中泰国际证券：禹洲集团（01628.HK）积极应对问题，财务负债表稳健，有望重回稳健发展轨道

国际知名券商中泰国际证券近日发表研究报告，指出禹洲集团（01628.HK）2020年收入低于预期，主要是部分项目施工进度受到疫情影响所致。公司土储质量较好，聚焦核心城市，财务风险相对可控。中泰国际证券认为禹洲应对问题态度积极，有望在调整后重回稳健发展轨道。

疫情影响交付， 财务负债表仍韧性足

2020年收入同比下降55.2%至人民币104.1亿元，收入低于预期主要因为上海、武汉及唐山的项目施工、交付不达预期，收入确认延迟；毛利率下降至4.6%，如果剔除项目历史公允价值调整影响，毛利率为18.2%；2020年股东应占核心净利润为人民币1.17亿元。公司财务负债表比较稳健，截止20年末：净负债率/现金短债比/经调整资产负债率为85.8%/1.83/77.9%，总负债达人民币639亿，在手现金人民币345亿。3月23日，公司自愿性提前偿还一笔定期贷款融资，中泰国际认为亦说明公司债务稳健。

公司宣派每股0.215港元末期股息，全年股息0.335港元，末期股息计划全部按照以股代息方式派发。

2020年合约销售千亿达成 2021目标稳健

2020年公司合约销售同比增39.7%至人民币1,049.7亿元，完成全年目标105%；销售面积同比增26%，销售均价人民币16,756元/平方米。基于2021年人民币1,846亿元的可售货值，其中92%位于一二线及准二线城市，2021年公司合约销售目标为人民币1,100亿元，去化率约60%即可完成，目标达成的可能性较高。

土储质量良好，拿地节奏稳健，城市更新有突破

2020年维持了稳健的拿地节奏，新增21块土地，总建筑面积达374万平方米，总货值约人民币1,087亿元，货值权益比提升至63%，较2019年提升8个百分点。按拿地方式计，收并购/招拍挂/城市更新各占约1/3，公司在城市更新拿地实现突破；按区域，长三角、西南、大湾区占比分别为39%、25%、31%；截止2020年末，公司总土储达2,310万方，一二线及准二线占比89%，总货值达人民币4,559亿元，土储质量良好。

（刘宝丹 HO023）