行业见顶、原材料涨价 三一重工没有预期差了

今天机构抱团股涨得还不错，我编了一个白马20指数，就是把茅台、美的、恒瑞这些抱团股放进去，方便我去观察抱团股的走势。

从下面这张图，大家可以明显看出，白马股20走势逐渐向好，每次调整的低点比之前高，上涨的高点也比之前高；这个走势和大盘很像，比大盘弱一丢丢，因为很多核心资产还未确立反弹走势，这意味着，这些抱团的白马股存在一些机会。

最近有人问我，三一重工怎么跌这么多，是不是爆雷了？

作为工程机械的核心资产，三一重工的涨跌，对同行有很大影响，比如中联重科、恒立液压、徐工机械这些，最近都在跌，老白今天就给大家好好说道说道。

三一重工，国内挖掘机的绝对龙头，一季度公司挖掘机市占率达到30%，龙头地位不断提升，最近几年，每年都能提升2个百分点以上。

三一是产品线最丰富工程机械企业，除了挖掘机，还有起重机械、混凝土机械、桩工机械、路面机械等产品。

三一重工虽然属于顺周期行业，但是它和钢铁、煤炭有很大区别，是带有成长风格的顺顺周期，行业景气度主要看需求、看销量。

作为“机械茅”，三一被杀估值很正常，但是这波调整有点过头了；老白认为，一般情况下20%-30%的回撤属于正常的估值调整，如果下跌40%-50%，就要考虑其他因素了，

以三一的周期属性，主要存在两个不利因素：

1)今年挖掘机的销量可能会见顶，很多机构降低销量预期，也就是说行业没有预期差了。

2)原材料涨价过猛，增加公司成本，可能会影响利润。

2021年1-4月挖掘机的销量情况：

1月我国挖掘机销量1.9万台，同比增长97%。

2月销量2.8万台，增长同比205%。

3月销量7.9万台，同比增长60%。

4月销量4.6万台，同比涨幅2.5%。

前三个月还挺正常的，4月份突然“降温”了，三一重工4月底的一波下跌，是对数据提前进行了反应。

4月国内销量4.1万台，同比下降5.2%，时隔十四个月之后，再度出现负增长，上次是2020年2月，今年4月份没有疫情，说明了什么？

需求产生了变化，行业是否见顶了，一个月的销量不足以说明问题，目前有这个预期存在，还得看后面的销量数据。

目前海外需求依旧旺盛，4月挖掘机出口销量5472台，环比有所下降，同比增长166.3%。

海外市场规模是国内的3倍，全球经济复苏需求，或许是今年挖掘机的主要逻辑，有机构预计海外市场有望再造一个三一重工。

还有一个比较大的利空，钢材占公司直接成本的16-20%，钢材持续涨价，会压制公司利润，而且制造业不容易通过提价转移原材料涨价风险。

2021年一季度，公司营业成本233.9亿元，相比去年同期增长了88.6%；2020年四季度，公司营业成本同比增长67.2%。

一季度，公司营收同比增长92.12%，净利润同比增长146%，收入端和利润端增速均超过成本端。

公司成本与收入比重变化不大，维持在69.7左右，显示了较强成本控制能力。

毛利率方面，2020年一季度为29.83%，小于去年三季度，与去年四季度基本持平。

净利率方面，2020年一季度为16.95%，大于去年四季度。

三一重工的利润率比较稳定，情况或许没有大家想象那么糟糕，制造业一般都有库存，应对原材料涨价风险。

2020年公司存货为192亿，2021年一季度为223亿，三一通过储备和锁价控制成本，保持了利润率的稳定。

未来还是要以业绩为导向，只要业绩不出幺蛾子，三一的成长性就被低估了，龙头厂商都具备抵御行业周期性波动，以及原材料涨价的能力，我们拭目以待吧。

（文章来源：中证通）