B站一季报的尴尬：营收增长亏损扩大，股价跌超6%

文 / 三生

出品 / 节点财经

刚经历过北邮“面试门”后不久，哔哩哔哩（B站）2021年一季度财报正式发布。用户在增长，营收在增加，但亏损也在扩大，B站的老问题，有什么解决的新方向吗？

同时，面对B站的这份一季报，美股、港股的表现并不乐观，其中一季报公布后，5月13日当天，B站美股下跌6.83%，5月14日港股收盘下跌6.25%。虽然周五美股大举反弹，B站也反弹10.72%，但结合2021年以来股价的走势可见，资本市场对B站今年的表现似乎并不满意。

图片来源：同花顺(300033,股吧)

喜忧参半，游戏业务增速放缓

5月13日，在美股开盘以前，哔哩哔哩公布了2021年第一季度未经审计的财务报告。数据显示，B站一季度营收为39亿元，同比增长68%；净亏损为9.05亿元，亏损额同比扩大67.9%，经调整后的净亏损为6.66亿元，亏损额同比扩大40.21%。

虽然营收在增加，亏损额却也越来越大，两项主要数据的“裂痕”越来越大。节点财经认为，这或许是B站发布财报后，美股、港股接连大跌的主因所在。

从B站的主要业务来看，主要分为游戏收入、广告收入、增值服务业务收入和电商及其他业务收入等几大板块。

数据显示，一季度B站的广告业务、电商及其他业务收入都高速增长，分别同比增长234％和230%，增值服务业务收入也同比提升89%，达15亿元。只有游戏业务占比持续下滑，一季度收入为12亿元，同比增长2％，明显放缓。

数据来源：哔哩哔哩财报

对于游戏业务的增速放缓，陈睿曾在采访中表示，“游戏收入递减的原因，是其他收入增长很快。”

公开信息显示，4月底，B站推出了全新的独家代理游戏《坎特伯雷公主与骑士唤醒冠军之剑的奇幻冒险》，游戏登上iOS游戏下载榜及畅销榜前十。另外两款ACG游戏《机动战姬：聚变》《刀剑神域黑衣剑士：王牌》即将在二季度上线。

同样在4月，哔哩哔哩认购心动公司2266万股，总认购价格为9.6亿港元，持股占比4.72%。4月底，B站拟认购中手游1.98亿股，完成交易后持股比例将达7.15%。

在一季度的财报分析师会上，陈睿解释称，“游戏的发展未来是倍增的，这是我们特别重视的领域。B站的游戏业务，不是我们一个部门在做，而是好几个部门在做。游戏在视频领域，是排名第三的业务；在直播领域，是排名第一业务；同时很多游戏厂商都和我们有联运、代理合作。”

“我们做游戏，不是当作变现途径，而是当作内容产品，内容做好了，商业化一定没有问题。而且游戏可以和视频相互联动。”陈睿表示。

可见，B站对游戏的投入并未松懈。但是，由于B站的二次元特色，并非所有的游戏都适合在B站发行，这对于B站游戏业务的发展也是一个限制。

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月活2.23亿，大会员付费遇考验

运营数据方面，一季度B站平均每月活跃用户2.23亿，移动月活2.09亿，分别比2020年同期增长30％和33％；平均每日活跃用户6010万，比2020年同期增长18％；平均月度付费用户达2050万，比2020年同期增长53％。

B站董事长兼CEO陈睿曾对外表示，B站“2023年内MAU达到4亿”。按照目前这个增速，4亿的目标似乎不难实现。

在一季报的财报分析师会上，陈睿表示，B站的用户增长，是通过UP主（B站的内容创作者）产生好内容来驱动的，用户增长的过程其实是B站品类越来越丰富，同时内容越来越丰富的过程。在过去几年，B站在年轻人喜爱的品类进行拓展，未来会继续扩展品类丰富度、扩大创作者群体、提升创作者质量。

但是，节点财经观察发现，随着“先审后播”制度的出台，B站的付费大会员可能面临流失。更深入来看，对于以二次元起家的B站来说，随着知识版权问题日益突出，后续对B站的影响不容忽视。

图片来源：社交论坛

据B站香港上市招股书显示，2018年至2020年，B站增值服务收入里分别有42%、44%、43%来自大会员付费，而在刚公布的一季度财报中，增值服务收入的同比增速达89%。如果用户付费成为大会员的意愿减弱，显然对B站不是什么好消息。

当然，也有分析人士指出，“先审后播”及知识版权等问题并非B站一家视频平台所面临的问题，对用户来说也将有个适应过程，B站也可以消化这部分的负面影响。

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盈利老问题，烧钱要继续

在3月29日在港股二次上市时，B站曾遭遇破发的“尴尬”状况，随后的一个月中，股价一度冲上976.5港元/股的高位。但进入5月份以来，B站美股、港股均遭遇不断下跌。正如本文开头所说，一季报发布后，B站的股价在美港股均遭遇6%以上的大跌。

问题还是老问题，增收不增利该怎么解决？从一季报净利润亏损的扩大幅度看，似乎仍遥遥无期。

去年，在疫情推动下，B站的业绩大好，2020年总营收约为120亿元，同比增长77%。当年第四季度，公司的亏损从2020年Q3的11亿元缩窄至8.4亿元。但相比去年同期，亏损仍扩大了118%。从全年的情况来看，公司亏损高达31亿元，同比扩大138%。

逐步破圈的B站，不得不面临的代价是成本方面的重负，特别是营销费用的持续增加。2020年全年这部分的支出高达35亿元，同比增长高达191％。而B站的获客成本（季度营销费用/新增用户）也正在明显上升，从2020年Q1的约144元增长至2020年Q4的约213元，增长了48%。

烧钱还要继续，还好的是，B站的现金储备仍很充裕。B站在港股二次上市后，截至2021年3月31日，公司持有现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为270亿元人民币，还可以烧一阵子。

这也是B站的底气所在，可以保障公司既可以在游戏领域开疆拓土，还可以将去尝试更多的内容品类和变现的机会。据节点财经了解，2021年下半年，B站将分别推出两部以音乐和恋爱为主题的自制综艺。

如果自制综艺观众买账的话，B站就可以在破壁二次元的征途上继续突破，再次“出圈”。当然，这仍然充满变数。

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（张洋 HN080）