华泰证券：东方财富基金销售规模行业领先 目标价40.12元 维持“买入”评级

华泰证券发布研究报告称，东方财富(300059.SZ)基金销售规模行业领先，预计2021-2023公司净利润为71.99/101.33/134.28亿元，EPS为0.84/1.18/1.56元。给予2021年48倍PE，目标价40.12元，维持“买入”评级。

华泰证券指出，天天基金的非货币基金销售保有规模行业领先，体现了天天基金流量转化模式逐步成熟，有望持续推动公司收入的增长。

华泰证券主要观点如下：

基金保有量规模行业领先

2021年5月13日，中国基金业协会公布截至21Q1末的机构公募基金销售保有规模前100名及各自的股票+混合公募基金销售保有规模、非货币市场公募基金销售保有规模。截至21Q1末，前100家合计保有非货币基金6.51万亿元，股票+混合型基金5.43万亿元。其中天天基金非货币基金销售保有规模达到4324亿元，股票+混合型基金销售保有规模达3750亿元，均位列行业第五。

行业格局进一步清晰

基金销售市场的竞争格局可分为几个阵营：银行系、券商系、第三方销售平台及其他。根据基金协会数据，以非货基数据为口径，第三方平台及其他的非货基保有量占比为27%。而且，这一阵营呈现出头部集中的状况。第三方平台前三名分别为：蚂蚁基金非货基保有规模占比50%，天天基金占比24.3%，腾讯腾安基金占比5.8%。华泰证券认为，第三方平台的竞争格局已经形成，未来大平台的流量优势和产品专业能力优势有望更加凸显。

保有量规模有望继续快速增长

东财的基金销售收入分为两个部分。1)前端的基金销售收入。该部分收入主要与基金销售规模和费率相关。根据公司年报，2020年东财销售非货基6990.7亿元，同比增长86%。华泰证券认为，东财的平台流量优势有望继续为基金销售持续增长奠定基础。2)后端的尾随佣金收入，即管理费的分成。该部分收入核心变量是基金保有量规模和分成费率。根据基金协会数据，21Q1底天天基金非货基保有量规模为4324亿元。华泰证券预计，2021年天天非货基保有量有望继续快速增长。

基金销售持续增长，维持“买入”评级

华泰证券认为，东财在基金销售市场的行业地位逐步稳固，或将逐步强化。考虑公司在基金销售行业加大销售投入，未来随着行业地位不断巩固，业务有望进一步增长。略下调2021利润预期，上调2022年利润预测。

风险提示：市场交易量下降的风险，市场份额提升低于预期的风险。

（文章来源：华泰证券）