基金定期报告是基金经理和投资者难得的一次交流机会，梳理基金一季报发现，越来越多的基金经理选择坦诚相见，开启真话模式。
在震荡的一季度市场行情中，基金经理五味陈杂，金句频频出现。
僵化的核心赛道投资是不负责任的类赌博投资
在中欧时代先锋基金一季报中，周应波重点谈了对核心资产的看法，可谓火力全开，他直指“2020年以来僵化的‘核心赛道投资’行为是严重的不负责任类赌博投资。”
周应波表示，此次市场所谓“核心资产”的调整是“开始的结束”。他解释道，第一，“核心资产”都需要放在时代发展的背景下观察定义，在人口结构、宏观经济、社会风格、技术变革各种变化推动下，历史上不同国家在不同年代的上市公司中都出现了差异化的“核心资产”。
第二，一季度开启的调整，是过去几年提估值的“基本结束”，这个结束的过程可能会比较痛苦，伴随着一部分基本面可靠公司的估值收缩，和另一部分基本面不可靠公司的估值、业绩双杀。
第三，站在比较长期的视角(3年以上)来思考，过去几年给予“核心资产”估值溢价的方向是正确的，是A股市场成熟化的“开始”，未来如果经历一段时间的去泡沫过程，长期来看A股投资依然会以各行业优质公司为中枢。
在他看来，如果“股票投资”(基金买卖股票)和“基金投资”(基民买卖基金)这两个行为不能以类似的时间尺度展开，实际上都是严重的博弈。
不能对优秀公司长期持有，往往是因为投资者的心理陷阱
一季度，焦巍管理的银华富裕主题回撤较大。在基金一季报中，对于基金的这么大回撤，焦巍也心有余悸。
“我们的组合在一季度经受了大幅冲击和回撤。这一情景的到来与否在情理之中，到来的方式和节奏则完全在意料之外。”在文末，他再次写道，在一季度组合回撤的魔鬼试炼中看到了需要继续完善自己，迭代学习，以及更加心理强大。
在基金一季报中，焦巍直言，不能对优秀公司长期持有，往往是因为投资者自身巨大的心理陷阱。这主要表现为套现思维下的搬砖逻辑，这一逻辑主导下，标的物资产都可以低买高卖，循环往复，所有资产都有其自身价格，可以以此为标的进行交易。
对于基金管理人来说，一旦陷入这种搬砖思维，投资人就会不停地从稀缺资产搬到性价比资产，然后再不向更具性价比的资产迁移。在经过三轮搬砖以后，手里只会剩下一堆平庸甚至垃圾资产。
“投资在本质上是一个永续游戏，套现思维会带来巨大的心理锚定效应。因此，对于本基金管理人，卖出优秀资产的唯一原因是因其自身基本面的改变，或者出现了更为优秀的资产需要腾挪仓位。” 焦巍表示，每当面对诱惑想阶段性卖出优秀公司之时，世界主要经济体央行的资产负债表是最好的提醒。
在基金2020年年报中，焦巍就曾分享了阅读《规模》一书的感受。在一季报中，焦巍再次分享了两本书的读后感，一本是《乌合之众》，一本是《巴菲特给儿女的一生忠告》。
市场反映了人性在面对波动时的原始冲动
林英睿管理的广发价值领先夺得了一季度业绩冠军，在基金一季报中，这位一季度冠军虽然只写了300多字，却直击人性。
他表示，市场是一面镜子，不仅反映了基本面情况，更反映了人性在面对波动时的原始冲动。市场交易的并不是未来，而是对于未来不确定性的不同认知。而面临不确定性时，人类原始动物精神的大幅波动可能正是亏损的主要来源之一。
“虽然我们从2020年下半年开始一直看好价值风格的回归，但是这种回归应该不是一蹴而就的，中间会经历各种各样的挑战和反复。我们很难去预测其中的节奏和幅度，只能在中高频宏观经济数据里寻找线索，客观评判价格和价值的差异，耐心守候均值回归。”
独立思考或是A股机构投资者重要的超额收益来源
在2020年基金一季报中，景顺长城杨锐文再度交出了一篇走心的4000多字超长作文。“我们今年初在去年四季报和年报中均表达了对市场的担忧，认为市场的机会并不是来自5%的高估值抱团股，更多来自于剩余的95%的股票。”
买的非抱团股票也出现明显回调，杨锐文感慨道：“A股就是容易泥沙俱下或鸡犬升天，抗拒恐惧、独立思考或许是A股机构投资者重要的超额收益来源之一。”
在基金一季报中，杨锐文详细谈了自己半导体和电动智能汽车的投资逻辑，字里行间里透露出一股坚守与热情。“雷军说，小米汽车是他人生之中最后一次重大的创业，ALL in人生全部的声誉。其实，我也有雷总一样的信心，坚信未来十年是中国智能电动车爆发的十年，这也会是我们未来最重要的投资领域。”
一季度，杨锐文发行了两只基金，他也详细阐释了每只基金的不同策略，他透露，之后不会再发新产品。“到此为止，我们的基金布局基本完成，后续只专注做好现有产品。”
事实上，在今年的基金发行热中，不少基金经理连发多只新基金，更有老将卸任此前宣称的“封山之作”，发行新基金，希望这些基金经理们以后也能谈谈自己管的这么多只基金到底有啥区别。
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（文章来源：上海证券报）
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