国泰君安：维持东方财富目标价46.11元

东方财富(300059)：业绩再超预期 管理层变动不改增长逻辑

本报告导读：

受益于市场交投活跃和公募基金市场火爆，公司2020 年及2021 年一季度业绩再超预期。我们认为管理层变动不改公司增长逻辑，维持增持评级，维持目标价46.11元。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价46.11元，对应21年67xP/E:公司2020 年营业收入/归母净利润达82.4/47.8 亿元，同比+95%/161%；2021Q1 营业收入/归母净利润达28.9/19.1 亿元，同比+71%/119%，环比+26%/38%，超出我们的预期。我们上调21/22/23 年归母净利润预测至59.1/68.6/73.2 亿元，对应EPS 0.69(+0.03)/0.80(+0.04)/0.85 元。

我们维持“增持”评级，维持目标价46.11 元，对应21 年67x P/E。

交投活跃度和公募基金市场火爆促业绩增速超预期：证券业务仍是集团最主要营收来源，2020 年营收增速/贡献度达+81%/60%，2021Q1在市场交投继续活跃背景下经纪业务收入和利息净收入双驱证券业务收入高速增长。非证券业务中，受益于公募基金市场火爆，公司公募基金代销收入2020 年增长140%，2020Q1 市场热度延续，促整体营收和利润超预期增长。

公司管理层更新换代，不改核心增长逻辑。公司发布公告称公司管理层发生变动，董事长其实不再兼任公司总经理但仍为公司董事长，郑立坤将接任公司总经理，另有多位高管职务发生变动。我们认为此次公司管理层的变动属于正常更新换代，标志着公司管理层向年轻化的方向发展，公司仍将受益于零售业务数字化改造进程和公募基金市场爆发红利，延续增长势头。

催化剂：市场交投活跃度大幅提升；公募基金募资额大幅提升

风险提示：疫情反复；资本市场大幅波动；货币政策边际收紧超预期

（文章来源：国泰君安）