中信建投：中国人寿净一季度利润同比增50%以上 投资收益贡献明显

中国人寿2021年一季度归母净利润较2020年同期相比，预计增加约人民币94.00亿元到人民币128.18亿元，同比增长约55%至75%。

中信建投指出，公司一季度利润增长超预期，投资管理体系持续优化效果显著，但纵观全年权益市场波动仍有较大不确定性；负债端在高基数、市场竞争加剧、新老重疾产品切换等多重压力下，预期新单保费及NBV在一季度出现负增长，全年仍坚持业务节奏和定力、持续做代理人队伍的优化升级。

预期公司2021年每股内含价值约为42.95元，对应当前估值为0.72倍PEV，处于历史估值中枢以下，维持“买入”评级。

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4月22日晚，中国平安发布一季报显示，一季度，公司实现归母净利润272.23亿元，同比增长4.5%，归母营运利润同比增长8.9%至391.20亿元。

中证君注意到，昨晚中国人寿发布预增公告称，公司一季度归母净利润同比增长约55%至75%。受此消息影响，今日中国人寿领涨保险板块，盘中一度涨超4%，收盘涨幅为1.79%，市值较上一交易日飙升123.46亿元。

保险股今日开盘整体走强，虽然随后涨势回落，但截至收盘保险指数仍上涨0.22%。

其余保险股的一季报集中披露时间也日益临近。接下来，各家险企能否交上一份靓丽的成绩单，给低迷的股价带来提振？

“寿险一哥”业绩预增带动股价久违上涨

中国人寿业绩预增报告称，经公司初步测算，预计一季度归属于母公司股东的净利润较2020年同期增加94亿元至128.18亿元，同比增长55%至75%。

报告还称，预计一季度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润较2020年同期增加94.16亿至128.40亿元，同比增长约55%至75%。

2020年同期，中国人寿归属于母公司股东的净利润为170.90亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为171.20亿元。也就是说，按照预计，今年一季度，中国人寿归属于母公司股东的净利润将达到264.90亿至299.08亿元。

对于业绩增长的主要原因，中国人寿归结于投资收益的正向影响。“公司投资管理体系持续优化，整体资产统筹配置能力和具体品种专业投资能力不断增强。一季度，公司结合市场情况，将战略配置与战术操作有机结合，丰富固收品种，主动管理权益敞口，投资收益大幅增长。”

中国平安一季报数据显示，一季度，中国平安实现归母净利润272.23亿元，同比增长4.5%，归母营运利润同比增长8.9%至391.20亿元；基本每股营运收益为2.21元，同比增长8.9%；年化营运ROE达20.0%。

投资方面，截至一季度末，中国平安保险资金投资组合规模达3.78万亿元，较年初增长1.1%。一季度，保险资金投资组合年化净投资收益率为3.5%，年化总投资收益率为3.1%。

值得注意的是，一季报显示，中国平安对华夏幸福相关投资资产进行减值计提及估值调整金额为182亿元，对税后归母净利润影响金额为100亿元，对税后归母营运利润影响金额为29亿元。

业绩料分化

上市险企一季报披露前，保险业一季度数据已出炉。一季度，保险公司实现原保险保费收入1.8万亿元，同比增长7.8%；保险业总资产24.3万亿元，同比增长11.7%；保险资金运用余额22.5万亿元，同比增长15.8%。

总体来看，2021年，各大险企格外重视开门红，再加上1月末重疾产品切换带来的需求集中释放，预计各上市险企一季度业绩相比去年同期有一定增长。

招商证券分析师郑积沙判断，由于2020年一季度权益市场的下跌导致利润基数较低，同时由于各公司稳健的剩余边际摊销增长，预计各公司2021年一季度的净利润均将实现正增长，归母净利润增速分别为新华保险(20.0%)、中国人寿(14.3%)、中国太保(12.0%)、中国平安。

国泰君安分析师刘欣琦认为，主要上市险企一季度业绩将出现分化，基数和人力质量是“开门红”表现差异的主要原因。

长期投资者：较好的入局时机

外资持股变动数据显示，截至今年4月22日，外资对中国太保、中国人寿、中国人保、中国平安、新华保险的持股数量均较今年年初(1月1日)增长，增长幅度分别约为16%、5%、7%、13%、25%。

近一段时间内，保险股整体持续下探，市盈率也逐步走低。对于短期内保险股走势，业内实际上有一定分歧。

积极派看好保险股估值修复，目前，保险股的市盈率处于历史低位。

比如新时代证券分析师鲍淼认为，进入2021年，随着居民财富管理和风险保障需求的增加，预计保险行业仍将保持健康成长，估值将稳步修复。随着疫情改善，保险线下业务逐步恢复，保费增速从去年二季度起已经逐步回暖。

开源证券分析师高超表示，全年视角看，10年期国债收益率有所回升，保险2021年再投资利率扩张趋势较为确定，利于保险投资端利差扩张和估值修复。资产负债两端复苏，保险估值仍在历史低点，看好估值修复。

谨慎派则是担心权益市场的不确定性。

华创证券研报表示，疫情影响加速了行业变革，在较短时间内上市公司转型变革成效还无法体现，代理人规模、产能的提升还有较大不确定性。另外，从资产端表现来看，今年权益市场面临较大不确定性，投资收益率维持过去两年高水平的可能性不大。这些情况在中短期内将压制保险股估值，所以仍然维持对行业的“中性”评级，但对行业保持乐观。

苏宁金融研究院副院长薛洪言指出，站在长期视角，投资收益主要来源于大类资产配置，且股权资产配置比例越高，总体收益率越高。当前，保险公司增持股权资产已是大势所趋。面对市场利率趋势性下行的大环境，债券投资的收益率将面临长期下行压力，保险公司增配股权资产的动力在不断增强。

“从持股结构上看，保险公司近90%的股权资产集中在金融、地产行业。这两大行业在过去十年经历了杀估值的泡沫消化过程，当前估值处于历史低位，投资价值凸显，对保险公司未来投资业绩构成强力支撑。”薛洪言指出，“此时的长期投资者，不妨忽略掉季度、年度的业绩变动噪音，专注于保险公司投资组合优化的大趋势，精选个股、低价买入、长期持有。从这个角度看，当前市场对保险股的悲观情绪，恰好为长期投资者提供了较好的入局时机。”

（文章来源：证券时报网）