国海证券：中芯国际2021Q1 业绩超预期 持续受益行业景气度上行

公司发布 2021 年一季报：2021Q1 公司实现营收 72.92 亿元(+13.92%)， 归母净利润 10.32 亿元(+136.39%)，同时公司预计 2021Q2 实现营收 85.32 亿元-86.77 亿元(+33.29%-35.56%，环比+17%-19%)，预计 2021Q2 实现毛利率 22%-25%。

投资要点：

2021Q1 业绩超预期，公司产能持续释放。公司产能稳步爬坡，2021Q1 产能 54.08 万片/月(+13.6%，8 英寸当量)，产能利用率 98.7%(+0.2pct， 环比+3.2pct)，实现晶圆销量 155.89 万片(+10.82%，环比 10.11%)， 实现毛利率 26.97%(+5.39pct，环比+5.51pct)，超市场预期。从制程节点来看，公司成熟制程表现亮眼，2021Q1 公司 14/28nm 营收占比 6.9%(-0.9pct，环比+1.9pct)，40/45nm 节点营收占比 16.3%(+1.4pct， 环比+1.5pct)，90nm及以上节点营收占比4.1%(+2.5pct，环比+0.6pct)。 从下游应用来看，2021Q1 智能手机营收占比 35.2%(-13.1%，环比 -1.5%)，智能家居营收占比 13.9%(-1.6%，环比-1.9%)，消费电子营收占比 20.4%(+2.0%，环比+0.2%)。费用方面，2021Q1 公司整体期间费用率(不含研发)为 1.81%(-3.79pct)，其中销售费用率为 0.48% (-0.15pct)，管理费用率为 3.95%(-2.90pct)，财务费用率为-2.62% (-0.74pct)。资本开支方面，公司 2021Q1 资本开支约 35 亿元，全年计划资本开支约 281 亿元，其中大部分用以成熟工艺扩产。展望全年， 考虑晶圆代工行业产能紧张态势将持续，公司作为国内晶圆代工龙头将显著受益。

行业供需紧张态势有望持续至 2022 年，公司加码成熟制程大有可为。 目前半导体产业链呈现供需失衡态势，下游需求旺盛、上游供给不足， 叠加海外疫情反弹等扰动因素，半导体全行业产能紧张状态愈演愈烈。公司作为国内最大的晶圆代工厂，2021Q1 合同负债达 20.38 亿元， 环比增长 57.13%，彰显行业高景气度。公司持续推动成熟制程扩产计划，计划 2021 年成熟制程 12 寸产线扩产 1 万片，8 寸产线扩产不少于 4.5 万片，同时拟与深圳政府以合资方式新建 28nm 及以上的 12 寸产线，计划月产能 4 万片，预计将于 2022 年开始生产。短期来看， 公司将持续受益于半导体产能紧张趋势，业绩确定性较强；中长期来看，电源管理、射频、图像信号处理等下游需求强劲，公司加码成熟合规声明制程，有望借行业高景气度东风，引领国产化浪潮快速崛起。 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 -0.5000 -0.4000 -0.3000 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 0.4000 0.5000 0.6000 20/07 20/08 20/09 20/10 20/11 20/12 21/01 21/02 21/03 21/04 中芯国际沪深300 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 2 已发行股份的 1%。

盈利预测与投资评级：晶圆制造是中国半导体产业链实现自主可控的关键所在，公司作为中国大陆晶圆代工龙头，制程工艺节点完善，技术先进，有望充分受益本轮景气周期及国产替代大趋势，持续增厚业绩。我们维持盈利预测不变，预计公司 2021-2023 年实现归母净利润分别为 37.95/46.24/55.14 亿元 ， 最新股本对应 EPS 分别为 0.48/0.59/0.70 元/股，对应当前 PE 估值分别为 116/95/80 倍，维持“买入”评级。

（文章来源：国海证券）