华泰证券：新兴铸管（000778.SZ）离心球墨铸铁管龙头，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，考虑经济复苏下钢价、矿价均上行，华泰证券上调相关价格假设，预计新兴铸管（000778.SZ）21-22年EPS为0.64/0.68元（前值0.44/0.46元），引入23年EPS为0.72元。可比公司PE（21E，Wind一致预期）均值7.55倍，故给予公司7.55倍PE（21E），EPS（21E）为0.64元，目标价4.85元（前值4.45元），维持“增持”评级。

华泰证券指出，公司是离心球墨铸铁管龙头，据华泰证券报告《碳政策下的钢铁结构性投资机会》（2021.3.19），华泰证券认为碳中和背景下，基建成本或上行，综合管廊建设或加速，公司或受益。

华泰证券主要观点如下：

事件：4月12日，公司发布20年年报，20年实现营收430亿元（yoy+5.1%），归母净利18.1亿元（yoy+21.1%）,与业绩预告(2021-13)一致；20Q4实现营收114亿元（yoy+30.0%、qoq-2.3%），归母净利3.7亿元（yoy+93.1%、qoq-35.9%）。

1.20年公司积极开展降本增效，同比节能降本1.3亿元。

20年公司铸管产量296万吨（yoy+23%），钢材产量545万吨（yoy+5%），其中铸管产量同比上行主要因阳江二期项目投产新增10万吨产能、以及开展挖潜工作提高生产效率。20年铸管均价4715元/吨（yoy-1.8%），钢材均价3396元/吨（yoy-4.0%）。据公司年报，20年公司多措并举，积极开展降本增效，其中同比节能降本1.3亿元，因此在20年原料价格上行中，实现铸管吨成本仅同比涨2%、钢材同比降1%；两者吨毛利为1006、345元/吨（yoy-152、-104元/吨），毛利率21.3%、10.2%（yoy-2.8、-2.5pct）。

2.20年销售毛利率、净利率均同比上行。

20年公司销售毛利率13.0%（yoy+0.9pct，可比口径），20年期间费用率4.7%（yoy+0.2pct，可比口径），其中销售费用同比降65%，主要因将运费、仓储费等调至成本中；20年销售净利率4.6%（yoy+0.7pct）。20Q4由于销售费用项目调整，销售毛利率、期间费用率不可比，销售净利率3.7%（yoy+2.3pct、qoq-1.7pct）。另外，20年公司拟每股派现0.15元，现金分红率40%，股息率3.5%（4.12收盘价计）。

风险提示：宏观经济增长不及预期；铁矿石价格上涨超预期。