美国4月CPI创近12年最大升幅，“暂时性”高通胀到底是多久？

美国4月CPI录得近12年来最大升幅，美联储官员一遍又一遍强调今年通胀的任何回升都是“暂时”的，但金融市场的交易员并没有他们那么笃定，所谓 “暂时性”到底意味着多长时间，或许能从这些因素中中找到线索。

美国4月CPI创近12年最大升幅，对通胀长期上升的担忧加剧

美国4月消费者物价指数(CPI)录得近12年来最大升幅，因经济重启推动需求旺盛，而供给受限，这可能加剧金融市场对通胀将长期上升的担忧。

美国劳工部周三公布的报告还显示，核心物价压力强劲上升，令美股跌势延续。然而，大多数经济学家仍坚定地相信，价格大涨将是暂时的，他们指出通胀高于预期，主要是受新冠大流行期间受挫最严重的酒店和航空业带动的。

约翰霍普金斯大学金融经济中心主任Robert Barbera说，这不是通胀问题的迹象，我们有能力生产这些东西，我们只是需要时间让一切恢复正常。

美国4月CPI跃升0.8%，为2009年6月以来最大涨幅。3月份CPI上涨0.6%。二手车和卡车价格创纪录地飙涨10.0%，占上月CPI涨幅的三分之一以上。此前3月份的涨幅为0.5%。汽车生产受到全球半导体短缺的影响，推动了对二手车的需求。

食品价格上涨0.4%，水果、蔬菜、乳制品、肉类、鱼类和蛋类价格稳步上涨。外出就餐的费用也更高。但汽油价格在3月份加速上涨9.1%后下跌了1.4%。

知名外媒调查的经济学家原本预测，4月份CPI上涨0.2%。截至4月份的12个月里，CPI上涨了4.2%，这是自2008年9月以来的最大涨幅，3月份的涨幅为2.6%。去年数据疲弱带来的基数效应预计将在未来几个月进一步推高年通胀率。

美股在前一交易日下跌的基础上低开，因投资者担心通胀大涨可能迫使美联储早于预期升息。美元兑一篮子货币走强。美债价格下跌。

“暂时性”高通胀到底会持续多久？几个指标或许能提供线索

美联储官员一遍又一遍强调今年通胀的任何回升都是“暂时”的，但金融市场的交易员并没有他们那么笃定。

在周三美国公布CPI超预期大涨前，投资者已经对普遍成本上升迹象高度关注，铜、木材等大宗商品价格飙升至创纪录水平，债券市场对未来十年的通货膨胀预期攀升至八年来最高。这种情绪也在动摇股票市场，Cboe波动率指数升至3月以来最高水平。

根据美国银行的数据，最近一轮美国企业业绩电话会议上，通胀一词成为流行词，出现次数比一年前增加了800%。尽管上周的非农就业报告中显示4月份新增就业只有经济学家预期的四分之一，但市场普遍将数据视为企业必须提高工资以填补职位空缺的信号。

美国银行美国股票和量化策略主管Savita Subramanian上周五表示，“通货膨胀风险是我们要关注的，我不知道它们是否只是暂时的”。

4月CPI数据的飙升令美债市场5年通胀预期提升至2005年以来的最高水平。通货膨胀担忧日益加剧对拜登庞大的刺激计划构成政治威胁，尤其是在上周五令人失望的非农就业数据发布后。

但是美联储决策者不为所动，最近几周就连几位鹰派官员也说，即使财政刺激规模史无前例，通货膨胀也不太可能失去控制。美联储主席鲍威尔和拜登政府经济顾问表示，现在一些领域出现的通货膨胀是“暂时性”的。

这就产生了一个重要的问题：所谓 “暂时性”到底 意味着多长时间？目前来看，答案很可能是未知的，但以往几次的衰退可能为人们提供一些线索。

经济衰退后的大宗商品

如果最近的价格上涨主要是由大宗商品驱动的，那么这取决于大宗商品涨势能持续多长时间。以2009年经济回升为路线图，对原材料的需求以及大宗商品价格的高涨持续了两年，全球通货膨胀升势维持到大宗商品市场见顶回落才停止。

大宗商品价格的上涨提升整体通胀水平

这些价格上涨很大程度上是由庞大的中国基础设施建设推动的。这次，随着拜登政府巨额基建计划的推出，美国变成了十多年前的中国。按照这种逻辑，所谓“暂时性”可能意味着两年。

电脑芯片短缺。

铜期货及木材价格涨至两年高位

但是，木材和铜等原材料并不是可能加剧通胀的唯一因素。用于手机 、汽车、冰箱等一切电子产品的芯片也将发挥重要作用。

由于芯片短缺，本田，宝马和其他汽车制造商被迫停产。鉴于芯片的重要性，由30个成分股组成的费城半导体指数与债市10年盈亏平衡通胀率呈现正相关也就不足为奇了。过去的一年，这两个指标一直保持同向。

二手车

周三公布的数据显示，芯片短缺导致的新车生产放缓引发二手车和卡车价格4月份大涨10%。

市场对二手车的需求已推高批发价格

Nordea Investment Funds SA的高级宏观策略师Sebastien Galy表示 ，买不起高价车的消费者需求的释放令二手车价格飙涨。曼海姆二手车价值指数显示它们已比去年年底上涨20%。

盈亏平衡通胀率

债券市场已经察觉了通胀压力，它所反映的通货膨胀预期对投资者的预测有影响。衡量未来十年通胀预期的10年盈亏平衡通胀率约为2.57%，接近2013年3月以来最高水平。 周三，5年盈亏平衡通胀率达到2.82%，是2005年以来的最高水平。

国债市场衡量元气通胀的指标飙升

可以肯定的是，并非所有市场参与者都同意来自债券市场的通胀信号。高盛和太平洋(601099,股吧)投资管理公司(Pimco)估计，债券交易员对未来几年3%的年通胀率预期过于激进。

（王治强 HF013）