央行持续80个工作日逆回购 5月货币政策、市场流动性是何走向

自4月以来，央行持续开展小额定频逆回购操作。据央行官网，为维护银行体系流动性合理充裕，2021年4月28日央行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，期限7天，利率仍为2.2%，与此前保持一致。鉴于当日有100亿元逆回购到期，央行实现零投放零回笼。

央行年内持续逆回购操作引发市场关注。北京商报记者梳理发现，4月以来，央行已经连续20个工作日开展100亿元逆回购，利率始终保持2.2%不变。此外，自今年以来，央行已连续80个工作日不间断开展逆回购操作。

从近段时间央行公开市场操作来看，不难窥出货币政策稳字当头、灵活适度的特性，一方面体现央行继续维持当前流动性合理充裕的意愿，另一方面也反映了近期货币市场流动性的平稳。

正如光大银行(601818,股吧)金融市场部分析师周茂华指出，近段时间央行连续“等量平价”续作到期公开市场工具，主要是近段时间资金面平稳，市场流动性合理充裕，公开市场工具到期量较小，央行通过多种公开市场工具灵活应对短期干扰因素。

“近期DR007（银行间质押式回购7天期利率）围绕逆回购利率小幅波动，表明即使面对税期冲击，当前市场流动性仍然是十分平稳的。” 苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金进一步解释道，流动性平稳的背后，可能有两个因素：一是央行并未明显收缩狭义流动性，而是继续托底银行加强对实体经济的金融支持，二是政府融资目前还相对较少，债券供给因素在短期来看是弱化的。

从资金表现上看，市场资金面维持稳中偏松的局面。一方面，近期DR007维持2.0%附近窄幅波动，反映市场资金面平稳，流动性保持适度宽松格局；此外，根据4月28日数据，Shibor（上海银行间同业拆放利率）整体呈下行趋势。其中，隔夜Shibor下行3.4个基点报1.78%； 7天Shibor下行4.5个基点报2.189%。

“央行近期公开市场操作释放货币政策不急转弯，市场流动性将维持合理充裕，有助于稳定市场预期，并有利于畅通货币政策传导。但综合考虑国内经济金融面临的环境，需要平衡好经济恢复、防风险和促改革关系，今年货币政策稳字当头，不会出现大收大放情况。”周茂华说道。

陶金同样称，央行公开市场操作总体平稳，近期市场资金表现更多回归到实体经济融资需求和银行债券配置层面等因素上。目前来看，上游涨价的原因并非流动性宽松导致，而是全球需求扩张推动的，因此对货币政策尤其是狭义流动性政策的影响有限，加之考虑复苏势能存在弱化的可能，货币政策大概率维持“宽货币+稳信用”的组合。

针对后续货币政策，央行货币政策司司长孙国峰在2021年一季度金融统计数据新闻发布会上表示，下一步要坚持跨周期设计理念，兼顾当前和长远，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，做到小微企业综合融资成本稳中有降，促进经济平稳健康运行，推动经济高质量发展。

“在支持经济恢复方面，央行延长两项直达性支持工具，稳定企业发展信心；同时，央行倾向于借助结构性工具和改革手段，疏通货币政策传导，引导金融机构继续支持实体经济薄弱环节和制造业、新兴产业等重点领域。”针对下一步政策走向，周茂华预测道，央行将采取多种工具灵活应对短期扰动因素，确保国内流动性维持紧平衡格局，市场利率处于合理区间，防范资金跨市场套利、脱实向虚和市场无序加杠杆等潜在风险。

“预计央行接下来继续推动利率市场化改革，例如：督促机构将LPR内嵌至贷款利率；推动国内直接融资市场发展；央行协同多部门完善制度，压实主体责任，提升监管效率，防范资金脱实向虚，以及继续推进风险防范处置等。”周茂华补充道。

陶金则认为，在“宽货币”政策导向下，狭义流动性的明显约束概率比较小，预计后续资金面大概率维持合理充裕水平。信用层面，更加强调结构性政策，这意味着货币政策精细化程度要提高，一方面对薄弱部门继续提供宽信用，另一方面对房地产、非标甚至还包括国企部门进行边际上的信用调控，也即“结构性紧信用”。

北京商报记者 岳品瑜 刘四红

（李显杰 ）