管着2380亿美元资产的基金经理警告，垃圾债市场正摇摇欲坠

当其他人都在追逐高风险信贷资产时，掌管着2380亿美元资产的加拿大保险公司永明金融集团首席投资官布朗（Randy Brown）却避而远之，并表示，不要看它现在炙手可热，美国垃圾债券市场将会有麻烦。

4月28日，布朗在接受电话采访时称：

“长期来看，或许再过几年，评级较低的信贷资产将面临重组，不过评级较高的不会。”

2020年4月，美联储表示将购买公司债券。自那之后，对最高风险信贷的需求没有中断过，尤其是CCC级的企业债券。美国垃圾级企业利用这一机会，在4月创下有史以来最大规模的发债纪录，为12个月的发债热潮画上句号。

尽管目前来看还没有迫在眉睫的风险，而且还具有融资成本低和到期日可控等优点，但这些优点仍不能引起布朗对垃圾债的兴趣，关键在于目前垃圾债平均收益率仅约为4%，接近历史低点。对此，布朗称：

“我觉得我没有得到合理的风险补偿，我可以在私人信贷方面做得更好。”

低评级债券面临的风险低评级信用的风险包括美联储比预期更早开始收紧货币政策，或者市场认为美联储正在考虑收紧货币政策。

在企业发债量达到新高时，影响经济的意外事件有可能给企业带来冲击。布朗说：

“所有这些债务都必须在未来某个时间偿还。不过现在这种债务的成本很低，所以基本没人担心这一点。”

另一个担忧是，过多的债券发行可能会导致供过于求。

对此，布朗表示，信贷供应大幅增加正导致一种结构性失衡。风险在于，这种情况何时会发生逆转，导致人们开始出售信贷资产？

布朗说，除了购买评级更高的债券外，永明金融还增持了私人信贷，它特别喜欢贷款给财务状况良好的公司，从而获得优先级和保护性条款。这可以产生比政府或上市公司债券高70个基点的回报。

此外，永明金融一直在增加对旗下另一信贷公司Crescent Capital的投资。它还将部分资金完全撤出固定收益产品，用于购买商业地产和基础设施股票。布朗认为只要通胀不失控，这两个行业在通胀上升的环境下都能表现良好。

在公司债券方面，永明金融没有太多的能源敞口，而是专注于创新，以及环境、社会和治理资质。

布朗表示：

"我们倾向于避开周期性波动，侧重于具有可持续性和颠覆性的行业。”

（王治强 HF013）