江苏宏微科技股份有限公司(以下简称“宏微科技”)主要从事电力电子产品的研发、生产和销售，主营产品包含IGBT与FRED为主的功率半导体芯片、单管、模块和电源模组。2020年12月，宏微科技首次递交招股书，拟申请登陆科创板。
尽管宏微科技在今年5月18日已顺利过会，但《股市动态分析》仔细研读其招股书发现，宏微科技仍存在IPO前夕多名股东突击入股、应收账款与存货高企，占用流动资金等问题。
IPO前夕多股东突击入股
招股书显示，宏微科技在IPO前夕集中引进了多位股东。
2020年5月25日与27日，宏微科技股东汇川投资先后与深圳市慧悦成长投资基金企业、深圳市君汇投资合伙企业、宁波清控汇清智德股权投资中心签订了《股份转让协议》；2020年6月5日、8日、13日，宏微科技股东九洲创投、刘利峰、王晓宝、徐连平、耿亚琴、李燕分别与华泰战略、南京道丰、惠友创嘉、艾红梅、严献忠、深圳常春藤、艾红梅、代新社签订了《股份转让协议》。上述股权转让共计引入11位新股东。而就在不久后的2020年7月，公司便正式着手进行IPO。
宏微科技在对上交所问询函的回复中表示，各位股东入股原因均为看好公司前景与成长性，但这些股东全部集中在IPO前夕入股，令人不禁怀疑其究竟是不约而同还是有意为之，以便在公司上市后高价出售套利圈钱。
值得注意的是，宏微科技新股东华泰战略、南京道丰、惠友创嘉对外信息披露存在缺失。天眼查等平台显示，三家公司人员规模不详，参保人数为0，这三家公司是否为正规平台不得而知。(见图一、二、三)
图一：华泰战略信息
图二：惠友创嘉信息
图三：南京道丰信息
数据来源：天眼查
应收账款与存货高企，占用流动资金
2017年至2020年，宏微科技应收账款、票据与融资共计占总资产的43.68%、43.29%、43.12%、41.09%，比例较高，即使考虑到可以用应收票据结算货款，应收账款占比也基本都在30%以上。此外，公司存货占总资产比例20.80%、23.24%、23.34%、23.36%，应收款与存货合计占据了超六成总资产，约七成流动资产。
或是由于上述原因，宏微科技近年现金质量出现明显下降。销售商品收到现金占营收比例在2015年之前还处于100%以上，2020年时已跌至62.37%；净现比也极不稳定，2020年仅达到了16.47%(见表一)。公司经营性现金流2019年、2020年仅有几百万元。宏微科技还在招股书中表示，公司后续仍存在较大发展需求，新厂房设备、生产线建设等仍需占用较多资金，将对资金流动性产生一定影响。
表一：宏微科技现金质量情况
数据来源：东方财富Choice
此外数据显示，2017年来宏微科技预收账款占同期营收比重持续下降，一定程度上表明公司对客户的销售话语权可能长期得不到提升，应收账款情况后期仍难以缓解。
毛利率亟待提升但研发投入力度减小
2018年至2020年，宏微科技主营业务毛利率分别为22.03%、23.44%和23.22%，低于同行水平，公司在招股书中也坦言产品毛利率较低，自身还处于行业追赶阶段。公司还表示，后续要加大自主研发力度提升毛利率。但是，宏微科技报告期研发费用率是波动下降的，分别为8.42%、9.46%、6.94%。
宏微科技为何在产品毛利率亟待提升的情况下反而收缩了研发力度？这是否会进一步拖慢公司的研发进度，影响竞争力？关于以上问题，《股市动态分析》向宏微科技发去了采访函，但截至本文发布仍未得到回复。
（文章来源：股市动态分析周刊）
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