正荣地产(6158.HK)：业绩保持稳定增长 财务状况趋于稳健

机构：华西证券

评级：增持

事件概述

2020年公司实现营业收入361.3亿元，同比增长11.0%；归母净利润26.5亿元，同比增长5.8%。

业绩稳健增长，盈利水平稳定

2020年公司实现营业收入361.3亿元，同比增长11.0%；归母净利润26.5亿元，同比增长5.8%。报告期内，公司营业收入及归母净利润稳健增长。盈利能力方面，2020年公司净资产收益率、销售毛利率及销售净利率分别为19.11%、9.85%、13.54%，较上年同期-0.83pc t、+0.35pct、-1.75pct，盈利水平整体保持稳定。

销售再创新高，拿地积极土储充裕

2020年公司实现销售金额1419亿元，同比增长8.6%，销售规模再创新高。拿地方面，2020年新增土地储备建面714万平方米，同比增长27.5%，占当年销售面积的80.2%，公司拿地较为积极。截至2020年末，公司总土地储备建面2845万平方米，同比增长8.8%，土储充裕可保障公司未来2-3年销售。

财务结构优化，融资成本下降

截至2020年底，公司资产负债率为83.0%，净负债率为64.7%，杠杆率水平有所下降。同时，2020年公司货币资金429.7亿元，同比增长51.5%，现金短债比为2.20，在手货币资金充裕，短期偿债风险低。随着公司财务结构的持续优化，公司资金成本有所下行，2020年末加权平均融资成本进一步下降至6.5%，同比下降了1个百分点。

投资建议

正荣地产业绩稳增，销售持续增长，土储布局优化，财务状况稳健。由于市场波动影响及项目结算速度不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司21-23年公司营收为458/503/543亿元(2021/2022年预测前值478/592亿元)，对应EPS为0.69/0.77/0.84元(2021/2022年预测前值0.82/1.05元)，对应PE为6.5/5.8/5.3倍(1港币兑换0.8380元人民币)，维持公司“增持”评级。

风险提示

销售不及预期；利润率下滑。

（文章来源：格隆汇）