年报、一季报“冰火两重天” 南京证券业绩为何突然“变脸”?

财经
2021
04/30
18:35
亚设网
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4月29日,南京证券发布年度业绩报告称,2020年公司实现营业收入23.65亿元,同比增长7.43%;实现归属于上市公司股东的净利润8.10亿元,同比增长14.06%。然而,同时发布的一季报则突然“变脸”,公告显示,2021年公司第一季度营收约4.93亿元,同比下降14.71%,净利润约1.77亿元,同比下降23.46%。

尽管南京证券2020年主要经营指标没有大幅上升,但是收入和净利润仍然保持增长态势,一季报业绩逆转的原因何在?

公司收入结构不合理

报告期内,公司证券经纪业务分部实现营业收入12.82亿元,同比增长24.71%,占公司营业收入的比例为54.21%;证券投资业务分部实现营业收入9.18亿元,同比增长24.73%,占公司营业收入的比例为38.80%;投资银行业务分部实现营业收入2.58亿元,同比减少14.48 %,占公司营业收入的比例为10.92%;资产管理业务分部实现实现营业收入4,870.24万元,同比减少32.73 %,占公司营业收入的比例为2.06%;期货经纪业务分部实现营业收入1.51亿元,同比减少36.81%,占公司营业收入的比例为6.36%。

年报、一季报“冰火两重天” 南京证券业绩为何突然“变脸”?


显然,证券经纪业务和证券投资业务对南京证券的收入贡献已经超过90%,不过,南京证券对于分部的划分与众多券商有所不同,未将证券经纪业务与信用业务分开计算,这导致该项目收入看似远超行业平均水平。因为南京证券信用业务大部分是又融资融券业务贡献,股票质押贡献较小,同时两融业务又与传统证券交易业务有着千丝万屡的联系,所以将信用业务收入放入证券经纪业务当中,也在情理之中。为了分析更加直观,我们在文中将经纪业务收入和信用业务收入分开计算。

年报、一季报“冰火两重天” 南京证券业绩为何突然“变脸”?


梳理南京证券财报发现,公司证券经纪业务包含经纪业务和信用交易业务两部分。报告期内,经纪业务收入中,代销金融产品总收入2,403万元,同比增长115.81%,实现代理买卖证券业务净收入5.00亿元,同比增长33.52%,以及411.58万元的交易单元席位租赁买卖费用;信用交易业务收入中,融资融券业务利息收入4.93亿元,同比增长45.67%,股票质押业务利息收入0.96亿元,同比减少42.22%。

分部数据显示,证券经纪业务中手续费及佣金净收入5.30亿元,利息净收入7.52亿元,其他收入14.44万元。从以上数据可以看出,不考虑利息收入的情况下,仅手续费及佣金产生的经纪业务收入在公司总营收中占比不足23%,将期货经纪业务考虑在内大约在29%左右。不过,即使按照剔除信用业务收入计算,南京证券经纪业务和自营业务收入合计仍然占总营收接近67%。

自营业务收入不稳定

根据我们上面的分析不难发现,将信用业务和经纪业务合并计算后的收入的确是超过自营业务的,但是细化各项收入之后,贡献南京证券收入最多的实际上是自营业务而非传统经纪业务。

财报显示,2020年公司投资收益及公允价值变动收益4.46亿元,该数字上年同期为3.95亿元。分部数据显示,证券投资业务2020年收入9.18亿元,其中利息净收入5.36亿元,投资收益3.25亿元;而2019年收入7.36亿元,其中利息净收入为3.25亿元,投资收益1.88亿元,其他收入1.82亿元。

值得注意的是,对于南京证券而言,想要实现自营业务的稳定增长并非易事。从同期发布的一季报可见端倪,公告称,今年一季度公司投资收益及公允价值变动收益仅900万,而去年同期达5700万,比去年减少接近4000万。伴随各国央行流动性逐步收紧,下半年金融市场或仍有波动,投资难度也将大概率增加。

基金代销能力有待提高

2020年南京证券代理股票基金交易量1.85万亿元,实现代理买卖证券业务净收入5.00亿元,代销基金34.19亿元,实现收入2,403万元。由此可见,南京证券经纪业务收入大部分为交易佣金收入。由于行业整体交易佣金呈下降趋势,叠加去年成交量高基数影响,今年经纪业务佣金和手续费收入增幅可能较为有限。南京证券一季报显示,公司今年1-3月实现手续费及佣金净收入1.70亿元,去年同期为1.76亿元,同比减少接近3%。

作为财富管理转型的“新抓手”,代销公私募基金成为券商创收创利的重要手段。虽然大多数券商用传统经纪业务的模式来代销基金,但是有一点不容置疑,通常情况下,相同规模的客户资产,代销基金所获得的收入要比交易所获得的佣金高很多。

从南京证券的数据也可以印证以上结论,公司每万元的股基成交量创收为2.70元,而每万元基金代销创收高达70.28元。这一现象其实主要归因于日益白热化的佣金“价格战”。因此,券商想要做大经纪业务的蛋糕,顺利完成财富管理转型,代销公募基金必不可少。

2020年,证券行业实现代销金融产品净收入134.38亿元,同比增长148.76%,各大券商纷纷发力基金代销。然而,南京证券似乎并不合拍,全年仅实现2400万元收入,代销规模仅有34亿元。在爆款基金频出的2020年,明星基金经理王宗合发售的鹏华匠心精选混合基金单日销售就达1300亿元,相比之下,南京证券的代销规模略显尴尬。

最后再说一下,尽管信用业务主要依靠利息收入,但是依然没有脱离靠天吃饭的本质。不管是融资融券业务还是股票质押业务,在A股行情不景气的时候,都会受到的很大影响。先看融资融券业务,在赚钱效应持续低迷的时候,市场大多数情况下会出现一“券”难求的现象,融资胜率又较低,投资者往往会选择了解负债,导致利息收入减少;再看股票质押业务,由于股价持续下行,很多质押的股票因无法及时补充担保品,遭强平,极端情况下,还有可能会给公司造成一定规模的坏账。

综合前述分析,南京证券一季度自营业务和经纪业务均不乐观,投行业务和资管业务同样没有起色,业绩下滑也就不难解释了。就目前来看,上述情况并没有出现较大的改变,再加上信用业务面临的不确定性,南京证券未来能否交出令市场满意的答卷,我们拭目以待。

(赵鹏 )

THE END
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