黄金T+D微幅收跌，市场对美联储开始讨论减码的担忧升温

周五(5月21日)上海黄金交易所收盘下跌0.03%至389.32元/克；白银T+D收盘下跌0.96%至5677元/千克。金价微幅收跌，主要因为市场对美联储开始讨论减码的担忧升温，但美联储当前的宽松政策和加密货币资金的涌入给金价带来支持。

上海黄金交易所2021年5月21日交易行情，黄金T+D成交量24.48吨；

黄金T+D收盘下跌0.03%至389.32元/克，成交量24.48吨，成交金额95亿3495万2680元，交收方向“多支付给空”，交收量8.670吨；

迷你金T+D收盘上涨0.02%至389.42元/克，成交量4.8196吨，成交金额18亿7685万6800元，交收方向“空支付给多”，交收量47.836吨；

白银T+D收盘下跌0.96%至5677元/千克，成交量5111.604吨，成交金额291亿7194万8810元，交收方向“空支付给多”，交收量179.640吨

对美联储开启减码讨论的担忧，限制金价上涨

本周，美联储公布了4月会议纪要，当中首次透露美联储在未来的会议上或考虑缩减QE的可能性，这成为了焦点，并一度引发黄金大挫。

事实上，纪要还公布了另外一个值得关注的点——有关隔夜逆回购工具（ON RRP）的相关内容。

最近几周，ON RRP使用情况可能更加值得关注，因为有数据显示，ON RRP的用量刚刚创了近几年新高，以当前的这种增长形势，美联储的QE可能就要走到尾声了。

4月美联储会议纪要称，在3月到4月会议期间，有效联邦基金利率未定在7个基点，但安全的短期投资需求强劲，美国国债的供应减少，在这期间，有担保隔夜融资利率（SOFR）稳定在1个基点。ON RRP工具继续有效地支持政策推行，其用量最高已经突破1000亿美元。

据纽约联储公布，本周三当天，共有43个对手方在美联储的逆回购工具中吸收了2940亿美元，创2017年来新高，超过了去年3月新冠疫情高峰期的水平，是以上会议纪要所说的巅峰水平的两倍多。

从历史数据上看，逆回购的操作规模一般会在每个季度末达到峰值，去年疫情爆发期间也达到了峰值。

瑞信逆回购策略师Zoltan Pozsar在其最新的报告中表示：由于实行量化宽松政策，美联储还会向市场注入1万亿美元的流动性。美国政府的现金存量也因刺激法案的实施而减少。此外，大量的流动性还会伴随着美联储解除回购禁令，这将会削弱美国多数银行吸收现金和准备金能力。

投资者需密切关注逆回购的操作规模，按当前的上涨速度，它可能很快就会超过2015年底创下的4750亿美元的历史高点。届时，美联储能做的只有讨论缩债了。

一些美联储官员开始呼吁减码讨论，称温和回撤央行支持或为明智之举。达拉斯联邦储备银行行长Robert Kaplan再次呼吁决策层开始讨论放慢资产购买。就在一天前美联储4月会议纪要刚刚显示官员们对探讨减码的兴趣正在上升。

“可能把脚温和地从油门上拿开是个明智的做法，这样我们才能更有效地对转型进行管理，” Kaplan周四说，“这就是为什么我一直鼓励启动购债讨论宜早不宜迟。”

尽管Kaplan一直是美联储官员中唯一公开呼吁近期就放慢购债速度进行辩论的人士，但他可能还有盟友。美联储4月份会议的纪要显示，一些官员对于在“接下来几次会议”上讨论缩减其大规模债券购买计划持开放态度。

另一方面，美联储主席鲍威尔曾表示现在开始谈论缩减资产购买规模还为时过早。此外，4月27日至28日的联邦公开市场委员会会议后公布的4月非农就业数字令人失望。

决策层在4月会议上将利率维持在接近于零的水平，并承诺每月继续购买800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款支持证券，直到在实现就业和通胀目标上取得“进一步进展”。美联储将于6月15日至16日再次开会。

美联储当前宽松政策加剧美元下跌风险，支持金价

多种因素在给美元的短期和长期走向带来压力，其中最重要的一点是美联储拒绝在短期内加息或立即放缓债券购买步伐。

这是Bannockburn Global Forex的首席市场策略师Marc Chandler的看法。他之前曾经是Brown Brothers Harriman的首席外汇策略师。Chandler说，本周早些时候债券市场的通货膨胀预期指标--即5年和10年盈亏平衡通胀率--上升反映了交易员这样一个观点，即“美联储正在犯政策错误”。只要决策者不“松开油门”，美元贸易加权汇率就可能会创出六年多以来的新低。

由于对通胀上升的担忧在金融市场蔓延，美元周四再次跳水，延续了过去一年大部分时间里将美元推低至2018年以来最低水平的下跌趋势。通货膨胀持续上升会侵蚀美元的价值，只是这一次还伴随着不断膨胀的美国贸易和预算赤字。美联储希望到2023年底一直将利率保持在零附近，也使美元失去了利率上升的助力。

Chandler说，市场在推动许多事情。其中之一是，在其他中央银行采取行动，比如加拿大央行开始减码资产收购，挪威央行暗示将在今年晚些时候加息，同时一些欧洲利率在短时间内上升了10至20个基点的背景下，美国的利率却保持低位。这就使全球绝对利率水平变成了拖累美元的重要因素。

他说，美元目前正在追随美国国债收益率的方向，而市场周三对美联储4月份会议纪要反应过度，给了美元和美国国债收益率仅仅持续一天的提振。4月份会议纪要显示，美联储官员对于讨论减码债券收购持开放态度。

Chandler说，美元指数到6月底或7月初应当从当前约90的水平最低跌至87或者88，欧元、日元和英镑兑美元应当上涨。

市场相信美联储通胀暂时论。美国财政部周四发行的10年期通胀保值债券（TIPS）需求弱于预期，展现了市场对美联储通胀暂时上升的说法的信心。

此次发行的130亿美元TIPS债券中标收益率为-0.805%，比发行前交易收益率高约2个基点，意味着需求低于经纪商预期。该债券的付息是由消费者价格指（CPI）决定，TIPS收益率与普通10年期国债在此次发债前的收益率相差2.46%，反映了使两者相等所需要的平均CPI涨幅。

此次发债后，盈亏平衡通胀率自5月7日以来首次短暂跌破2.45%。上周曾触及接近2.6%的2013年来高位。

比特币近期的疲弱表现使得资金流入金市，支持金价

根据消息，美国财政部将收紧对加密货币市场和交易的监管，表示将要求单笔等值10000美元以上的加密货币交易必须上报至国税局，这被视为拜登政府加强税收合规性提案中的重要一环。消息公布之后，加密货币市场出现快速跳水，比特币在40000关口附近反复争夺。

根据媒体消息，美国财政部将收紧对加密货币市场和交易的监管，表示将要求单笔等值10000美元以上的加密货币交易必须上报至国税局，这被视为拜登政府加强税收合规性提案中的重要一环。

美国财政部表示：加密货币已经成为了重要的犯罪问题，它为包括逃税在内的许多非法活动提供了便利，而这也是总统将为美国国税局提供额外的资源，以解决加密资产的增长原因所在。在新的金融账户报告制度下，加密货币，加密资产交易所账户，以及接受加密货币的支付服务账户都将包括在内。和现金交易一样，收到公允价值超过10000美元加密货币的企业也适用这一报告制度。

美国财政部还指出，尽管加密货币在目前的商业当中仅占有很小的份额，但全面报告仍然是必要的，此举是为了最小化从新报告制度下将收入转移出去的机会和动机。

有媒体表示，美国财政部本次的新闻稿是作为拜登政府意图打击逃税以及促进合规性的政策宣示之一。具体举措方面，官员们正在考虑的建议包括国税局的资金和技术，以及对那些逃税的人加重惩罚。

根据美国财政部的估计，仅在2019年，应付给美国政府的税款与实际支付的税款之间就有接近6000亿美元的差值。

值得关注的是，美国财政部本次的监管提议并非空穴来风，因为早在4月20日就有消息指出，美国政府方面可能会对数字货币实施监管。消息来源表示，白宫正在讨论相关的监管措施，但讨论仍处于早期阶段。而美国国税局已经在2020年版本的报税表格上添加了与加密货币相关的项目，以获取对加密货币交易的了解。

在收紧监管的消息公布之后，加密货币市场当中主要币种出现快速跳水，其中比特币在经历了5月19日超过20%的暴跌之后刚刚涨回40000美元以上，但在消息影响之下又在40000关口附近反复争夺。

以太币5月19日的跌幅更是超过30%，虽然今日出现反弹，但收紧监管消息公布之后一个小时就出现了将近10%的下跌。根据CoinDesk的行情数据，截至发稿，比特币报39910.63美元，24小时上涨2.61%。以太币报2790.73美元，24小时上涨4.43%。狗狗币报0.4015美元，24小时上涨9.67%。

分析师继续看好金价后市前景

Seeking Alpha分析师Katchum认为，金价的调整是时候结束了，之后或将迎来一个为期两年的黄金牛市。

黄金价格下跌的主要原因是10年期美债收益率的上升，从去年的0.5%上升到今年的1.7%。涨幅看起来并不惊人，但从债券市场的角度来看，这是一个巨大的变动。黄金受到实际利率上升的影响，而即使通胀在上升，债券收益率上升也对黄金不利。

Katchum认为，随着经济复苏出现放缓迹象，债券收益率的上升速度将会放缓。2021年4月，美国失业率小幅上升。此外，通货膨胀也创下新高。4月份PPI指数同比增长6.2%，创历史新高。随着PPI上涨，成本将转嫁到消费者身上，并可能导致CPI上涨。

由于通胀率和失业率都在上升，所以痛苦指数也在上升。这通常有利于黄金，因为痛苦指数与黄金呈正相关。此外，美国政府将会减少发行短期债券和通货膨胀保值债券。这样一来，未来国债收益率将受到限制，从而使黄金受益。5年期通货膨胀保值债券收益率不断走低，给予金价一定支撑。

美联储还在2021年3月强调，要等到2023年之后才会加息。投资机构已经注意到了货币政策的变化，并已开始通过黄金ETF购买黄金。此外，中国和印度的黄金需求也出现了变化。上海黄金交易所的数据显示，中国的黄金需求同比增长了一倍；印度海关数据显示，印度的黄金进口量也增长了一倍。

（陈状 ）