公牛被调查！高瓴、社保基金中招！不好整

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5月12日晚间，上市仅一年有余的“插座大王”公牛集团，发布公告，自己被反垄断调查。

此次公牛集团因为“涉嫌与交易相对人达成并实施垄断协议行为”，遭浙江市场监管局立案调查。

具体细节，有待进一步的调查结果，杠杆游戏不做评判。

今天我主要谈谈公牛2020年的业绩和上市时自己披露的一些有趣细节。

1

业绩增长忽略不计

业绩上，2020年，公牛集团表现并不好。营业收入100.51亿元，同比增长0.11%；实现归属净利润23.13亿元，同比增长0.42%。

这可是上市的第一年啊。

一般来说，上市第一年，数据都很好看。包括此前往往还会预留实力，确保上市后数据漂亮。

但是公牛集团并没有。

不否认，2020年比较特殊，但是建筑业、房地产、装修行业，也没有这么惨。

回溯一下，2016、2017、2018、2019年，公牛集团营收分别录得20.35%、34.91%、25.21%、10.76%的增速。虽说这2年，一直增速下滑，但都是2位数。

2020年差一点等于没增长……

而营收分产品看，电连接产品营业收入约为55.49亿元，智能电工照明产品营业收入约为40.55亿元，数码配件的营业收入约为4.18亿元。

墙壁开关插座业务实现收入29.52亿元，同比下降7.99%；LED照明业务实现收入7.70亿元，同比下降21.74%，销售萎缩明显。

智能电工照明产品，也下滑8.33%。

值得注意的是，对于产品划分，公牛集团较2019年做了修改。2019年实现强劲增长的LED照明产品，没有单列，与墙壁开关插座等合并。

归属净利润增速，2018年高达30.45   %，2019年更是达到37.38%，2020年降至0.42%。

与此同时，存货方面，杠杆游戏注意到，虽较上年同期的9.79亿元有所减少，但仍高达7.88亿元，其中库存商品账面余额为4.16亿元。

电连接产品较2019年增加1.92%，库存量减少48.14%；

智能电工照明产品生产量减少17.90%，库存量减少40.38%；

数码产品生产量增加17.00%，库存量增加76.34%。

公牛集团显然在努力降低库存，提高存货周转率。

2

上市募资仅用了小20%，账上现金、低收益理财资金大增

上市募资本来很多是为了扩大投资，公牛集团也不例外。

但是如上文所述，我们发现经营增长很不好，库存压力依旧大。于是上市募集的超35亿元建设资金，2020年报披露，累计使用的不到7亿元，仅为6.52亿元，不足募集资金的20%。

年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设项目、年产4亿套转换器自动化升级建设项目、年产1.8亿套LED灯生产基地建设项目，进展都很一般。

年报披露，截至2020年末，公牛集团货币资金为37.53亿元，交易性金融资产为28.63亿元。分别同比大增411.44%、234.26%。

公牛的年报解释了，这是正常经营活动现金流入及收到募投资金所致。如果投资用于扩产了，并不会这样，事实如杠杆游戏上文所述，投资缓慢。

而投资慢，和库存，和经营情况密切有关。

下图是公牛集团各类委托理财情况。

年报还披露了详细的单项委托理财情况，杠杆游戏就不截图，太长了。总体而言多数年化收益只有3个多点。

总结一下，公牛集团账上货币资金、以及收益不高的理财增长非常高。

3

股价大跌，经销商连带关系质疑

作为行业龙头，公牛集团备受投资者宠爱，但这次踩雷，让高瓴、社保基金都中招。

5月13日，公牛集团股价大跌8.8元，跌幅达4.62%，报收181.65元。市值依旧还在1000亿元以上。

甚至有中小投资人担忧，公牛集团未来能维持百亿营收否。

不仅如此，事情要回到公牛集团IPO招股书挂网时，当时很多投资者都发现，该司董事长兼总裁阮立平之妻潘晓飞曾以个人名义，累计借款1.9亿元给经销商。

2015年-2017年间，潘晓飞多次以个人名义向公牛集团的经销商提供借款。

2016年-2018年及2019年上半年，前五大客户销售情况，其中上述4个报告期中，杭牛五金均位列其中。

杭牛五金指杭州亮牛五金机电有限公司、杭州杭牛五金机电有限公司、杭州飞牛五金机电有限公司等受同一控制的交易主体。

杭牛五金和亮牛五金，由阮立平的妻弟潘敏峰及其徐奕蓉妻子全资控制；

飞牛五金，为潘敏峰之子潘乾亮与徐奕蓉全资控制。

经销商实为家族连带关系成员吗？

根据反垄断法第十四条规定：

禁止经营者与交易相对人达成固定向第三人转售商品的价格、限定向第三人转售商品的最低价格等垄断协议。

违反规定达成并实施垄断协议的，由反垄断执法机构责令停止违法行为，没收违法所得，并处上一年度销售额1%-10%的罚款。

这次反垄断调查后，公牛集团2021年会如何？

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（李佳佳 HN153）