近年来，相同的戏码已在贵州茅台中演绎多次——“定期报告披露次日大幅低开”。
昨日晚间，万众瞩目的贵州茅台披露2021年一季报，6.57%的一季度净利增速创下近7年新低，低于不少投资者预期。
今日早盘，贵州茅台股价大幅低开4%，再度迫近每股2000元的整数关口。截至午间收盘，贵州茅台报2021.78元/股，跌幅3.47%。
值得注意的是，贵州茅台早盘放量成交110.99亿元，高居两市首位，且已远超昨日全天。
一季度净利润增速创7年新低
报表显示，今年一季度，贵州茅台实现营业总收入280.64亿元，同比增长10.9%；净利润139.54亿元，同比增长6.57%。这是近7年来，贵州茅台一季度净利润增速首次降至个位数。
究其增速下滑原因，不少投资者将矛头指向创历史新高的纳税金额。利润表显示，贵州茅台一季度上交的税金及附加费用高达38.28亿元，同比增长56.38%；税金及附加费用率13.64%，同增3.96个百分点。
贵州茅台方面在财报中表示：“税金及附加增加主要是公司本部销售给公司控股子公司贵州茅台酒销售有限公司的销量较上年同期增加，消费税及其附加税相应增加。”
根据报表，今年一季度，贵州茅台直销占比从去年同期的7.95%提升至17.54%。
分析人士表示，自营渠道按53度飞天茅台酒1499元/瓶的对外销售价格和放量后商超、电商等社会渠道的批发价，都会提高贵州茅台原来给传统经销商飞天茅台酒969元/瓶出厂价的计税价格，从而导致消费税占大头的税金及附加总体提升。
机构继续看好茅台股价
2017年以来，虽然贵州茅台股价屡创新高，累计涨幅超过600%。但每逢定期报告披露，往往会对茅台股价造成短期扰动。
统计显示，自2017年年报至今，贵州茅台在最近13次定期报告披露后，次日股价有8次出现下跌，下跌概率超过六成。
最“惊险”的一次发生在2018年。2018年10月29日，贵州茅台由于三季报显著不及预期，股价遭遇罕见的“一字跌停”。但随后公司股价迅速企稳，用时一个多月便收复全部失地。
贵州茅台近13次定期报告披露后股价表现情况
在贵州茅台交出一季报答卷后，多家券商火速跟进研报，多数继续看好公司股价的后续表现，并维持“买入”或“推荐”评级。
安信证券认为，贵州茅台一季度直销金额比例较上年同期显著提升，可以预见2021年直销比例攀升态势不变。由于3月精品生肖等茅台酒已经实现提价，估计第二季度提价效应预计继续强于一季度，且二季度直销比例有望继续提升。因此判断随着税金率影响消化，公司二季度业绩具有一定弹性。微调公司6个月目标价至2600元/股，相当于2023年45倍市盈率。
东方证券表示，税率提升致贵州茅台一季度盈利增速放缓，业绩略低于预期。判断公司全年利润增速呈现前低后高，看好公司长期增长空间。一季度盈利增速放缓预计主要仍受发货节奏的影响，短期业绩波动无需过虑，看好公司长期增长空间。结合可比公司，给予贵州茅台2021年59倍PE，对应目标价2537元/股，维持“买入”评级。
荀玉根：今年市值风格将略均衡
在贵州茅台等多家核心资产业绩披露之后，海通证券荀玉根昨日发布题为《茅指数忧虑的出路》的报告，表示今年市值风格将略均衡，投资机会有望从超大盘股走向中大盘股。
荀玉根表示，基本面占优叠加基金天量发行造就了去年的超大盘行情。背后去年疫情冲击下，大市值公司的抗风险能力更强、盈利相对更优。而随着今年疫情得到控制，后疫情时代经济逐渐步入正轨。整体企业业绩随之改善，以“茅指数”为代表的超大盘股在基本面上的相对优势不会像去年那么极致。
但是，市场风格一下子反转到小盘股也较为困难，因为2017年以来的超大盘股行情仍是趋势性的，即基本面更优叠加机构投资者占比高的趋势至今没有改变。节后的调整更多是估值上的调整，大市值公司的基本面依旧非常优秀，因此小盘股上很难有系统性机会。往后看，今年的机会可能在市值200亿元至800亿元的中大盘股。
（文章来源：上海证券报）
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