西部牧业加码上游：昔日“弃子”再买回

众多乳业巨头争相联姻奶源企业之时，地处新疆的西部牧业选择加码上游建设。

近日，西部牧业计划以发行股份方式购买天山广和100%股权，交易作价为8.7亿元；同时拟定增募资不超过5亿元，用于5000头良种奶牛引进及建设项目等。

值得关注的是，早在2018年出售的多家牧场中，有7家出现在此次重组标的之中。彼时，上述资产亏损严重，当下外部环境发生变化，原奶受到重视，该资产又重新受到西部牧业的重视。

有行业人士提到，当下政策端红利发生变化，原奶进入高需求期，该公司进行调整有利于把资源整合好，讲好故事。很多上游企业均已被乳企收购，若西部牧业能够吸引行业龙头进行参股，对地方经济和企业自身也是一种加持。

西部牧业近几年的盈利表现并不理想。除了2018年出售资产后净利润为正值，该公司在2016年至2019年期间均为亏损状态。直至2020年，公司才预计盈利1400万~1800万元。

西部牧业方面告诉《中国经营报》记者，公司是否会继续收购上游资产还不确定。而当下并无其他乳企以及机构前来洽谈入股等相关事宜。公司定位是全产业链企业，下游品牌也将逐渐发力。

再次买回来的牧场

西部牧业重组事宜筹划已久。早在2020年5月18日，公司就计划采用非公开发行股份的方式收购新疆天山军垦牧业有限责任公司部分养殖公司的100%股权，资产总额约11亿元，主要交易对象为天山军垦牧业。

4月18日披露的公告显示，拟以发行股份方式购买天山军垦、石河子国资公司合计持有的天山广和100%股权，交易作价为8.7亿元；同时拟定增募资不超过5亿元，用于5000头良种奶牛引进及建设项目等。

此次发行股份数量为7789万股。交易完成后，石河子国资公司持有西部牧业37.89%的股份；天山军垦持股11.89%；募配投资者持股13.40%；公司其他股东持股36.81%。不过，未来天山广和由原管理团队继续管理。

不过，记者注意到，此次收购天山广和的资产中，包括该公司此前出售的7家牧场。

2018年，西部牧业向天山军垦出售阜瑞牧业、天锦牧业、双鹤牧业、泉旺牧业、天盈牧业、利群牧业、东润牧业7家牧场。2020年，天山军垦将以上7家牧场100%股权划转至天山广和并增资。

西部牧业在回应问询时提到，2016 年以来，随着外部经济环境的变化，西部牧业经营业绩持续下降。2016年和2017年奶价低迷，公司下属养殖资产持续严重亏损。而且公司拥有的养殖公司表现为“资金需求量大，管理技术水平要求高，点多面广距离远，专业人员配置困难”的特点，为进一步改善公司财务结构，降低财务负担，进一步增强企业竞争力，需要将养殖公司进行剥离。

记者注意到，正是因为这笔资产出售，西部牧业在2018年的净利润才变为正数为0.2亿元。

而此次再次收购，则是由于生鲜乳价格持续上涨，上述资产优良，并且为了完善上市公司产业链，以加强与巩固西部牧业市场地位。

西部牧业方面向记者坦言，上述7家牧场之所以变成优良资产，一方面与天山军垦的管理有关，另外也是与外部大环境的变化有很大关系。

自2018年下半年，随着奶牛存栏量的不足并叠加振兴奶业等行业政策的不断出台，生鲜乳价格开启震荡向上的增长趋势。2019年 1~12月份平均价格为3.84元/千克，与 2018年全年平均价格相比增长5.49%；2020年至今生鲜乳价格持续震荡上涨。

事实上，包括上述7家公司在内的标的公司天山广和，在内部管理和控制上并不优秀。监管部门在二轮问询时还提到，标的公司的各软件平台之间数据信息处于零散状态，数据信息的衔接需要靠线下人为整理后，再进行汇总分析，难以对综合指标形成一致结果。同时，由于受牛场人员文化水平、实操能力限制，存在手工数据信息错误的情况。

西部牧业也提到正在积极向同行业先进企业对标学习、加强内部培训以及升级软件系统加强业财融合，使得公司整体管控系统不断得到优化和改善，标的公司内部控制体系将得到不断加强。

中国食品产业评论员朱丹蓬告诉记者，政策端的红利，让乳企加码上游建设，西部牧业未来可能还会继续有相关动作。

奶源争夺

由于外部环境的变化，众多乳企已经开展多轮对奶源的争夺。在收购方面，新乳业并购宁夏寰美乳业发展有限公司100%股权，明治乳业以18亿元收购澳亚公司 25%股份，蒙牛乳业成为中国圣牧单一最大股东，伊利股份全资子公司香港金港商贸控股有限公司认购中地乳业4.3亿股，飞鹤乳业全面收购原生态牧业及优然牧业，伊利股份、三元乳业接盘恒天然中国牧场。

同时，很多乳企开始新建奶源。天润股份通过配股方式用于 3000头奶牛牧场建设项目，庄园牧场通过非公开发行方式用于金川区万头奶牛养殖循环产业园项目，君乐宝在河北邯郸市投资的万头奶牛牧场项目已经正式开工建设。

此前有传言，娃哈哈准备介入西部牧业，通过开发品牌为西部牧业拓展长三角地区的液态奶和奶粉市场，并最终入股该公司。

天眼查显示，在2020年4月10日，新疆石河子娃哈哈启力乳业有限公司的投资人出现变更，新疆天山军垦牧业有限责任公司成为该公司49%的股东。浙江启力投资有限公司持有该公司51%股权。浙江启力投资有限公司背后是娃哈哈。而西部牧业正在筹划收购新疆天山军垦牧业有限责任公司旗下资产。并且，天山军垦与西部牧业均属一个实控人。

西部牧业方面告诉记者，这一信息并不属实。公司与娃哈哈之间有业务往来，但体量正在缩小。公司的定位是全产业链公司，上游奶源和下游品牌都会发力。

西部牧业发布的2020年业绩预告，预计2020年盈利1400万~1800万元，实现扭亏为盈。其主要原因之一就是控股子公司新疆石河子花园乳业有限公司在稳定疆内市场的情况下不断开拓疆外市场，实现利润较上年同期大幅提升。

记者注意到，西部牧业可能还会继续加码上游业务。西部牧业提到，此前出售的10家自有牧场，由于资产质量和盈利能力目前还不能满足装入上市公司的要求，没有纳入本次上市公司收购范围，由西部牧业进行委托经营管理以避免同业竞争，待条件成熟时，择机装入西部牧业。

朱丹蓬认为，龙头收购西部牧业的可能性不大，但如果有大企业参股，对地方经济以及企业自身都是加持。

香颂资本执行董事沈萌在接受媒体采访时提到，西部牧业作为西部国资农牧企业，没有出售自己的需求。根据股权穿透，西部牧业实际控制人为新疆生产建设兵团农八师国资委。

西部牧业在回应投资者提问以及记者采访时均表示，公司董事会没有讨论股份转让的相关事宜，也没有相关机构前来洽谈相关事宜。

对于西部牧业的根据地新疆，奶业是其重要产业之一。《新疆奶业振兴行动方案(2019—2025年)》显示，到2025年，全疆牛奶产量要达到270万吨，新增牛奶产量80万吨，要把新疆建成全国奶业大区，积极融入和服务国家奶业振兴战略大局，助力乡村产业振兴。

事实上，包括西部牧业在内的乳企加码上游奶源，均是着眼于未来。资深乳业分析师宋亮此前就告诉记者，南方部分企业已经出现原奶短缺，中国奶源供应不足，未来奶源增长难度较大。为了保证未来5~10年的奶源，尤其是低温奶的供应，巨头们必须提前着手准备。

（文章来源：中国经营报）