4月19日，“公募一哥”张坤管理的4只基金披露了2021年一季报。
不负“千亿顶流量”之名，虽然张坤在管的4只基金在一季度收益尽皆为负，但其管理总规模继续增长，超过了1300亿，达1331.09亿元。
值得一提的是，张坤一季度高仓位运作，他对4只基金采取了不一样的操作策略。
张坤一季度的持仓，总体来看，仍爱白酒股，易方达蓝筹精选一季度明显加仓了三只白酒股，同时也加仓了招商银行、平安银行等银行股；但易方达中小盘却是另一种反向操作模式，减仓了白酒股，加仓计算机、医药；与易方达中小盘操作方向一致，易方达优质企业三年也增仓医药，降仓食品饮料；而易方达亚洲精选却是降医药，增仓互联网。
规模超1300亿
自2020年末，张坤以千亿流量晋级“公募一哥”后，2021年一季度末，张坤再上一个台阶，管理总规模超过1300亿，达1331.09亿元。相较2020年底的1255.07亿元，2021年一季度增加76.02亿元，增长6.06%。
其中，有两只基金的规模获得大幅增长：
一只是易方达蓝筹精选，2021年一季度末总规模880.16亿元，2020年底是677.01亿元。环比增长203.15亿元，增幅30%。
另一只是易方达亚洲精选，2021年一季度末总规模30.54亿元，2020年底为11.30亿元，环比增长19.24亿元，增幅170.26%。
值得一提的是，这两只基金有一个特点，就是可以投资海外市场，易方达蓝筹精选50%可投资港股，易方达亚洲精选是QDII基金。
上述两只基金目前仍能申购，但此前，2021年2月18日起，张坤旗下的易方达蓝筹精选调低申购额度至2000元。其规模激增的情况也受到了一定限制。
此外，张坤管理的基金中，有两只暂停申购的基金规模出现下降。
一只是易方达中小盘混合，2021年一季度末总规模314.64亿元，2020年底是401.11亿元，环比降低86.47亿元，降幅21.56%。该基金从2021 年 2 月 24 日起暂停申购。
易方达优质企业三年持有期混合，成立于2020年6月，目前尚未打开申购，2021年一季度末总规模105.75亿元，2020年底为108.05亿元，环比降低2.3亿元，降幅2.13%。
这4只基金的情况是，只要允许申购就能获得大量资金流入，就算是在市场大跌时也不例外，可见张坤的号召力。
易方达蓝筹精选：最爱白酒，加仓银行
张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金，是市场上规模最大的主动权益类基金。
并且，其2021年一季度末无论是总份额，还是总规模都有大幅增长：一季度总份额309.33亿份，总规模880.16亿元；与之相对，2020年底总份额为236亿份，总规模677.01亿元。
易方达蓝筹精选一直保持着高仓位运作，在2021年一季度末持股占基金总资产比例93.61%，较2020年底的91.12%，增加2.59%。
值得注意的是，易方达蓝筹精选持仓非常集中，前10大重仓股占基金净值76.85%，甚至五粮液、香港交易所占基金资产净值比例超过10%，属于被动超标。
一季度易方达蓝筹精选基金的10大重股持股规模是：五粮液88.43亿元 、香港交易所88.37 亿元、贵州茅台86.79亿元 、美团-W84.95 亿元、腾讯控股83.01亿元 、招商银行57.74 亿元、招商银行(港股)25.08 亿元、泸州老窖67.06亿元 、海康威视50.31亿元 、洋河股份41.18亿元 、平安银行28.61亿元 。
从一季报披露的数据来看，张坤仍是最爱白酒，一季度10大重仓股中仍有4只白酒股，并且其中3只白酒股加仓，包括五粮液加仓1114万股、贵州茅台105万股、泸州老窖210万股。仅有一只洋河股份较去年底减少220万股，市场值减少23亿元。
值得一提的是，易方达蓝筹精选一季度的10大重仓股中，除泸州老窖之外，有9只重仓股较2020年底的持股数量和规模都增加了。
但去年底前10大重仓的爱尔眼科，颐海国际都退出一季度的10大重仓了。
重点是，张坤的新宠是银行股。新增了香港上市的招商银行5000万股，市值25亿元；以及平安银行1.3亿股，市值28.61亿元。
张坤表示，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整。行业方面，降低了食品饮料等行业的配置，增加了银行等行业的配置。
易方达蓝筹精选一季度基金份额净值为2.8453 元，份额净值增长率为-0.73%，而同期业绩比较基准收益率0.24%。
易方达中小盘：减持白酒股，加仓计算机、医药
易方达中小盘也是高仓位运作。一季度末，持股占总值比较去年底增加2.27%，达到93.93%。
前10大重仓股的持股市值为：美年健康28.96亿元、五粮液28.94亿元、贵州茅台28.13亿元、华兰生物19.08亿元、百润股份18.25亿元、通策医疗17.54亿元、恒生电子17.22亿元、苏泊尔17.03亿元、中炬高新16.47亿元、天坛生物16.43亿元。
在张坤的基金中，易方达中小盘一季度的持仓结构变化比较大。去年底的上海机场、泸州老窖、洋河股份、宇通客车退出10大重仓股，新进的4家分别是百润股份、恒生电子、华兰生物、中炬高新。
一季末的10大重仓股中，第一大重仓股美年健康，持仓数量与去年四季度末相比没有变化，但市值由去年底的第6大重仓股升至第一大重仓股。
值得注意的是，去年四季度末，易方达中小盘的前4大重仓股都是白酒股，但到一季度末，以前的第一重仓股贵州茅台，在一季度末持股减少了60万股，市值减少11.83亿元，降至第三大重仓股；第四大重仓股五粮液持股减少了250万股，市值减少10亿元。
而另两只2020年四季度末的白酒重仓股退出了一季度的10大重仓股，包括此前排第二的洋河股份、第三名的泸州老窖。
从持股数量来看，一季度10大重仓股中，张坤减仓3只(贵州茅台、五粮液、通策医疗)，加仓6只(百润股份、华兰生物、恒生电子、苏泊尔、中炬高新、天坛生物)，1只不变(美年健康)。
张坤在一季报中表示，行业方面，降低了交运、汽车等行业的配置，增加了计算机、医药等行业的配置。
尽管张坤没有提及，但是从10大重仓股的此进彼退的情况来看，张坤持的有白酒股总市值出现了明显萎缩，其中贵州茅台、五粮液的持仓数量可看出有所下降。市值则分别萎缩近12亿、10亿。此前排名第二的洋河股份、第三名的泸州老窖则退出了一季度的10大重仓股。
易方达亚洲精选：降医药，增仓互联网
一季度持股占总资产93.17%，较去年底的92.04%，增长了1.13%。其中港股占基金资产净值比63.91%，美股、GDR占比30.84%。
易方达亚洲精选在2021年一季度末总规模30.54亿元，2020年底为11.30亿元，规模翻倍。
作为QDII，易方达亚洲精选一季度前10大重仓股是：京东集团股份有限公司、腾讯控股有限公司、香港交易及结算所有限公司、美团点评、阿里巴巴集团控股有限公司、招商银行股份有限公司、新东方教育科技集团、好未来教育集团、锦欣生殖医疗集团有限公司、STAAR Surgical Co。
与可投资海外港股市场的易方达蓝筹精选相似，在市场大跌时，张坤仍在加仓，一季度前10大重仓股中，新增在香港上市的招商基金，此外，仅减仓了好未来，其余8只个股的持股数量都增加了。
这说明，张坤看好中概股和港股。
易方达亚洲精选基金在一季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整。行业方面，降低了医药等行业的配置，增加了互联网等行业的配置。
截至报告期末，本基金份额净值为1.491 元，本报告期份额净值增长率为-1.78%，同期业绩比较基准收益率为2.86%。
易方达优质企业三年：降食品饮料，增医药
如果没有基金赎回的困扰，对一只基金来说，会做什么选择呢？
易方达优质企业三年持有期混合在一季度保持了罕见的结构稳定，2021 年第1 季度报告显示10大重仓股是：五粮液10.59亿元、香港交易所10.44亿元、泸州老窖10.35亿元、贵州茅台10.35亿元、海康威视10.06亿元、美团-W10.01亿元、腾讯控股9.86亿元、洋河股份5.44亿元、华兰生物5.41亿元、锦欣生殖5.37亿元。
与去年四季度末的10大重仓股相比，仅有一只退出，之前的第10大重仓股青岛啤酒退出，代之以华兰生物，一季度其市值排在第9位。
一季末，新进了以前没有持仓的华兰生物，此外，增持五粮液，泸州老窖持股数量不变。另有7只个股减仓，包括香港交易所、贵州茅台、海康威视、美团-W、腾讯控股、洋河股份、锦欣生殖。
张坤表示，易方达优质企业三年持有基金降低了食品饮料等行业的配置，增加了医药等行业的配置。
心中要有企业内在价值的“锚”
2021 年一季度，A 股市场震荡下跌，沪深300 指数下跌3.13%，上证指数下跌0.90%，创业板指数下跌7.00%；港股市场震荡上涨，恒生指数上涨 4.21%，恒生中国企业指数上涨2.18%。
股票市场方面，一季度分化较为明显，钢铁、公用事业、银行、休闲服务等行业表现较好，而国防军工、非银金融、通信等行业表现相对落后。
在此背景下，张坤表示，其管理的基金在一季度股票仓位基本保持稳定，个股方面，依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
“我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优，力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话，相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。”张坤说。
但张坤遗憾地表示，实际上，股价的波动幅度远超于此。原因在于，第一，不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧，比如企业遇到经营困难时，有投资人认为是短期困难能够克服，而有投资者认为是长期衰落的开始；
第二，不同投资者的机会成本不同，因此对未来收益率的要求不同，当预期20%收益率的投资者认为股价太高收益率不够时，预期10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的；
第三，情绪会放大影响。而市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。
张坤的结论是：“判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率，就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。而股价的波动是剧烈的，有时一天都能达到20%，如果心中没有企业内在价值的‘锚’，投资就很容易陷入追涨杀跌中。”
长期来看，张坤认为，“股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。而作为管理人，我们唯有通过每天不断的研究和积累，不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。”
（文章来源：21世纪经济报道）
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