3月M2、社融增速双双回落，信贷投放同比少增1039亿

4月12日，央行发布了2020年一季度金融统计数据报告、社会融资规模增量以及3月社会融资规模存量数据。

数据显示，3月末，广义货币(M2)余额227.65万亿元，同比增长9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点；狭义货币(M1)余额61.61万亿元，同比增长7.1%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.1个百分点；流通中货币(M0)余额8.65万亿元，同比增长4.2%。一季度净投放现金2229亿元。

国泰君安在预测3月数据时分析，“紧信用”正在释放，货币政策进入“窗口期”，而“紧信用”过程中将搭配“稳货币”，后续货币边际收紧风险加大，3月M2小幅回落。财政支出加大和货币边际收紧对M2增速影响互为对冲，M2与社融增速相匹配而小幅下行。

信贷方面，3月人民币贷款增加2.73万亿元，同比少增1039亿元。一季度人民币贷款增加7.67万亿元，同比多增5741亿元。分部门看，住户贷款增加2.56万亿元，其中，短期贷款增加5829亿元，中长期贷款增加1.98万亿元；企（事）业单位贷款增加5.35万亿元，其中，短期贷款增加1.2万亿元，中长期贷款增加4.47万亿元，票据融资减少4785亿元；非银行业金融机构贷款减少2082亿元。

招商证券首席银行业分析师廖志明认为，“虽然较2020年3月的2.85万亿明显少增，但却是去年以外3月历史同期最高。为对冲疫情冲击，2020年上半年政策鼓励加大信贷投放，当年3月信贷投放大幅放量。相较于2019年3月1.69万亿元的新增贷款，2021年3月亦有所增长，我们认为该规模并不低。”

除此之外，天风证券研报分析，2020年3月投放大增主要是为对冲疫情影响鼓励投放。目前宏观层面稳杠杆难度上升，3 月监管对信贷投放额度控制进一步收紧，加强中小银行投放额度管控，3 月新增规模同比少增。

社融方面，3月末社会融资规模存量为294.55万亿元，同比增长12.3%。相比于2月社会融资规模存量同比增长13.3%，3月社融增速有所下降。2021年一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元，比上年同期少8730亿元。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加7.91万亿元，同比多增6589亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1845亿元，同比少增65亿元；委托贷款减少50亿元，同比少减920亿元；信托贷款减少3569亿元，同比多减3439亿元；未贴现的银行承兑汇票增加3245亿元，同比多增2985亿元；企业债券净融资8614亿元，同比少9178亿元；政府债券净融资6584亿元，同比少9197亿元；非金融企业境内股票融资2467亿元，同比多1212亿元。3月份,社会融资规模增量为3.34万亿元，比上年同期少1.84万亿元。

由此来看，企业债券、政府债券是主要拖累项，信托贷款继续收缩。有分析指出，去年同期信用债与政府债发行规模较大，尽管今年3月信用债与政府债市场相对平稳，但同比拖累预计也将相对显著。但这一快速回落应是短暂现象，往后看，社融后续的回落幅度预计将明显趋缓。

长江证券首席经济学家伍戈在4月10日的清华五道口首席经济学家论坛上表示，中国经济的基本面已经从“快速修复”向“稳步扩张”迈进，这一过程中可能会伴随着社融增速趋势性下降。从货币的供给量方面来看，从去年下半年开始，信贷同比增速和社融增速均已略有收敛。社融增速虽在短期内因发债节奏会有波动，但是总体增速下降的趋势已经显现。

（作者：边万莉 编辑：曾芳）

（李佳佳 HN153）