中国燃气(00384)获多家大行唱好 目标价最高看至45.2港元

中国燃气(00384)近日获多家大行一致唱好，中金、招银国际分别予其“跑赢大市”、“买入”评级，目标价则分别为43港元、37.12港元；东方证券目标价最高看至45.2港元。

中金报告中提到，公司1Q21气量同比恢复35%左右，考虑到去年的低基数，尤其是公司在湖北省的项目较多，去年疫情期间受到的冲击较大，预计FY21气量增速接近20%，超出公司管理层此前15%增速的指引。同时，预计公司在农村煤改气业务上维持全年的150-180万户通气点火的节奏，考虑到FY21的下半财年完整覆盖采暖季，因此点火通气预计加速。从自由现金流的角度，预计公司FY21有望维持全年的正自由现金流，同比有较大的提升。

中金表示，中国燃气本身就存在较多的氢能领域的先发优势，比如广泛的加气站布局可以合理改造成加氢站，国内领先的LPG业务提供了制氢的原料之一等。该行认为双方深化的进一步合作有望打开更大的氢能市场空间。

在未来的十四五期间，中金预计南方地区的暖居市场会是公司重点发力的领域。相较于北方地区的集中供暖，南方地区尤其是长江流域以南等地也存在较大的冬季取暖需求。以200元/平米的接驳改造费来计算，预计单户家庭有望贡献2万元的接驳收费，户均收入是城市燃气接驳费的8倍以上。同时，预计户均毛利有望达到8千元，净利在6-7千元的区间，从而成为未来几年强劲的盈利驱动。在暖居业务的带动下，预计公司有望达成FY22的140.5亿港元的盈利目标。

东方证券认为，支撑天然气行业未来十年发展的不仅是一次能源角度层面占比提升，而且是终端能源层面，从电气化难度较大的行业实现低碳化、天然气对发电能源组合的作用，来看天然气未来十年发展空间。此外，能源清洁化转型要求到2030年天然气占一次能源比重达到15%，在煤电装机见顶背景下，可再生能源的增长有利于天然气在发电能源组合中的利用。“十四五”期间天然气占一次能源比重预计达12%，对应2025年天然气表观消费量达4755亿立方米，2021-2025年复合增长率8.5%。

东方证券称，公司销气业务利润的持续增长是城燃长周期增长的基石，中燃销气业务的利润增长主要是由销气量的不断提升推动，背后是：1)项目数量不断增加，2009-20财年公司拥有专营权的项目数量从110个增加到604个，自拓展农村煤改气以来，项目数量呈现加速扩张趋势；2)随着项目内居民接驳覆盖率提升，及工商业煤改气的推进，单个项目销气量持续提升，截至20财年中燃平均单个项目销气量达4201万方，相比09财年接近翻倍。

东方证券表示，公司“北方打气代煤，南方打微管网”的目标与中央一号文件推动中国南方地区的LPG智能微管网建设的强调相呼应。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议》强调推进燃气下乡。2017年中燃集团率先投入北方煤改气浪潮，为114.9万农村用户提供燃气和建设管道以便于采暖，并在尾声之际开始推动LPG微管网在南方地区14个省的建设。LPG微网管业务有望帮助中燃实现价值链的纵向一体化，目前公司有8个LPG接收码头、超30万立方米存储容量、100个液化石油气分销项目和1100个液化石油气零售店。此外，公司把南方14省作为LPG智能微管网目标市场，截至2020年南方14省乡村人口3.1亿，乡村人口占比39%，乡村户数达1.03亿户，公司目标未来10年LPG智能微管网用户累计接驳2000万户以上，达到20%渗透率。目前LPG智能微管网接驳费用在3000元/户，优于城市燃气的2500元/户，LPG业务有望接棒煤改气，成为中燃持续探索用户边界的又一抓手。

招银国际相信，市场对中燃发展氢项目的看法正面，并预期公司有更多催化剂，包括积极发展华中及华东地区的居民燃气冬季取暖业务、加快扩展华南LPG智能微管网、增值服务的快速增长。此外，氢能在中国仍处于早期发展阶段，暂难估计合作对公司的财务影响，但在中国政府的碳达峰及碳中和国策下，A股及H股投资者近期均关注碳中和概念股，而氢能正是其中一个热门概念。

该公司于4月12日发布公告，拟与中国海洋石油集团进一步深化在氢能领域的战略合作，涵盖了氢气全产业，包括天然气/液化石油气(LPG)制氢成套装置、高压氢气储存和加注设备、加氢站等全新业务。

（文章来源：智通财经网）