光弘科技失速

光弘科技(300735.SZ)的销售以大客户和关联方为主，非客户供料业务扑朔迷离，在产业链中缺乏主导地位，2019年，公司凭借对第一大客户的销售爆增创造了盈利巅峰，并借机实现了20亿元规模的定增。

2020年，光弘科技增收不增利，营业收入同比增长4.34%，而扣非归母净利润同比下滑29.29%，尽管公司自掏腰包实施了2亿元的回购，但股价仍然低迷，定增参与者悉数被套。此外，2020年以来，公司对关联方的销售额大增，还与关联方共同在海外投资建厂，这些行为对其经营独立性的影响有待观察。

大客户依赖症难消

光弘科技是一家电子制造服务(EMS)，主要从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等电子产品的印制电路板组装(PCBA)和成品组装，公司上市以来毛利率保持在高位，2019年和2020年分别为31.83%和26.06%，在同行业中遥遥领先。招股书称，同行业上市公司一般需要承担主要原材料的采购任务，主营业务成本中所含原材料的比重较大，导致收入和成本的基数较大，毛利率水平相对较低，而公司主要以客户供料的方式进行加工生产。也就是说，客户所提供的原材料没有计入到光弘科技的营业收入和成本，公司对这部分业务以净额法确认收入。在净额法收入确认模式下，代理人没有承担向客户转让商品的主要责任，在转让商品之前或之后承担的存货风险较小，并且对于所交易商品的自主定价权较弱。从光弘科技的存货情况来看，周转天数仅在10天左右，而A股同行公司的存货周转天数在30-154天。EMS行业市场份额呈现出向头部集中的特点，前几大厂商的数据有参考价值，行业龙头工业富联(601138.SH)的存货周转天数约为38天，鸿海约为41天，和硕约为44天。显然，光弘科技的生产周期比同行短，工序较为简单。

EMS企业的客户集中度普遍不高，以2019年数据为例，环旭电子、深科技、共进股份、卓翼科技和天通股份向前五大客户的销售额占销售总额的比例为66.46%、68.30%、57.24%、68.60%和22.34%，除天通股份向关联方销售占比3.39%以外，其余四家公司未向关联方销售商品。光弘科技却与之迥异，2017-2019年向前五大客户的销售额占比分别为73.85%、75.44%和84.95%，向关联方销售占比分别为20.38%、20.84%和22.27%，均呈上升趋势。大客户占比高、缺乏定价权、工序简单……这些都使公司在产业链中处于被动地位。

或许是深谙自身痛点，光弘科技在上市之前便已努力把控原材料的采购环节，增加非客户供料的业务占比，2017年1-6月其非客户供料订单收入达1.60亿元，占总收入的25.83%，成本为1.32亿元，占总成本的29.01%，毛利率为17.50%。当期新增客户ATOL Ltd。，公司对其销售额为1.01亿元，占销售总额的16.21%，合作方式为非客供料业务加工模式，据介绍，ATOL是一家境外品牌商，而匪夷所思的是，在谷歌及bing等国际搜索引擎页面中均无这一品牌的痕迹。

此外，由非客户供料业务而新增的供应商实力较弱。2017年1-6月，光弘科技向第二大供应商Step Talent Limited采购金额为2200万元，占采购总额的12.44%，根据香港注册公司网上查册中心，该供应商成立于2016年11月，注册资本只有1港币；光弘科技向第三大供应商东莞市鸿显实业投资有限公司采购金额为1246万元，占采购总额的6.40%，天眼查显示该公司于2017年12月实缴注册资本95.2万元；第四大供应商为GLORY BUSINESS PTE。 LTD。，公司向其采购电子元器件金额为740万元，占采购总额的4.18%，第三方企业资料查询网站均显示，该公司的主要经营活动为管理咨询，注册地在新加坡。以上供应商的股东均为自然人，意味着这些供应商并不是大型厂商的下属企业，其经营实力值得推敲。2018年，光弘科技的预付款对象中依旧不乏类似的供应商，公司向深圳市准亿科技有限公司预付了163万元，占预付款项期末余额合计数的22.27%，根据天眼查，该公司实缴注册资本为零，参保人数为零。2019年以后，光弘科技再未披露预付款对象的具体名称，供应商、客户的具体名称上市之后便不再披露了，非客户供料业务是否继续扩大不得而知。

高位定增收割

光弘科技的主要客户为华为技术、上海大唐、华勤通讯、闻泰通讯、OPPO等企业，2018年，公司向前五大客户销售额为12.03亿元，占年度销售总额的75%，其中，向第一大客户销售额为3.32亿元，占销售总额的20.84%；2019年，公司向第一大客户的销售额暴增，达到11.42亿元，占年度销售总额的52.39%，向第二至第五大客户的销售额合计为7.10亿元，占销售总额的32.56%。

2018年和2019年恰好是华为业绩突飞猛进的时期，2018年，华为实现全球销售收入7212.02亿元，同比增长19.5%，净利润593亿元，同比增长25.1%；2019年，华为实现全球销售收入8588亿元，同比增长19.1%，净利润627亿元，同比增长5.6%。这对以华为供应商质量奖为自豪的光弘科技来说是极大的利好。2018年和2019年，光弘科技的净利润分别为2.74亿元和4.17亿元，同比增长57.32%和52.23%，股价高涨，一度冲击27元。

2020年4月，光弘科技非公开发行股份9222万股，发行价为每股23.68元，获得了20家基金及资管认购，其中不乏博时基金、财通基金、太平洋资管等投资者，限售期均为6个月；募集资金净额为21.50亿元，其中19.83亿元拟投入三期智能生产建设项目，2.04亿元拟投入云计算及工业互联网平台建设项目，建设期均为三年，其余用来补充流动资金。

不料，定增实施后，光弘科技的业绩迅速变脸，2020年上半年净利润为1.59亿元，较上年同期下降了16.14%，前三季度净利润为2.77亿元，同比下降7.67%。公司的股价持续走低，定增解禁在即，公司不惜以2亿元自有资金回购股份，占公司总资产的7.50%，占归属于上市公司股东净资产的9.36%。

2020年，公司的净利润为3.10亿元，同比下降25.59%；2021年一季度，公司虽然取得了2977万元的净利润及1.43倍的同比增长率，但仍与2019年一季度有4940万元的巨大差距。疲乏的业绩终究使股价腰斩，定增投资者悉数被套。截至2020年年底，三期智能生产建设项目累计投入2.15亿元，投资进度仅为10.86%；云计算及工业互联网平台建设项目累计投入135万元，投资进度仅为0.66%。而公司上市以来的资产负债率未超过20%，股权融资的必要性不足，2021年一季度末公司账面的交易性金融资产高达18.38亿元，大量资金闲置。

关联交易频繁

2020年，华为渡过了艰难时刻，实现销售收入8914亿元，同比增长3.8%，净利润646亿元，同比增长3.2%，高成长不再。光弘科技向第一大客户的销售额为10.38亿元，占年度销售总额的45.40%，比2019年有所收缩。而公司对关联方的销售额占年度销售总额的比例由历年的20%左右跃升至32.33%。对关联方出售商品、提供劳务情况显示，公司2020年新增两家关联方客户上海勤允电子科技有限公司(下称“勤允”)和华勤技术股份有限公司(下称“华勤”)，分别从其获得加工费6856万元和1.32亿元，公司从关联方东莞华贝电子科技有限公司赚取的加工费由上年同期的3.76亿元增加至4.27亿元。如果没有关联方的支持，公司的业绩缩水恐怕会更加严重。

光弘科技的员工总人数由2019年的8719人锐减至2020年的7850人，研发人员数由861人增加至1127人，而公司的技术人员却由1187人锐减至145人，产生982名研发人员缺口，销售、财务和行政人员分别减少40人、7人和112人，2020年合计为623人，生产人员由6750人增加至7082人，难道研发岗位可以由生产人员兼任？

2020年12月，光弘科技通过子公司与华勤的子公司拓印科技香港有限公司(下称“拓印科技”)、领益智造三方共同出资设立越南子公司，拟投资1.2亿美元，其中2500万美元为注册资本；光弘科技以自有资金现金出资，取得越南子公司51%的股权。

2021年2月，公司又宣布拟与关联方拓印科技和自然人王秀春向孟加拉光弘投资250万美元。为此，光弘科技2020年对子公司光弘科技电子(香港)有限公司追加投资2.10亿元，2021年一季度末，母公司的长期股权投资较2020年底增加了490万元，公司引入关联方在境外设厂的大手笔投资行为值得关注。2020年，三期智能生产建设项目仍处于在建中，而光弘科技的固定资产规模大增，当期购置机器设备4.16亿元，固定资产周转率由2.58次下降为2.12次，一旦大客户经营状况发生变化，公司可能面临产能过剩的尴尬。

截至发稿，光弘科技没有回复《证券市场周刊》记者的采访。

（文章来源：证券市场周刊）