一季度影视行业元气大增！龙头万达电影财报有何看点？

疫情扰动，不改龙头竞争优势。

财报季以来，光线传媒(300251,股吧)、横店影视(603103,股吧)等多家影视院线公司陆续披露业绩，随着疫情阴霾的消散，影视行业复苏迹象明显。4月28日，行业一哥万达电影(002739,股吧)同时亮相2020年年报及2021年一季报，两份财报诠释了这家龙头公司在行业困境中的应有作为。

基本面：卸下多重包袱，Q1业绩全面回归

2020年，疫情、ST和商誉成为压在万达电影身上的三座大山。随着财报的公布，这三重包袱也一一化解。去年，突如其来的疫情对整个电影行业造成了巨大冲击，全国总票房同比下降68.27%，行业全线亏损，龙头万达电影也未能幸免，全年营业收入仅62.95亿元，同比减少59.21%，计提44.81亿商誉等资产减值后，净利亏损66.69亿元。

但危中有机。经过两年的减值后，万达电影率先将账面商誉包袱从134亿的高点降至约45亿，占净资产比重也相应退回40%的安全线内；随着去年底退市新规的出台，ST问题也迎刃而解。困境下，万达电影也在影院扩张、营销创新、影视内容等方面做出了多重布局，为疫情后的重振旗鼓打下基础。进入2021年一季度，疫情的重压逐步消退，万达电影终于迎来基本面的全面修复，Q1实现营收41.21亿元，同比增长228.44%，归母净利润5.24亿元，同比增长187.38%，恢复至近年来最好单季度盈利水平，也成为一季度盈利最多的影视公司。

业绩回升的同时，资本市场信心也明显提振。据不完全统计，自发布年报和一季度业绩预告以来，已有天风证券、瑞银证券、中金公司、广发证券(000776,股吧)等13家机构给予万达电影“买入”和“推荐”评级。

新扩张战略：轻重并举，市占率逆势提升

疫情催生了影院整合的难得机遇，行业出清进一步加速，部分影投公司明显放缓了影院建设速度，行业竞争格局出现分化。万达电影年报表示，2020年公司依然保持着稳定的规模扩张速度，全年新开影院64家；非万影院质量不断提高，重点发展一线、新一线、二线城市及1000万以上量级影院，已与多家优质商业集团完成签约。

传统重资产影院模式负担较重，疫情冲击下经营风险较高，基于此，去年6月万达电影在影院扩张层面提出了“轻重并举”的新发展战略，目前公司推出的特许经营加盟模式已签约影院近310家，新开业19家。尽管该业务初期带来的收益规模不大，但是对未来的规模效应和市占率提升却意义深远。新战略之下，到去年末，万达电影国内已开业影院已达到700家之多，银幕6099块。

对于下一步的扩张计划，万达电影年报披露，2021年将坚持轻重并举，在保证影院质量的前提下自建影院60-70家，并加快加盟影院开业速度。按此计划推算，未来2-3年万达电影的影院规模有望触达1000家，市场也普遍预期其市占率远期将升至18-20%。

新营销策略：破圈层、跨界合作，拉动会员增长

疫情冲击下，线下营销面临挑战，不少影片转为线上营销，网红明星直播卖票已逐渐成为行业公认的高效宣发新模式。基于这样的行业趋势，万达电影也快速转变营销策略，去年以来不断打破圈层，做出了不少行业标杆性的线上营销活动。包括与京东、苏宁易购(002024,股吧)、中国联通(600050,股吧)、中国移动等多个异业品牌跨界合作，推出 “京东PLUS超级电影卡”、“苏宁易购Supr+万达观影卡”；还联合罗永浩、薇娅通过直播电商带货限定发售万达影院畅享礼包以及新产品“电影随心看”。

深受影迷好评的同时，万达电影年报中也表示这些创新产品和联动营销的推出，显著拉动了公司新会员的增长，有效助力公司票房增长以及市场份额的突破性提升。东北证券最新分析显示，万达电影去年市场占有率提升至15.3%，同比增长1.3%，进入2021年，公司市占率仍然保持上升趋势，1-3月公司整体票房市场占有率分别为15.9%、13.4%和17.8%，市占率护城河进一步巩固。

全产业链：“院线+内容”双轮驱动，影视业务多点开花

2020年中国成为全球第一票仓，年内前十大影片均为国产片，有分析人士直指，具备优秀内容实力的影视公司将处于前所未有的红利期。去年以来，横店影视宣布整合上游电影制作环节，华策影视(300133,股吧)也从电视剧延伸到电影板块，纷纷加码内容层面的布局。

万达电影年报透露，去年也对内容板块的3家子公司万达影视、新媒诚品、骋亚影视进行了重新梳理和定位，瞄准院线大电影、精品电视剧和颇具创新性的网生内容三大赛道。

对此商业模式，上述分析人士认为，院线电影往往业绩波动性较高，但能够产出高量级的收益回报，电视剧to B端的运作模式相对成熟，能够形成稳定的收入支撑，而网生内容是近年来的新兴方向，短平快的模式有利于收益快速变现，万达电影将三者多元化业务结合后，能够取得更稳定、更长效的收益。另一方面，当拿到或者培养起来一个好IP后，显然万达电影会比其他同业公司更有优势去“一鱼多吃”，做多元化的开发，比如《唐人街探案》电影和网剧联动就是个很好的例子，长期逻辑来看，这是一个极有价值的生态闭环布局。

《唐人街探案3》春节档上映后取得超过45亿的票房，让万达电影在内容制作方面的能力进一步验证。但从年报中展现的内容布局来看，万达电影也并未倚赖单一题材，而是主打系列化、多元化开发。凭借着唐人街探案、快把我哥带走、误杀、鬼吹灯、海底小纵队、大头儿子和小头爸爸的续集开发，与其他影视公司相比，经过多年发展，万达电影已沉淀出多个兼具粉丝基础和可持续开发潜力的IP，在系列化和工业化上走在了行业前端。

系列化策略之余，万达电影片单中还有当下热门的科幻题材影片《外太空的莫扎特》《折叠城市》《宇宙探索编辑部》，主旋律影片《没有一个春天不会来临》、情感题材的《想见你》以及动画题材的《罐头小人》等，有望多点开花。

后疫情时代，随着五一档、建党100周年等重要档期到来，国产优质影片供给正在增加，未来进口片也有望陆续恢复，影视行业将迈向发展新阶段，以万达电影为代表的影视龙头企业也将以更好的姿态迎接行业发展新机遇。

（季丽亚 HN003）