招商银行年报喜忧参半：营业支出增速较快 金融投资减值损失翻倍

招行去年业务及管理费增长较快，导致营业支出增速高于营业收入。同时，该行金融投资减值损失同比增逾130%，息差则出现下降，净利息收益率同比减少0.1个百分点

《投资时报》研究员 田文会

招商银行股份有限公司（下称招行，600036.SH）日前披露的2020年年报可谓喜忧参半，虽然业绩保持增长，但其部分支出项增长较快，且主要筹资渠道筹资规模大幅下降。

具体来看，该行去年归属于本行股东的净利润同比增4.82%，同时，营业支出增速为9.95%，大于7.7%的营收增速。其中，支出项中的业务及管理费增速达11.79%，信用减值损失增速虽然只有6.23%，但其中的金融投资减值损失为153.67亿元，同比增幅高达137.11%。

同时，招行息差也有所下降，净利息收益率为2.49%，同比减少0.1个百分点。现金流出现净流出，其主要筹资渠道同业存单流入现金为2130.11亿元，同比大降53.2%。

随着年报发布，招行公布了总计不超过等值1500亿元资本债券发行计划，用于补充一级资本或二级资本，而且，招行董事会会议还审议通过了股权融资方面的授权议案，拟进行配股等股权融资。

《投资时报》就上述年报数据、融资计划等问题向招行发送了沟通函，但截至发稿未收到回复。

金融投资减值损失翻倍

虽然与同行相较，招行2020年取得了较好的业绩增长，不过有些指标并不乐观。据2020年年报，当年该行归属于股东的净利润为973.42亿元，同比增4.82%；营业收入为2904.82亿元，同比增7.7%；营业支出为1678.39亿元，同比增9.95%。招行净利润增速虽然高于商业银行当年-2.71%的增速，不过，其营业支出增速大于营业收入。营业支出中，业务及管理费为967.45亿元，同比增11.79%；信用减值损失为648.71亿元，同比增6.23%。业务及管理费中，员工费用为570.4亿元，同比增长10.89%；其他一般及行政费用为299.76亿元，同比增长16.13%。成本收入比33.30%，同比上升1.21个百分点。对于业务及管理费增长的主要原因，招行称，一是该行为加快金融科技转型，不断夯实科技基础，加大了数字化基础设施建设及研发人员投入；二是为促进经营模式3.0转型目标的实现，锻造全业务条线数字化获客与数字化经营能力，加大了客户经营及价值提升相关领域的资源投入；三是为提升网点品牌形象及服务水平，加大了数字化网点软硬件设施改造的投入。信用减值损失中，金融投资减值损失为153.67亿元，同比增137.11%。招行称，主要是对理财回表资产按照其风险情况，基于预期信用损失模型计提了减值损失。报告期内，招行根据中国人民银行《优化资管新规过渡期安排引导资管业务平稳转型》等监管政策，对符合条件的理财业务风险资产通过回表至表内投资类金融资产科目进行处置。2020年共完成理财资产回表本金金额126.29亿元，并按照预期信用损失模型逐笔计提资产损失准备121.26亿元。招行息差下降也影响了招行业绩增长。2020年，招行净利息收益率为2.49%，同比减少0.10个百分点。招行称，净利息收益率同比下降主要受资产端利率下降影响：一方面贷款市场报价利率(LPR)多次下调，同时该行积极落实国家减费让利政策，新发放贷款利率下降幅度较大；另一方面在更加灵活适度的货币政策引导下，市场利率下行，票据融资、债券投资和同业资产收益率下降明显。2020年第四季度，招行净利息收益率2.41%，环比下降12个基点，净利差2.31%，环比下降14个基点。招行称，主要原因一是为满足客户业务需求，第四季度增加了房贷资产证券化业务叙做量，对当期利息收入有一定负面影响；二是加强信用卡风险管理，主动优化信用卡资产结构，提升中低风险优质资产占比，资产定价水平适度下移。招行称，展望2021年，预计该行净利息收益率水平仍将承压。一方面，疫情影响仍在延续，经济复苏根基尚不牢固，同时，2020年LPR下调，2021年部分存量贷款集中重定价，资产定价提升难度较大；另一方面，伴随货币政策回归常态化，市场化负债成本企稳回升，加之存款竞争日趋激烈，负债成本整体仍面临上行压力。2020年末，招行不良贷款率为1.07%，同比减少0.09个百分点。不过，该行当年关注类、次级类、可疑类贷款迁徙率分别为38.12%、82.37%、40.17%，同比分别上升3.03个百分点、21.13个百分点、0.09个百分点。招商银行(600036,股吧)归母净利润及增长率（单位：亿元）

数据来源：Wind推出千亿债券融资计划

值得注意的是，招行在公布2020年度的业绩的同时，还推出大规模融资计划。

3月19日其董事会会议审议通过了《关于发行资本债券有关授权的议案》，同意发行规模总计不超过等值1500亿元资本债券，可发行的资本债券包括带减记条款的无固定期限资本债券，以及带减记条款的二级资本债券。

对于不超过等值700亿元的部分（简称续发规模），招行可在未来决定行权赎回该行现有存量资本工具中的一笔或多笔之后，在续发规模内，按此议案的规定发行新的资本债券；对于总规模中除续发规模外的剩余不超过等值800亿元的部分，招行可根据实际情况按此议案的规定发行新的资本债券。

其中，带减记条款的无固定期限资本债券的募集资金用途为：依据适用法律和监管机关的批准，适时计入招行其他一级资本。带减记条款的二级资本债券募集资金用途为：依据适用法律和监管机关的批准，适时计入招行二级资本。

同时，招行董事会会议当日还审议通过了《关于发行股份及/或购股权的一般性授权的议案》，拟进行配股等股权融资。

2020年末，招行高级法下核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为12.29%、13.98%和16.54%，较上年末分别上升0.34个、1.29个和1个百分点。权重法下核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为10.68%、12.16%和13.79%，较上年末分别上升0.04、0.86和0.77个百分点。

资本充足率上升，该行为何还推出巨量融资计划？

招行2020年年报中现金流量表显示，其当年现金及现金等价物净减少368.85亿元。三项现金流中，经营活动产生的现金流量净额为4213.28亿元，投资活动产生的现金流量净额为-2407.53亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-2117.87亿元。

筹资活动中，现金流入为3338.33亿元，同比降40.67%，现金流出为5456.2亿元，同比增20.66%。现金流入中，发行同业存单收到的现金为2130.11亿元，同比降53.2%；发行永续债筹集的资金为499.89亿元，同比增17.11倍；发行债券收到的现金为336.06亿元，同比降52.4%；发行存款证收到的现金为225.92亿元，同比降18.24%。

现金流出中，偿还同业存单支付的现金为4138.2亿元，同比上升17.82%；偿还债券支付的现金为454.86亿元，同比增103.4%；派发股利支付的现金为323.21亿元，同比增25.89%；偿还存款证支付的现金为289.92亿元，同比降6.24%。

上述数据显示，同业存单作为招行最大的筹资渠道，2020年现金流入大幅减少，但流出却在上升，这也是该行当年现金流净减少的重要原因。

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（王治强 HF013）