华泰证券：奇安信（688561.SH） 网络安全龙头，上调至“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，考虑集成业务的收缩及股权激励费用增加，略下调奇安信（688561.SH）

2021-2022年营收至60.19/84.69亿（前值61.30/87.24亿），EPS为-0.10/0.79元（前值0.17/0.75）元，预测2023年营收为114.02亿，EPS为1.59元。采用PS估值，参考可比公司Wind一致预期平均PS14倍，考虑公司的龙头优势，给予公司2021年目标PS

14倍，对应目标价123.92元（前值为117.25元）我们看好公司未来产品化及运营服务能力，上调至“买入”评级。

华泰证券指出，我国网络安全行业正迈入高速增长期，得益于1）云、大、物、车联网等新技术/新场景/新应用带来更多的安全需求；2）政企客户数字化云化智能化转型加速，进一步扩大安全需求；3）实战攻防演习效果凸显，显著推动实战化网络安全建设和安全服务行业发展。公司拥有全面的产品布局，新赛道产品领先，应急响应团队及安全服务体系完备，龙头优势望持续提升。

华泰证券主要观点如下：

业绩：公司2020年营收41.61亿，同比增长31.93%；归母净利-3.34亿，同比减亏32.44%；扣非归母净利-5.39亿，同比减亏21.63%，业绩符合快报数据。

1.新赛道安全产品及网络安全服务高速增长，产品化能力持续提升。2020年公司网络安全产品营收28.22亿，同比增长34.72%。其中，新赛道产品同比增长超过60%，占比近6成。1）大数据智能安全检测与管控收入同比增长超过50%；2）IT架构安全防护产品营收超过3亿，同比增长翻倍以上，其中零信任、应用开发安全收入同比增长300%50%以上；3）IT设施安全防护品类平稳增长，其中云/大数据/工控安全同比增长65%+/60%+/30%，新边界安全与泛终端安全产品收入平稳增长，营收超过12亿。安全服务营收6.46亿，同比增长75.89%，营收占比15.56%。

2.期间费用率下降，“高质量发展”战略初见成效。

2020年公司总费用率73.9%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比下降3.72/2.25/3.68pct，主要得益于公司扩大业务规模的同时，进一步加强费用管控，“高质量发展”战略初见成效，人均创收同比提升16.68%。

2020年公司毛利率/净利率较上年提升2.85/9.34pct，主要得益于公司低毛利率的硬件收入比例由2019年的21.83%下降至2020年的16.51%。

3.我国网络安全行业迈入高速成长期，公司龙头优势有望持续提升。我国网络安全行业正迈入高速增长期，得益于1）云、大、物、车联网等新技术/新场景/新应用带来更多的安全需求；2）政企客户数字化云化智能化转型加速，进一步扩大安全需求；3）实战攻防演习效果凸显，显著推动实战化网络安全建设和安全服务行业发展。公司拥有全面的产品布局，新赛道产品领先，应急响应团队及安全服务体系完备，龙头优势望持续提升。

风险提示：信息安全政策不及预期、宏观经济下行。