龚成：大快活属平稳增长型 具长线投资价值

股票代号：00052

市盈率：37倍

每股盈利：$0.61

市值：$23亿

业务类别：饮食业

集团主席：罗开杨

主要股东：罗开扬及关连人士(42.9%)

集团网址：http://www.fairwood.com.hk

5年业绩

年度：2016/2017/2018/2019/2020

收益(亿)：24.3/25.8/28.4/29.7/30.3

毛利(亿)：3.87/3.99/4.06/3.84/2.77

盈利(亿)：2.01/2.05/2.16/1.80/0.61

毛利率：15.9/15.5/14.3/12.9/9.15

ROE:31.5/29.5/29.2/23.4/8.12

(截至31/3为一个财政年度)

--企业简介--

大快活集团(大快活)主要经营快餐店业务及物业投资，以「大快活」品牌经营的连锁快餐店是最主要的业务，此外亦有以其他品牌经营不同档次的食肆。

首间大快活快餐店1972 年于荃湾开业，其后于1981 年成立了中央食品加工中心。业务以香港为主，现时亦有发展中国业务。

2020年度由于受疫情等因素影响，令盈利下跌，投资者在评估企业时，应该用较长期的经营数据，以及正常经营环境的数据作分析核心。

--赚钱不一定要高档--

快餐店像是给人较低档、不起眼的感觉，不过这其实不代表没有投资价值，无论产品的档次定位、产品价格的高低，都有机会成就到一间值得投资的公司。大快活经营的快餐店业务，像是平平无奇，但原来生意稳定，盈利稳步上升，加上颇高的股本回报率，故有一定的投资价值。

快餐店在香港出现了几十年，早已过了业务高速增长的时间，若回顾近10 年的快餐店发展，可说只能以平稳来形容，不太起眼。不过，若细看一下大快活的股价，发现10 年间不知不觉升了10 倍，表现相当不俗。

大快活现时大部分的收入来源均来自香港地区，在香港共有过百间分店，而中国部分暂时只做得一般，2014 年及2015 年度出现亏损，近年才略有盈利，但贡献不算多。

大快活仍以香港业务的贡献为主，中国部分影响不大，因此，虽然大快活仍发展中国业务，但暂时不能有太大的期望。

--不起眼的优势--

凭着稳定的业务，大快活的营业额保持平稳增长，但当中的增长幅度并不多。由于大快活绝大部分贡献来自香港的快餐业务，而这亦反映香港快餐市场基本上已饱和，不过连锁式的大快活始终有优势。

再看大快活的毛利，亦能平稳上升，保持每年增长，毛利率大致保持在14% 左右，大致稳定，反映在行业各成本都上升的情况下，企业能将部分成本转嫁给消费者。而盈利则保持增长(2014 年度因固定资产减值亏损而出现倒退)，每年都有一定增幅，但增幅却不大。

【图1】--大快活收入及盈利图

ROE 方面，多年均超过20%，可算相当理想的数字，反映其滚存资金再投资的回报率理想。不过，派息比率超过一半，在收息角度虽然吸引，但亦反映其发展空间已经是有限。

--行业的汰弱留强--

虽然行业情况已很成熟，但是香港的环境，将令大型快餐店往后仍能平稳增长，即是说，行业的汰弱留强，已能令快餐店在此环境中，渐渐增加市场占有率。

香港铺租长期不断上升，面对如此环境，小型茶餐厅将愈来愈难经营，相反，由于大型快餐店有较大议价能力和资源配合等，故在租金不断上升的环境下，能够比小型茶餐厅更具优势。因为这两种是相类的选择，但内里却存在一定差别成本因素，结果将是盈利的分别。

另一方面，有关食材成本持续上升，以及最低工资因素，其实亦与租金有相同的道理，令小型茶餐厅生存愈来愈困难，而大型快餐店在成本控制方面能做得较好，于是优势愈来愈大，最终慢慢蚕食市场。

同一笔资金，假设用作开茶餐厅可能只有5% 回报，但大型快餐店却能取得10% 回报，长远市场发展的结果，就是茶餐厅将愈来愈少。

就如士多与超市，当一方模式结构性不利，而另一方模式成功，就会出现强者愈强的情况。面对香港如此的经营环境，饮食行业中的茶餐厅市场将愈来愈少，取而代之是快餐店，另外就是中高档、较有特色的食肆。

不过，近年人工上升的幅度不少，饮食业面对这方面的压力，这点会对大快活的赚钱能力，略有影响，投资者要注意这点。

--投资策略--

综合而言，快餐店在香港的增长虽然有限，但仍可说能平稳地慢慢增长。

大快活虽然品牌不是高档，但为人熟悉及定位明确，因此能保持稳定的市场，而价格自主的能力算是中性，赚钱能力亦很稳定，算是不过不失。因此整体而言，给予中性偏好的评级，虽然不是市值很大的企业，但都算不差的优质股。

至于投资策略方面，虽然此股有投资价值，但由于业务不会快速增长，现价算是合理区域，都有长线投资价值。预期疫情对这企业影响最大的时期已过，慢慢将会好转。

(本人为证券业持牌人士，未持有上述股票)

（文章来源：凤凰网港股）