西南证券：唯品会基本盘稳固 持续正品低价深铸护城河

2021年4月21日，西南证券发布研报称，当前，唯品会消费者和品牌数量基本盘稳固。唯品会自2012Q4至今一直保持单季度盈利，净利润从12Q4的0.4亿元持续提升至20Q4的24.4亿元。经过前期用户规模和品牌规模高速扩张后，唯品会目前已经占据了在线折扣零售行业稳固的龙头地位。

在研报中，西南证券对唯品会的商业模式和服务进行了解读。报告称，通过经验丰富的买手团队、与品牌商日益紧密的互利共赢合作关系、自身严格的品控流程和第三方保险的加持、快速退款服务，唯品会正品+低价+优质服务的竞争优势持续巩固。具体包括以下四点：

一、 唯品会拥有超过千人的专业买手团队。买手们凭借丰富的销售经验，考虑历史数据、流行趋势、季节和顾客反馈，收集、分析、使用顾客行为交易数据，通过顾客关系管理和智能商务系统，挑选符合潮流和消费者欣赏角度的品牌好货。同时也向品牌商提供部分信息，提前跟品牌商谈判价格拿货。

二、唯品会通过“品牌折扣+限时抢购+正品保障”的商业模式进行营销，激发消费动力，保证库存清理能力。唯品会强大的库存清理能力加上电商平台所带的流量优势反过来增强了采购团队的议价能力。随着唯品会的合作品牌和平台用户的增多，商业链条进入良性循环。

三、在正品保障上，唯品会的入驻大牌首选是与品牌方进行合作，其次会选择与有品牌授权的代理合作，在供应商资质审核上严格把控。而在货品运营上，唯品会会对品牌货品定期进行抽检，每年对品牌进行评估，依托评估结果来决定是否续签，从而实现优胜劣汰，良性进出。在销售过程中，中国人民保险对唯品会自营的每一件商品进行承保，保证了消费者权益，也进一步强化了唯品会的品牌效应。

四、唯品会于2020年上线丰巢退货服务，消费者可选择上门揽件或是自行前往丰巢快递柜退货，且无需承担运费。退货由顺丰承运，保证了物流效率。为了避免较长的银行退款流程，便于客户的二次购买以及资金回流，唯品会通过优化“退款节点”以及“退款路径”来实现快速退款服务。一旦完成收货，唯品会将会以付款方式，将订单退款按照客户的付款方式原路返还给客户，提升了客户退货体验。

得益于此，唯品会自成立以来的订单总量和单个活跃用户平均订单逐年稳步提升。

基于对唯品会前景看好，西南证券对唯品会近三年业绩进行了积极预估：2021-2023年年归母净利润分别为65.1/80.9/99.3亿元，PE分别为19.9/16/13倍，我们选取与线上零售、线下奥莱相关的公司进行对比，2021年行业平均估值水平为26倍，给予公司 2021年26倍PE，预计唯品会合理市值为256亿美元(6 个月内)。

（文章来源：中国科技新闻网）