渤海证券：维持东方财富“增持”评级

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4 月26 日，东方财富发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年公司实现营收、归母净利润82.39、47.78 亿元，分别同比+94.69%和+160.91%；全年加权平均ROE17.89%，较去年增加8.4 个百分点。2021 年一季度实现营收、归母净利润28.90、19.11 亿元，分别同比+71.12%和+118.67%；一季度加权平均ROE5.60%，较去年同期增加1.7 个百分点。

投资要点：

2020 年市场交投活跃，公司证券业务收入同比+81.11%2020 年资本市场景气度活跃，市场股基成交额220.45 万亿，同比大幅+61.36%。公司证券业务实现快速发展，证券业务收入同比+81.11 至49.82亿元，增速快于行业。从证券业务重要资产负债表项目看，结算备付金较年初增长97.51%、融出资金较年初增长88.67%。2021 年一季度市场股基成交额59.17 万亿，同比+11.56%，市场活跃度继续维持高位，公司海量用户资源将持续变现，推动业绩高增长。

财富管理转型大趋势下公司基金代销服务收入同比+139.74%2020 年我国GDP 突破100 万亿元，人均GDP 连续两年超过1 万美元，居民财富的不断增加带来了对投资需求的不断增长，为我国财富管理行业打开了成长空间。2020 年公司基金销售业务实现较快增长，基金销售额为12978.09 亿元，其中非货币型基金共计实现销售额为6990.72 亿元。天天基金服务平台日均活跃访问用户数为236.05 万。2020 年基金销售额、天天基金网活跃用户数均实现大幅增长。

管理层向年轻化、专业化、国际化推进

公司公告原董事长兼总经理其实辞任总经理，继续担任董事长等职务；董事史佳辞任但继续在公司任职；董事、副总经理、财务总监、董事会秘书陆威辞任上述职务但继续在公司任职。接替者方面，原东方财富证券董事长郑立坤任公司总经理；原公司总经理助理黄建海任公司副总经理、财务总监。新上任管理层趋于年轻化、专业化、国际化，为公司未来持续发展奠定人才基础。

投资建议

公司是A 股唯一的互联网券商，在居民储蓄向权益市场转移、财富管理转型背景下，我们看好公司依靠海量用户资源和用户黏性优势在证券业务和基金代销业务领域的持续变现能力，预计2021-2023年净利润分别为61.20、79.49和93.85 亿元，同比+28.08%、+29.89%、+18.07%，维持“增持”评级。

风险提示

市场景气度下行，市占率提升不及预期

（文章来源：渤海证券）