近日，中国证券业协会（下称“中证协”）向各公司债券承销机构下发了《公司债券承销报价内部约束指引》（下称《指引》），自2021年5月7日起实施。《指引》要求，承销机构应明确公司债券项目成本核算方式、承销报价内部约束线等。内部约束线可在参考上一年度项目平均成本等的基础上确定，项目平均成本应覆盖全业务流程的投入与所有应计提的摊销。
近年来，投行低价承销现象并不鲜见。券商或出于提升品牌、维护业务合作关系等原因，常会开出较低的承销价格。中证协表示，低价竞争行为反映市场有效选择机制失灵，长此以往，将造成承销机构看门人职责的“通道化”，埋下风险隐患。专家认为，《指引》正视债券低价承销问题，防患于未然；同时也体现了监管部门尊重市场的理念，强调机构自查，助推机构专业化发展。
记者了解到，中证协在前期《公司债券承销业务规范（修订稿）》中就公司债券承销报价的内部约束增补了相关规定，并征求了行业与监管部门的意见。同时，中证协将前期增补内容根据意见反馈情况进行修改完善，形成《指引》，作为引导行业合理报价的专门性规定。
《指引》规定，承销机构应建立公司债券承销报价的内部约束制度，加强承销报价内部管理。承销机构报价内部约束线明显有失客观和行业公允的，协会可建议其按照行业平均值执行。对于报价在内部约束线以下的，承销机构应在内部特批程序履行完成后3个工作日内向中证协提交专项说明。
南开大学金融研究院院长田利辉认为，公司债券承销中的低价竞争扰乱了市场秩序，影响承销机构执业质量，形成潜在的系统性市场风险，必须予以制约。中证协此次下发的《指引》正视债券低价承销问题，对行业健康发展意义重大，也有助于推动债券市场的高质量发展。同时，《指引》强调机构自查，有望成为促进机构专业化成长的契机。
今年1月，中证协会同证监会债券部、机构部对参与中国铁路投资公司债券项目、中核资本控股公司债券项目招标发行的12家涉嫌低价竞争的证券公司进行了现场约谈。去年5月，中国银行间市场交易商协会也曾对兴业银行(601166,股吧)、中信证券(600030,股吧)两家非金融企业债务融资工具主承销商予以警告，并责令限期整改。
田利辉认为，承销机构大打价格战，甚至以“白菜价”承销债券，轻视执业质量，将导致行业高质量和专业化发展受到影响。
对个别承销机构承销费率远低于正常费率的情况，监管部门近年来持续关注。证监会对承销费率偏低、执业质量存疑的公司债券项目开展专项现场检查工作。同时，中证协也对相关不正当竞争行为依法进行自律管理。
招商证券董事长霍达表示，行业应摒弃惯性思维，转变思路，积极履行中介机构责任，充分发挥服务实体经济能力。中介机构应加强公司内部制度建设，做到“了解规则、尊重规则、运用规则”。
中证协副会长孟宥慈表示，协会将发挥自律职能，配套推进相关工作，包括系统修订相关自律规则，开展中介机构责任边界研究，完善公司债券业务评价，做好新规宣传培训等。 据新华社电
（张洋 HN080）
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