5月19日，受华为、苹果等巨头纷纷加码，VR产业进入爆发期消息影响，A股虚拟现实板块持续拉升，截至5月19日收盘，丝路视觉(300556,股吧)（300556.SZ）涨5.68%、歌尔股份(002241,股吧)（002241.SZ）涨7.14%、数码视讯（300079.SZ）涨1.94%、水晶光电(002273,股吧)（002273.SZ）涨5.08%、全志科技(300458,股吧)涨7.98%（300458.SZ）。
根据咨询机构IDC数据，在2021年中，预测全球VR虚拟现实产品同比增长约为46.2%，且预测在未来几年中保持高速增长，2020至2024年的平均年复合增长率约为48%。
沉寂多年后，VR/AR能否成为新的投资亮点，会引爆哪些股票？龙头标的质地如何？
VR行业的奇点来了吗？
2016年，被称为VR元年，大批创业者涌现，上市公司也不甘寂寞，暴风集团(300431,股吧)就是典型代表，其推出了多款VR产品，股价也曾暴涨，40个交易日拉了37个涨停板。不过，由于技术、体验、应用场景等种种问题，VR先行者的梦想最终未能照进现实，暴风集团也在经历过山车般的跌宕后黯然退市。
时间到了2021年，天风证分析认为，VR/AR经过5年的技术沉淀趋势拐点已显现。1000万是产品步入新阶段的重要奇点，将吸引更多生态企业进驻共同丰富生态完善和内容的丰富，是产品爬坡期的开始。2021年下半年，全球销量或达1000万台，便是这个奇点的开端。
其实对于VR行业的变化，风险投资人是最先感知到了冷暖。企查查数据显示，2021年（截至3月25日）AR/VR项目融资事件共有11起，披露金额超5.5亿元。其中，融资额最高的项目为基石资本领投的VR一体机品牌商Pico VR，共募得2.42亿元的B+轮融资。专注于3D数字处理技术与3D场景共享技术在医学精准可视化领域应用的“维卓致远”在Pre-A轮拿到亿元融资，融资成绩也十分突出。深光科技Alight、锵玫科技则顺利在今年一季度拿到了天使轮融资。
此外2021年1月，专注VR领域的爱奇艺智能，宣布完成B轮数亿元融资。
目前VR行业在国内外存在温差。
在国外，据报道，《Beat Saber》、《半条命:艾利克斯》等现象级的VR游戏带来了内容创作的赚钱效应，优质的内容也带动了硬件设备的销售。2020年10月，Facebook发布Oculus Quest 2，与第一代Quest相比，Quest 2更轻、更薄，整体更好，但价格更便宜。由此，Oculus Quest 2开始真正撬动消费端VR崛起，依据就是VR头显销量的大幅增长。
在国内由于缺乏优质内容等短板，VR仍未达到大火的状态。不过，随着华为、苹果等准备发布新品，大家对VR的预期正在升温。
龙头概念股质地如何？
目前虚拟现实行业还在洗牌中。据报道，在国外，VR已经是巨头之间的博弈，中小VR科技和内容公司很多已被“收编”，在国内，VR从业者包括三类，一是“泡沫”破裂后的幸存者，二是致力于进军VR的互联网内容公司，三是华为、小米为代表的手机巨头。四是，一些果链或华为消费领域的合作伙伴等等。
歌尔股份是中国的消费电子龙头、苹果产业链上的公司。据年报，该公司产品包括VR光学器件及模组、AR光学器件、AR光机模组、精密结构件等，上述产品广泛应用于智能手机、平板电脑、智能无线耳机、VR虚拟现实/AR增强现实、智能可穿戴、智能家居等产品等。
除了TWS，歌尔股份称，其将依托全球优质客户资源以及稳固良好的客户合作关系，持续拓展智能无线耳机、VR虚拟现实/AR增强现实、智能家用游戏设备、智能可穿戴、智能音箱等领域内新的业务增长点。
歌尔股份宣称，根据相关行业统计数据，歌尔股份在微型麦克风、微型扬声器、MEMS传感器、智能无线耳机、VR虚拟现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机配件产品等领域内占据显著的市场地位。
歌尔股份去年包括VR/AR业务在内的智能硬件收入实现176.5亿元，同比增长107.34%。
今年一季度，其营业收入同比增长了116.68%，净利润同比增长228.41%，公司称，相比去年同期，主要是因为公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长，盈利能力改善等。歌尔股份一季报显示，今年一季度包括VR/AR业务在内的智能硬件收入450729.78万元，增长267.84%。
公司称，在智能声学整机和智能硬件领域内通过“ODM”、“JDM”等模式，同行业领先客户合作进行产品研制，并积累了丰富的产品项目经验。
不过，据报道，虽然全球高端VR80%都是由歌尔组装的，但歌尔在这个产业链里的角色还就是组装，以及一些非核心零部件的生产。这个产业里真正核心的内容、屏幕、处理器、通信模组等都与歌尔无关。
5月19日，有投资者也在互动平台上提问，有媒体报道，公司的VR/AR等项目业务，实则为轻量化整机组装，贵公司没有高附加值、高利润的VR/AR核心技术，仅仅是组装，是这样的吗？歌尔股份对此回应称，投资者你好，公司在与VR/AR相关的光学、声学、微电子、结构件等精密零组件，以及相关的VR/AR系统级硬件产品的设计、研发、测试、自动化生产制造等领域内具备较强的竞争力。
公司还曾在互动平台回应投资者称，公司自从2012年就开始在VR/AR领域进行相应的布局，并与行业内知名客户建立了长期的战略合作关系，在全球VR/AR产品制造领域占据较为显著的市场份额。
其还称，在与VR/AR相关的精密光学、光机、声学、传感器、精密结构件、显示模组等零组件以及VR/AR整机系统设计研发、软件算法、自动化生产测试等领域内具有相应的技术布局和核心竞争力，在VR光学镜片、Pancake折叠光路技术、AR衍射光波导技术、纳米压印技术、AR光机模组等核心技术和器件上可以为客户提供优良的产品解决方案。
据2020年年报，去年公司研发投入为35.33亿元，占营业收入的比重为6.12%，主要应用于VR虚拟现实及精密光学零组件、智能无线耳机、声学精密零组件、微电子器件、智能可穿戴、智能音箱、家用游戏机及配件等产品领域。其AR/VR及相关光学模组项目-AR/VR项目达到预定可使用状态日期是明年的8月31日。
从业绩看，据歌尔股份财报，8年内营收规模由2013年的百亿规模上升到了2020年的577.4亿，归母净利润由2013年的13.07亿上升到了2020年的28.48亿，其业绩相比另一家果链公司欧菲光(002456,股吧)业绩要好得多——欧菲光2013年的归母净利润为5.713亿，2019年为5.099亿，到了2020年却亏损19.45亿。
不过，从营业净利润率来看，该公司2013年为13.18%，到了2018年-2020年的这三年下降为3%-4%左右。与前些年比，赚钱越来越难，只能不断扩大规模，维持利润的增长。
在净利润率下滑等因素影响下，其净资产收益率也由2013年的22.75%下滑到了2020年的16.40%。
有机构研报称，得益于它 ODM（原始设计商）的合作模式，它的盈利能力会强于耳机。如果该结论成立，这块放量的话会提升公司营业净利润率，进而提升该公司的净资产收益率。
今年一季度，其营业净利润率已提升至6.95%。
资产负债方面，其资产负债率由49.04%上升到了59.82%。其存货高企，由2013年的11.78亿元升到了2020年的91.71亿元。其存货周转天数也由2013年的44.95天上升到了2020年的53.71天。
就去年而言，其中库存商品由年初的18.57亿元上升到了年末的54.56亿元，大增了193.8%。占总资产的比重由年初的15.28%上升到了18.67%。对去年的存货大增，歌尔股份称，主要是公司经营规模扩大，部分订单的物流发运方式有所调整，存货增加。
不过，电子产品最怕存货高企，去年其资产减值达2.07亿元，据公告，这主要是公司计提的存货及无形资产减值准备。据年报，去年其库存商品计提存货减值准备2285.4万元。
与此同时，其应收账款高企，由2013年的37.56亿飙升到了2020年的近百亿（99.52亿）。不过，反映产业链地位的应付账款也很高，达到了155.3亿，也就是一方面下游大客户欠它钱，另一方面，它也拖欠着上游的供应商的钱，这意味着其在产业链上地位强势。
有券商称，受VR业务高速增长驱动，该公司2021年业绩或超预期。而据歌尔股份预测，今年上半年公司预计盈利15.6亿元–17.96亿元，比上年同期增长100%-130%。其在半年度业绩预告中表示，相比去年同期，主要是因为公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长，盈利能力改善。
除了歌尔股份，水晶光电也在布局AR/VR硬件领域——AR视频眼镜。水晶光电称，随着5G商用化推广力度的加大，AR产品应用在工业、教育、消费电子、汽车电子等领域的商用化步伐也将加快。公司多年致力于AR核心光学显示技术的积累与性能提升，在AR多条技术及产品路线上扩大布局，结合自身产业优势，先后与中东、欧洲、北美及泛亚太地区合作伙伴发展上下游合作关系，深耕核心光学产品在行业中的领先优势，推动发展AR视频眼镜业务在行业、消费电子领域的应用。
此外，做硬件的还有全志科技，其去年5月在互动平台表示，搭载公司VR系列芯片的整机产品已经实现量产。
内容生态仍待完善
除了硬件，VR链条上还有内容服务商及应用场景解决方案提供商。
游戏娱乐已成为VR/AR最主要的应用领域——游戏娱乐本身是最容易适配VR/AR的内容。国外VR大火也得益于现象级VR游戏。有观点认为，目前，VR内容短板比VR硬件来得更大 。
据报道，一些国外巨头正在对VR应用和游戏开发者的投入资金支持，支持生态多样性的发展。而国内VR行业因为缺乏巨头的扶持，在内容生态方面差距明显。
不过，国内的公司也有自己的特色内容。
丝路视觉作为数字内容的供应商，公司出品了包括AR/VR在内的数字内容。据其2020年年报，去年公司成立视创科技，尝试进入了VR/AR数字内容开发领域，推出的VR教育产品“智慧宫”已初具成型方案。其表示，未来公司将与相关合作伙伴一起共同致力于推动寓VR/AR硬件+软件+数字内容于一体的高仿真、沉浸式、可交互的整体解决方案，应用于幼儿师范教育、K12教育以及中高职本科院校教育领域。
4K+5G便携式背包正在应用于大型体育活动的直播报道，数码视讯正在布局这个领域。
据数码视讯2020年年报，公司已经实现在云直播平台提供SaaS层服务，能够灵活开启、关闭直播服务，同时提供移动场景下的超高清直播服务。在视频格式方面，兼容VR、AR、4K／8K多视角切换，以满足观众更高层次的需求。
综编 岳彩周 校对 柳宝庆
（王治强 HF013）
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