贵金属：通胀是主要驱动因素

沪市贵金属向上突破，涨势确立；且呈现金弱银强的格局。涨势有望持续至9月份。

1.市场表现

COMEX黄金指数最新报价为1819.0美元/盎司，白银为27.41美元/盎司。

总体上，COMEX黄金市场的头部在去年8月就已显现；当前所运行的是大B浪反弹，且涨势有望持续至9月份。但是，COMEX白银却未必，它主要受通胀驱动，涨势更强且有望突破前期高点。

本周，沪市贵金属追随COMEX市场，向上突破。沪金和沪银的涨势确立；但沪金因风险偏好上升而显得弱些，沪银因工业品通胀支持而显得强些。并且，金弱银强的格局仍将扩展。

今日AU2106合约报382.82元/克，周涨幅9.80元；AG2106合约5754元/千克，周涨幅315元。

2.影响因素及分析

下面就影响贵金属的三大要素及演变来分析：美元、通胀、避险。

先看美元指数。美元指数经过短暂反弹后，再度趋弱；这与继续维持宽松货币政策相关联。

从疫情看，美国接种加速；经济和就业快速回升。据专家预测：到夏末秋初，美国可达到群体免疫水平。关注今晚美国的非农就业数据。或给出美国经济和货币方面的重要提示。

从财政看，之前，美国政府通过了约5万亿美元的疫情救助计划。后期，拜登总统还将通过一项2.3万亿美元的新基建计划，以及一项1.8万亿美元的支出。如此庞大的刺激措施助推了通胀和削弱了美元。未来，拜登总统将致力于大幅提高联邦税率，以此来平衡债务，对冲美元下跌风险。

从货币看，本周美国财长耶伦关于“加息”的一番话，惊出市场一身冷汗。耶伦认为：为了防止数万亿美元政府刺激带来的经济过热，未来可能不得不加息。尽管耶伦连忙澄清，但未来“加息”是大概事件。不过，这将是“很久”以后的事情。对此，美联储的态度是：保证美国经济和就业加速增长，维持联邦基准利率于近零附近，直至通胀大于2%以上；并且缩减购债规模要早于加息行动。如此看来，宽松货币仍将维持相当长时间，缩减购债最早或在第四季度。

从历史看，强势美元与民主党执政相关联。随着经济和就业强劲复苏，强势美元最终回归。这也是我们最终看空黄金的潜在和重要因素。

再看通胀方面。4月中旬开始，“文华工业品指数”再度攀升，通胀开始升温。

从COMEX原油看，总体向上格局不变，但短期有调整压力。据OPEC+计划：在5、6和7月份分别小幅提高原油产量，共计114万桶/日。同时，印度疫情再度爆发，市场担心影响消费需求。若是伊朗核谈前景乐观，不排除短期下挫。然而，因经济复苏，今年全球消费有望增长570万桶/日！因此，在夏季驾车季节来临前，原油将以上涨为主。如此，全球通胀不可避免。

从工业品指数看，新一轮上涨正在展开，并伴随着国家“炭中和”战略的推进；以及欧美国家宽松的货币政策。估计，这波上涨的第一个峰值在8、9月份；第二个峰值将在明年2月前后。

最后看避险因素。因全球不确定性因素下降，其对贵金属影响呈中性偏空。

政治方面，中国与西方国家、俄罗斯与美国关系紧张依旧。近期需要关注的是：伊核谈判。未来，美国和伊朗达成协议的可能性正在增加。

经济方面，昨晚美国公布：上周美国初请失业金人数降至50万人以下，这是自一年前新冠疫情以来的首次，表明经济蓬勃增长之际，劳动力市场复苏进入了一个新阶段。这会增强投资者对股市、高收益货币和大宗商品的偏好。

3.结论及策略

宏观上，黄金顶部早在2020年8月就已显现，且涨势持续了5年，并创出历史新高！

长期上，我们认为：美元最终将步入上升周期。这是因美国经济回升和民主党执政的结果。

但是，从中期看，由于美元弱势与通胀再起，这两项因素将促使黄金市场出现一波季节性上涨，称之为“大B浪”反弹。这个高点时间正好在“金九”旺季。

相对而言，由于白银的工业品属性较强，通胀对于白银的驱动更为强烈，因而白银的涨势有望创出前期新高。

（赵鹏 ）