费率三连降！海尔智家持续降费提效，将如何影响资本市场？

4月29日晚，海尔智家(600690,股吧)发布了2021年一季度报。报告显示，公司实现营业收入548亿元，同比增长27%；归母净利润30.5亿元，同比增长185.3%。

值得关注的是，这次海尔智家费率优化1.33个百分点，是继2020年Q3优化1.5PCT、2020年Q4优化3.8PCT的连续第三个季度下降，而随着效率提升、价值显现，海尔智家也正成为资本市场的“新宠儿”。

那么，海尔智家费率连续下降的原因何在？对海尔智家估值产生怎样的影响？

费率持续优化，未来仍有下探空间

一直以来，投资者都希望海尔智家的费率高问题能得到解决。这也成为影响海尔智家估值的重要因素。自从海尔智家A股和H股合并，完成“A+D+H”全球资本市场布局，这也让投资者对海尔智家的费率优化看到了希望。而且海尔智家也在整体上市后，对外承诺降低费率。如今，承诺正在逐步兑现，自从2020年第三季度开始，海尔智家的费率实现了三个季度连降，而这也意味着海尔智家已经进入了降费提效通道，未来也仍有持续下探空间。前期战略布局投入，全面迎来收获期

海尔智家之所以费率高，是因为多项长期战略布局，比如海外创牌、高端战略、智慧家庭战略等。一系列超前的战略布局十几年如一日的投入导致巨大的成本开支，费用增加也是正常的。

不过从2021一季报来看，这些巨大的投入也正在获得回报。

在全球化方面，在其他品牌OEM贴牌出口的时候，海尔智家就一直采取自主品牌出口，并在海外建立自己的研发中心、生产基地和销售渠道。如今，海外市场的投入进入丰收期。一季报显示，海尔智家海外收入同比提升24.6%，经营利润同比提升135%，经营利润率进一步提升2个百分点至4.6%，海外创牌打开高盈利上升通道。

在高端品牌建设方面，当行业都在拼价格的时候，海尔智家第一个推出高端品牌卡萨帝，这意味着巨大的品牌建设、研发投入、渠道建设等费用支出。而如今卡萨帝已经站稳高端第一。一季报显示，卡萨帝收入再创新高，同比增长80%。

在场景品牌、生态品牌的建设上，海尔智家一直在加大前景性布局投入及落地性智慧家庭体验店建设，比如三翼鸟海尔智家体验中心001不仅在国内落地了1000多家体验店，在海外也建成了近800家。这不仅提升了其差异化的竞争力，还实现了获客效率与价值的提升。

如今，上述战略都进入了收获期，海尔智家的费率也得以持续优化中，2021年Q1费率进一步优化1.33PCT。

此外，海尔智家与海尔电器合体后，海尔电器账面现金较为充裕，除优先用于偿还现金付款的借款和保持营运资金外，剩余现金可用于偿还、置换海尔智家现有的贷款，进一步优化海尔智家的资本结构，降低财务费用。

综上所述，海尔智家此前的播种，全面进入了收获期，费率下降是必然，而且随着整合的进一步推进，费率有望进一步下降。

破局费用高难题，资本市场看好海尔智家

海尔智家的一系列改变，已经获得了资本市场认可，市值连续攀升，近期在家电行业低迷的情况下，海尔智家被资本看好。

近日，兴全基金谢治宇公布了其管理的基金一季度持仓情况，根据报告显示谢治宇的兴全合宜加仓海尔智家接近2000万股，十大重仓排位中从第四位上升到第二位。而兴全合润对其持仓占比也达到7.24%，排名第一位。

而从未来两年来看，券商和机构对海尔智家的预期向好，基本面很明显地反应到股价上了，目前海尔智家的股价距离历史最高点也就只有10%的距离。

结语

众所周知，海尔智家已不是一个传统家电企业，而是转型成为了物联网生态企业，因此资本市场不仅看好降费提效成果，更是海尔智家在智慧家庭方面的全面领先。

从2019年12月，海尔智家进入生态品牌战略阶段，确定了品牌转型新方向；2020年9月，发布全球首个场景品牌三翼鸟，强化场景定制、生态服务优势；12月完成战略重组，成为全球第一家“A+D+H”三地上市企业，赋能场景品牌转型、生态品牌战略落地全面提速，海尔智家一次又一次的开辟新赛道，这才是资本青睐的最主要因素。

最新财报显示，海尔智家App期内平均日活同比增长584%，月活同比增长1484%。海尔智家已经可以获得硬件之外的收入，这更像苹果公司，所以家电行业的估值方式不再适合它，需要全新的估值方式。

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（李显杰 ）