中信证券：恒生科技指数ETF集中发行将带来多大影响？

2021年5月8日，首批8支追踪恒生科技指数的内地基金产品获批，其中6支ETF产品于5月11-12日集中公开发行募资。恒生科技指数是继恒生指数和国企指数后的第三个港股旗舰指数，旨在追踪香港上市的龙头科技企业，包括阿里巴巴、京东等二次上市的非港股通标的，可投资的范围更广。随着通胀交易趋缓，反垄断监管靴子落地，港股科技板块在经历了节后的快速调整后配置性价比凸显，长期成长性逐渐得到验证。根据我们的测算，首批6支ETF产品将带来超过300亿左右被动资金流入恒生科技指数成份股，预计相对影响最大的个股是京东健康、同程艺龙、海尔智家等(假设3日内平均每日建仓100亿，占日均成交额分别是93.27%/75.17%/74.67%)；从绝对体量来看，预计将为最大权重的阿里巴巴/小米集团/美团/快手分别带来27.84亿/26.91亿/21.90亿/21.00亿元的被动资金流入。

▍2021年5月18日，首批8支追踪恒生科技指数的内地基金产品获批，其中六家公司公布了旗下ETF产品的发行计划，于5月11-12日起公开募资，整体发行时间较短。

从发行规模来看，首批产品中有5支设置募资上限，根据我们的计算，此次首批追踪恒生科技指数ETF产品的总发行规模有望超过300亿元。相较沪深港通基金，可投资范围更广(包括阿里巴巴、京东等非港股通标的)、机制上也更加灵活。

▍恒生科技指数是继恒生指数和国企指数后恒生指数公司发布的第三个旗舰指数，于2020年7月27日推出，旨在追踪香港上市龙头科技企业。

其选股范畴主要涵盖与科技主题高度相关的港交所主板上市公司，包括网络、金融科技、云端、电子商贸及数码业务。选股准则会考虑合资格公司是否利用科技平台进行营运、研发开支占比及收入增长，最后选取市值最大的31只股票作为指数成份股。相较于传统金融、地产占比较高的恒指和国企指数，恒生科技指数的推出无疑为被动资金追踪港股“新经济”公司提供了配置机遇，截至2021年5月11日，恒生科技指数31只成份股中阿里巴巴(9.28%)、小米集团(8.97%)、美团(7.3%)权重分列前三位。同时，恒生科技指数中包含了大量从美股中概回归的公司，可供内地投资者的投资范围更加广泛。

▍“再通胀交易”趋缓，估值回调到位的港股“新经济”配置价值凸显。春节后港股在外部因素诱发下经历大幅调整，恒生科技指数自2月18日累计下跌30.5%。

短期来看，我们认为国内外流动性宽松仍将持续，通胀高点将在5月发生，通胀交易趋于缓和，反垄断调查靴子落地，随着股价的大幅调整，港股科技公司的配置性价比凸显，截至5月11日，恒生科技指数市盈率已位于历史均值附近水平。长期来看，行业基本面仍保持稳健，根据Bloomberg一致预期，恒生科技指数成份股21-22年营收和净利润CAGR分别达到23.6%和23.0%，远高于恒指和国企指数，板块长期成长性逐步得到验证。

▍一般而言，ETF产品将在募集结束后较快建仓上市交易，此次恒生科技指数ETF的集中建仓预计将带来超过300亿被动资金流入恒生科技指数成份股。

截至2021年4月底，全球共有13支与恒生科技指数挂钩的ETF产品，资产管理总值约30亿美元。一般而言ETF产品会在募资期结束后尽快建仓，因此我们预计短期集中建仓将带来至多300亿元的被动资金流入。我们假设这些产品将平均3日内完成建仓，每日约100亿的净流入，影响最大的将是京东健康/同程艺龙/海尔智家等个股(假设3日内平均每日建仓100亿，占日均成交额分别是93.27%/75.17%/74.67%)；从绝对体量来看，预计未来一段时间将有27.84亿/26.91亿/21.90亿/21.00亿流入最大权重的阿里巴巴/小米集团/美团/快手等个股。

▍风险因素：

中美关系恶化，海外疫情蔓延持续超预期，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，外资持续流出中国市场。

（文章来源：中信证券研究）