泡泡玛特多事之秋：核心IP持续性待考

头顶“盲盒第一股”光环的泡泡玛特(09992.HK)近几个月来有点儿烦。

根据2020年财报，泡泡玛特报告期内业绩仍保持增长，但增速已有大幅下跌，营收和经营溢利的同比增速分别由2019年的227.19%和348.15%，下跌至2020年的49.3%和20%。或许为了提振业绩，泡泡玛特旗下部分产品价格由59元上涨至69元，但这一动作却引发市场争论。

此外，近三个月，泡泡玛特的股价市值波动较大。香颂资本执行董事沈萌认为，泡泡玛特股价下跌与前一波香港中概股行情回落有关，但是也与自身业绩前景走弱、新IP开发能力不强、经营成长基础不够牢固有关。

泡泡玛特也开始寻找新的发展方向。公开资料显示，2021年以来，泡泡玛特投资了汉服国风品牌十三余；斥资数千万元入股潮牌店Solestage；投资泛二次元零售品牌猫星系。只是，“盲盒第一股”走到潮玩市场，能否继续领跑行业还需时间检验。

对于公司近况和潮玩市场战略，《中国经营报》记者向泡泡玛特方面发送采访函，截至发稿尚未获得回复。

产品涨价受争议

从“MOLLY”火爆出圈到赴港上市，市值冲破千亿港元，泡泡玛特在盲盒领域风头一时无两。

而近几个月来，泡泡玛特却因增速放缓、产品涨价备受质疑。其2020年财报显示，2020年，该公司全年营收25.13亿元，同比增长49.3%，这样的营收增速相较于2018年、2019年的225.5%和227.2%大幅放缓，仅为过去两年的五分之一。

或许为了提振业绩，泡泡玛特4月推出的多款新品盲盒价格均有所上涨，目前售价已从59元涨至69元，这一动作引起争议。

泡泡玛特曾对外表示，涨价是由于供应链原材料价格上涨、人工成本增加，因此采取提价策略以应对成本抬升。此外，潮流玩具在设计上更加精细，工艺更加复杂也导致了成本的增加。

有盲盒爱好者告诉记者，泡泡玛特的产品都是一盒12个，一个涨10元，整体就涨了120元。真正的爱好者除了“端盒”就是反复购买，实际上负担加重了很多。在知乎、小红书等平台上，不少消费者表示，泡泡玛特品控并没有改善，难以接受涨价。

记者注意到，2020年财报显示，泡泡玛特原材料成本增加导致毛利率下降，从71.2%下降为68.7%。因此，外界有声音认为，原材料涨价对公司营销影响其实并不大。独立经济学家王赤坤亦认为，此次涨价的目的应该是为了提升公司业绩增长。

与此同时，泡泡玛特在资本市场表现也不尽如人意。5月21日收盘，泡泡玛特股价为65.5港元，其在3月25日股价最低跌至46.65港元。尽管近期其股价有所回升，市值也于5月21日回到了918.27亿港元，但相较1472亿港元市值巅峰，仍差超过500亿港元。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林认为，泡泡玛特的下跌和自身经营情况有关，此类盲盒玩法主要是缺乏行业壁垒，未来泡泡玛特能否再上层楼要看其未来在IP版权上做多大投入，也要看新IP的市场认可度。盲盒是个销售模式，未来需要内容也就是IP去填充。

在北京京商产业流通研究院院长赖阳看来，泡泡玛特刚上市时的股价确实存在一定的高估成分，现在下跌也是一种理性的回归。不过，虽然其增长和影响力在潮玩领域仍然处于领先地位，但同业者的追赶速度非常快，其竞争压力较大，资本市场对它也有了新的考量。

核心IP持续性待考

“IP是我们业务的核心。”泡泡玛特在2020年财报中如此表示。其上市时，募集资金为50.25亿港元，其中18%的资金将用于扩大IP库。

泡泡玛特招股书显示，截至2020年6月，泡泡玛特旗下共有93个，包括12个自有IP、25个独家IP和56个非独家IP.2020年年报显示，其营收占比超过在10%以上的IP仅有自有IP“MOLLY”“DIMOO”和独立IP“PUCKY”。

但其销量最大的两个IP也出现了下滑的现象。2020年年报显示，MOLLY2019年的销售额为4.56亿元，占总收入的27.1%；2020年其销售额降至3.57亿元，下降9910万元，占比跌至14.2%；PUCKY2019年的销售额为3.15亿元，占总收入的18.7%；2020年其销售额降至3亿元，下降1530万元，占比也跌至11.9%。

盘和林认为：“泡泡玛特对于旗下的IP诸如MOLLY缺少足够的内容填充，如果抛开盲盒，将玩偶按照普通渠道方式销售，这很可能就淹没在当下丰富的二次元IP内容当中。”

鸿门资本创始人庄帅表示，IP的全称即itellectual property，就是知识产权的意思。实际上再扩展到最后，更具象化地看待IP的话，就是一个人物形象或者符号形象。泡泡玛特已经做到了规模化发展，但其IP可加强核心内容构建和运营的能力，比如用IP来做动画片、小说、影视作品等，这方面的能力是它目前欠缺的。

实际上，IP的生命力需要市场检验。例如喜洋洋灰太狼、猫和老鼠、多啦A梦、樱桃小丸子，都有动画片或者影视作品来支撑。

据记者了解，泡泡玛特在IP开发方面，主要源于签约外部设计师、IP提供商以及内部设计团队。其中外部设计师是公司IP的主要创作者。而长期倚靠外部设计师，也让公司存在隐患。招股书风险要素中就提到，公司面临着合作方合约到期不续的风险。潮流文化产品的生命周期比较短，公司无法保证授权IP的市场吸引力，同时也无法保证能够设计和开发出受欢迎的产品。

对于泡泡玛特如何创造出适合市场的IP及保持IP的可持续性，赖阳认为，IP的打造实际上是一种设计师价值的呈现，所以对于泡泡玛特来说，最关键的是给设计师搭建一个更好的创造平台，提供一个更好的收益机制给设计师、研发团队，诸如动力。当这些准备好之后，其会获得大量的产品，可以拿到市场投放，从消费者的反馈当中了解哪些IP是真正有市场价值的，而不是“闭门造车”。

是否还能领先？

根据Mob研究院发布的《2020盲盒经济洞察报告》，在未来5年，盲盒行业会迎来高速增长期，预计在2024年盲盒行业市场规模将翻两倍达到300亿元。

实际上，盲盒行业竞争十分激烈，市场格局还没有稳定下来。除了泡泡玛特外，52Toys、IP小站、IPSTAR潮玩星球等品牌也获得了资本市场的青睐，在市场中占据一席之地。尽管泡泡玛特的市场份额暂时领先，但也仅占比8.5%。

同时，后来者追赶的脚步已经越来越近。根据国金指数，线下零售店布局广泛的主要玩家包括19八3、酷乐潮玩、九木杂物社和泡泡玛特。记者查询发现，目前19八3在全国共计50个城市开设了超过100家直营门店；酷乐潮玩在全国已拥有200多家线下门店，其盲盒销售额也已经累计过亿元；截至2019年末，九木杂物社开到261家，其中直营158家、加盟103家。而截至2020年末，泡泡玛特的线下门店为187家，但机器人商店即自助售卖机数量为1351家。

而当前的舆论环境对盲盒行业并不友好。近期“宠物盲盒”事件引发热议，央视新闻公开发文称“宠物盲盒是对人性的背叛”。

2021年1月，中消协针对盲盒市场发布消费提示称，目前盲盒商家存在过度营销、虚假宣传、产品质量难以保障和消费纠纷难以解决等四类主要问题。在此之前，新华社曾发布评论称，当抽盲盒成为一种风潮，就有可能打开“潘多拉的魔盒”，一些假冒伪劣、过期库存商品乃至违法违禁物品也随之冒出。“盲”盒不能“瞎”卖，更不能假借一个“盲”字来损害消费者权益。

在此背景下，泡泡玛特开始寻找新的发展方向。2021年以来，泡泡玛特投资了汉服国风品牌十三余；斥资数千万元入股潮牌店Solestage；投资泛二次元零售品牌猫星系。

实际上，泡泡玛特的主要消费人群与汉服、潮牌、二次元零售的消费人群大多是重合的。庄帅认为，目前来看，盲盒行业门槛并没有想象中那么高，所以竞争对手随着其上市，也在持续推进相关业务。同时，竞争对手背后也是有资源和资金作支撑的，所以泡泡玛特创新业态和业务，不失为保持领先地位的选择。

（文章来源：贝果财经）