京东物流(02618)赴港上市在即，5月20日，京东物流宣布提前1天结束香港IPO认购，据市场消息透露，京东物流获超过100万人认购，27日公布认购结果，将于28日正式登陆港交所。
目前未更新数据显示，京东物流认购逾270倍，不过有市场消息透露，京东物流已超购715倍。
据悉，京东物流的募资区间约239.7亿港元至264.06亿港元。上市后，京东物流市值区间将达到2397.66亿港元元至2641.32亿港元。
8基石投资者拟认购近半
招股书显示，京东物流属一体化供应链物流服务行业，是物流服务的细分领域之一，根据灼识咨询报告，一体化供应链物流服务是物流服务的细分市场之一，其支出约占2020年外包物流服务支出的三分之一。
供应链物流，即采用5G、人工智能、大数据、云计算等底层技术在物流仓储、运输、分拣、配送中提高效率的一种运输方式，通过仓库管理系统(WMS)、运输管理系统(TMS)及订单管理系统(OMS)使得运营环节实现高效协同和共享。
2020年，中国供应链物流的市场规模为2.03万亿元增加至2025年3.19万亿元，年复合增长率9.5%，是同期物流支出增速的1.8倍。
灼识咨询报告显示，按2020年收入计，即使是排行前十的企业，也仅占了9.0%的市场份额，其中京东物流的供应链物流市场份额也仅有2.7%，市场呈现分散，竞争激烈状态。
招股书显示，京东物流此次全球公开发售总计6.09亿股，其中香港发售1827.5万股，国际发售约5.91亿股，发行价格区间为每股39.36港元至每股43.36港元。
从目前的情况来看，京东物流受机构看好，截至5月20日，有软银、淡马锡、Tiger Global、中国国有企业结构调整基金及中国诚通投资、黑石、Matthews Funds、Oaktree共8名基石投资者认购。
假设最终发售股份为41.36港元(取中位数)，未行使超额配售权，则八名基石投资者合计认购约2.87亿股份，占比47.16%。
图片来源：京东物流招股说明书
京东物流表示，未来三年内，募资的55%(约135.92亿港元)将用于扩大物流网络，包括投资仓储网络、综合运输网络、冷链网络、大件网络等；20%(约49.43亿港元)用于开发供应链技术；15%(约37.07亿港元)用于拓展解决方案与营销，其余10%用于营运资金。
如何摆脱依赖京东集团？
京东物流的执行董事为余睿、陈岩磊和梵军，刘强东系非执行董事。目前京东物流主要的竞争壁垒在于依托全国各地仓库带来的存货管理、仓储网络优势，以及依托于达达集团带来的最后一公里配送网络优势。
招股书显示，京东物流2018年至2020年净利润分别为：-27.65亿元、-22.37亿元、-40.37亿元，扣除可转换可赎回优先股等影响因素后净利润调整为-16.15亿元、-9.24亿元和17.20亿元。
即使调整后净利润扭亏，京东物流仍然表示，未来一定时期内，会将扩大业务、扩大市场份额的KPI优于盈利，即使盈利状况可能会因为业务扩大受到波动，短期内业务增长和市场份额扩大的战略将优于盈利之前。
因此从业务端看，京东物流2018年至2020年收入分别为378.73亿元、498.48亿元和733.75亿元，2019年、2020年分别同比增长31.62%、47.20%。营业成本同比分别增长26.15%、44.52%
从目前来看，京东物流的扩张市场份额处于规模报酬递增阶段，由于2019年、2020年的成本增速26.15%、44.52%分别低于收入增速31.62%、47.20%，单位成本增加，同时扩张市场的前提下2018年至2020年毛利率得到了提升，分别为2.9%、6.9%、8.6%。
但京东物流收入很大一部分来源于京东集团，2018年至2020年，产生于京东集团的收入分别为266亿元、308亿元和394亿元，分别占收入的70.1%、61.9%和53.8%。
来源于京东集团的收入在逐渐降低，招股书也称，此次上市系京东物流从最初满足内部物流需求到逐渐开放以服务外部客户的一个契机。
针对关联交易，京东物流与京东集团签订了相关豁免关联交易的内容，包括京东物流向京东集团提供的供应链物流、即时配送和物产租赁等服务。不仅如此，达达集团的即时配送服务也将成为京东物流最后一公里配送的支撑。
招股书显示，京东物流的发展前景可能会与京东集团不同或存在利益冲突，可以看出京东物流上市的野心在于成为“全球最值得信赖的供应链基础设施服务商”。
除此之外，京东物流按照是否使用仓储或存货管理相关服务(即仓配服务)把客户划分为两类：一体化供应链客户和其他客户。其中一体化供应链客户主要来自京东自营模式和POP平台(京东第三方平台)下的FBP模式。
从收入构成来看，2018年至2020年，来自一体化供应链客户的收入占比分别为90.2%、83.9%和75.8%，一体化供应链客户系使用过京东物流的仓储、存货管理等相关服务的客户，该比例逐年降低，京东物流在不断扩大其他客户的占比。
毛利率远低于顺丰
2018年至2020年，京东物流收入分别为378.73亿元、498.48亿元和733.75亿元，2019年、2020年分别同比增长31.62%、47.20%。顺丰控股同期收入分别为909.40亿元、1121.94亿元和1539.87亿元，2019年、2020年分别同比增长23.28%、37.25%。
和顺丰“端到端”相比，京东采用的物流服务流向为“仓到端”，京东商城下单后，会直接由距离下单地址最近的京东仓库进行分拣、运送至末端网点，再由快递人员进行配送。
这就决定了，京东物流对仓库需求更高，而顺丰更多依赖于服务网点。
2020年，京东物流的物业及设备66.52亿元，占资产总额的12.16%，存货3.93亿元，占资产总额的0.72%；顺丰的固定资产223.57亿元，占资产总额20.11%，存货9.87亿元，占资产总额的0.89%。
截止2020年，京东物流在中国22个城市中有32个大型智能仓库，全国共900个仓库，19万配送人员；而同期顺丰有32个省级行政区228个自营仓库，5万家城市驿站、乡镇代理及物业公司合作的末端网点，乡镇覆盖率87.37%，参股的丰巢科技快递员410万。
仓储网络一方面会成为京东物流实现速度化的优势，另一方面也会增大成本支出。2018年至2020年，其营业成本分别为367.93亿元、464.15亿元、670.81亿元，分别占到了收入的97.1%、93.1%和91.4%。
图片来源：京东物流招股说明书
从成本构成来看，2020年，顺丰的办公及租赁费用为74.65亿元，占同期营业收入的4.85%；而京东物流的租金成本为65.90亿元，占同期营业收入的8.98%，京东租金成本的支出占比几乎是顺丰的两倍。
此外，京东物流的职工薪酬开支也远高于顺丰。招股书显示，京东物流的职工成本为170.71亿元，占营业收入的45.10%，而顺丰的职工成本为130.47亿元，占营业收入的11.09%。
租金和员工成本也在一定程度上压缩了利润空间，2018年至2020年，京东物流的毛利率分别为2.9%、6.9%、8.6%，远低于同期顺丰的毛利率17.92%、17.42%、16.35%。
此外，京东物流招股书显示，为实施战略和扩张计划，京东物流顺应业务的增长，将在设备和基础设施方面产生大量支出，包括仓库租赁、车队采购以及购买设备及其他固定资产。
（文章来源：界面新闻）
加载中,请稍侯......