稳居第一！全球龙头再发力？

随着多年来材料和工艺的进步，目前人造草在外观、接触舒适度等方面已接近天然草，甚至部分属性已经优于天然草，如常绿性、维护成本低等。当前，人造草凭借这些优势持续向天然草市场渗透，总体需求呈增长趋势。

我们将人造草坪进行细分，又分为休闲草和运动草。其中全球运动草销量比较大；休闲草增速比较高。而且该行业市场集中度较高，中国是人造草坪全球生产和出口中心，共创草坪市占率稳居第一。

今天萝卜君就和大家说一说这只连续近10年销量稳居世界第一，全球市占率达 15%的人造草坪企业——共创草坪

从业务结构上看，该公司业务分为休闲草和运动草两方面，近年来公司休闲草业务占比逐步提升，2019年已提升至61%，运动草占比约33%。

从区域上看，公司业务广泛分布在EMEA地区（欧洲、中东、非洲）、美洲、亚太及中国大陆地区，海外业务占比合计约80%，趋势上看，EMEA地区业务占比近年来呈上升趋势，亚太地区小幅提升，美洲和大陆地区占比则较为平稳。

是什么使得共创草坪龙头地位如此稳固呢？萝卜君接下来从生产成本、生产能力、客户网络和销售模式方面来阐述。

1.规模化、精细化、原辅料自制持续降低公司生产成本

规模化：公司产能利用率及产销率均常年保持在90%以上，为全球第一大人造草生产商，产能和销量规模优势明显，因此在原材料采购中往往拥有更大的议价权，单位原材料的采购成本往往更低。精细化：公司已建立并有效执行全流程产品精细化管理及质量控制体系。2019年公司毛利率为36%，分别高于同业；管理费用率8.1%，处于同业公司中等水平，且呈下降趋势。

原辅料方面：公司一方面储备了长期合作的供应商按需采购，并将定价机制划分为年度定价和即期报价两类，报价机制较为灵活；另一方面，公司也持续提升资质研发能力，以自制品替代部分成本较高的原辅料产品，持续夯实成本优势。2.定制能力强，且可满足大单、急单生产需求

人造草坪产品需要根据客户个性化需求进行生产与销售。在运动草方面，公司可利用相关专利生产高性能产品，应用于不同运动场地。休闲草方面，公司可生产不同的产品，满足客户居家、商业场所等各种定制化场景，大幅提升接单能力。

在接单能力的提升下，公司作为人造草行业规模最大的企业，是可以满足特别大的订单生产任务的，同时对于特别紧急的生产任务也可以通过产能调配来快速满足。

这些大单、急单往往市场上可选择的供给方不多，因此订单的利润率也相对较高。

3.广泛稳定的客户网络和高效的销售模式

公司设立了国内、国际业务部负责境内外产品销售，采取顾问式销售模式，形成了同行业企业短时间内难以超越的营销体系优势。

具体来看，运动草方面，公司主要采用与各国规模较大的区域运动场地铺装商直接对接的方式，目前公司运动草产品已应用于世界各大体育赛事和高校场地。

休闲草方面，公司基于终端客户极为分散的特点主要采用批发模式，凭借行业龙头地位与全球各客户形成长期稳定的合作关系，保证了较高的销售效率。目前公司休闲草产品与多家专业的休闲草铺装或批发龙头长期合作，产品已进入众多全球或区域的连锁建材超市。

值得一提的是，公司目前在越南大力建设的工厂也具备明显关税优势，相较于从中国出口产品，越南出口至加拿大、日本、印度、韩国等国的产品所承受的关税税率更低。

此外，越南当地用工及生产成本也低于中国，有利于公司提升盈利能力。

未来增长点

1.产能持续扩张

公司在国内拥有淮安生产基地，同时在海外拥有越南生产基地，该基地产能分两期建设，目前已完成一期建设，二期项目2021年一季度开始逐步投产。

产能的持续扩张，将进一步拉开与竞争对手的产能差距，实现市占率的进一步提升，规模优势持续强化，边际成本有望继续拉低，进一步提升公司盈利能力，并实现中长期较快成长。

2.产业链上下游拓展

公司所处的产业链节点为人造草的研发、生产、销售以及铺装，目前公司产业链上游包括石油炼化、原材料制造等环节，下游则主要是人造草的后期维护环节。

目前公司正积极向产业链上下游进行延伸，预计未来将实现部分原材料自产，持续降低原料成本，且随着人造草坪用户群体的扩大，公司有望将产业链向下游延伸至人造草坪的后期维护，获取更多利润。

具体来看，公司在运动草方面，铺装业务提速，在国内成立淮安分公司，在海外成立德国子公司；休闲草方面，公司加速拓展海外龙头批发商、小型批发商以及新兴区域性批发商。

3.海外市场渗透

公司通过国际足联、曲联等的合作和认证，以及当地权威实验室的检测合作，可以持续扩大对高端市场渗透、承接更多高利润率订单，这提高了公司品牌认可度，夯实了草坪行业全球领先市场地位。

此外，值得一提的是，2020年9月，公司上市，随着之后综合实力进一步提升，有望再度拉开与同业公司在市场培育上的差距。

最后再来看看这只龙头的财务状况：公司营业收入呈快速增长趋势。2020年以来越南产能持续释放，公司实现营收/归母净利18.5/4.1亿元，同比+19.1%/+44.4%。

毛/净利率稳健。

期间费用方面，销售费用下降37%，管理费用增长14%，财务费用有所提高，研发费用提高4%。

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今日行情回顾

外围市场主要指数

指数估值

十年期国债利率倒数与A股PE中位数走势，A股PE中位数：34.11，十年期国债利率倒数31.06

国盛证券《人造草坪成长龙头，规模优势将持续强化》分析师—何亚轩（执业证书编号：S0680518030004）孙琦祥（执业证书编号：S0680518030008）廖文强（执业证书编号：S0680519070003）罗雅婷（执业证书编号：S0680518030010）

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（王治强 HF013）