中银国际：下调大全新能源(DQ.US)目标价28.3%至86美元 Q1业绩略逊预期 预计Q2业绩环比增145%

中银国际发布研究报告，维持大全新能源(DQ.US)“买入”评级，目标价由120美元下调28.3%至86美元。

该行预计，公司二季度业绩将环比增145%。但创近十年新高的价格恐难以持久，需大幅回撤才能刺激需求回暖。业内最新的扩张计划也令2022-23年的硅料价格展望不如之前乐观。

报告中称，公司一季度业绩稍稍低于该行预期，主要是人民币计价的生产成本环比升4%。硅粉价格上涨和硅料产出环比轻微下降是成本上升的主要原因。总体而言，一季度业绩仍较强劲，且公司对二季度的均价指引19-20美元/公斤(一季度为11.9美元)也预示着二季度报表将十分靓丽。该行上调公司二季度non-GAAP盈利预测至2.11亿美元，环比升145%，毛利率高达68%。然而，该行对后续硅料价格的判断远比管理层悲观。在业绩电话上，公司认为硅料价格会在下半年继续上涨，在2022年上半年维持在150元/公斤以上，2022年下半年回落至120元/公斤。

中银国际预计，今年前四个月全球硅料产出约18.5万吨(其中80.2%来自中国)，足以支持64GW组件的生产。这个数字应该远超同期组件的需求，因此多出的硅料正以某种形式存在于产业链中(硅料、硅片、电池或组件)。一旦组件需求应收益率较差而在某个时点边际转弱(如6月或7月)，则库存压力会令产业链价格快速下调。当硅料价格跌至100元/公斤时(对硅料公司来说仍然是很好的价格)，届时组件价格有望回落至1.6元/瓦，重新刺激需求。

报告提到，上周东方希望宣布将在宁夏兴建25万吨多晶硅产能，对行业产生较大的震动。根据该行的了解，该项目有较大可能得到推进，但未必一次性做25万吨。同时，东方希望计划在今年底将其新疆产能扩大到12万吨，并在明年继续扩至15-20万吨。即使保守估算，明后年的硅料产出也可能比该行预计的要多，供应没有原先预期来得紧张。该行将2022-23年均价分别下调至86元/71元。

该行将大全新能源2021年每股盈利预测上调19%，主要基于1)更高的二、三季度均价假设；2)全年销量假设轻微上调；3)因A股上市晚于预期，下调少数股东权益预测。同时，基于更保守的长期均价，下调2022-23年每股盈利预测13%/22%。考虑到周期或已见顶，该行将其目标市盈率倍数从20倍下调至12倍。

（文章来源：智通财经网）