财联社（上海，编辑 潇湘）讯，全球刚刚度过一场前所未有的疫情危机的最糟糕阶段，然而眼下，各国央行官员们却已经开始在担心，下一场危机是否即将接踵而至——从华盛顿到法兰克福，几个月前还零零散散的担忧情绪已经逐渐演变成更为一致的质疑之声，官员们纷纷询问，横跨多个资本市场冒险热潮所产生的资产泡沫，会否最终破坏全球经济复苏。
就在上周，欧洲央行和加拿大央行意识到2008年金融危机期间随之而来的紧缩政策，指出了日益加剧的威胁。与此同时，在中国监管当局对加密货币交易发出警告后，比特币的大幅动荡已显示出一些市场已变得多么敏感。
全球货币机构的悲观主义者几乎能在任何地方找到泡沫，从股市到大宗商品再到房地产。尽管包括美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在内的多位官员依然辩称，任何威胁都仍受到控制。
多国央行发声警告
全球央行对金融市场的非理性投机热显然负有一定责任，此前多国央行纷纷采取了非常规的货币刺激措施，并向金融市场注入了天量的流动性，以在疫情困境下维持经济运转。尽管这些举措在很大程度上帮助经济逐渐走出了疫情阴霾，但随之而来的，还有螺旋式上升的通货膨胀。
而在这一背景下市场投机情绪的任何微妙转变，都可能导致市场剧烈波动。上周，疯狂的抛售已导致比特币价格从4月份逾6万美元的高位“腰斩”。而更传统的避险资产也出现挣扎，例如指标10年期德国国债收益率今年已攀升约50个基点，或有望两年多来首次重返正值。
市场的异常繁荣已经引起了欧洲央行的重视。欧洲央行上周在其金融稳定评估报告中警告，欧元区在逐渐摆脱疫情，但债务负担沉重，且随着债券收益率上升市场异常繁荣，欧元区金融稳定面临的风险也随之上升。报告指出，美国股市10%的调整可能导致欧元区金融状况大幅收紧，幅度可能类似于去年疫情导致的紧缩程度的三分之一。
这一表述呼应了前美联储主席格林斯潘(Alan Greenspan)当年提出的“非理性繁荣”，这一金融术语是格林斯潘用来形容上世纪90年代互联网泡沫的。
加拿大央行官员一天后表达了类似的担忧，并着重强调了房地产市场，该行警告家庭过高的负债率和住房市场的不平衡在加剧，这会让该国经济更容易受到冲击。加拿大央行指出，许多加拿大家庭目前都承担了大量的贷款，这限制了他们应对意外金融冲击的灵活性。
事实上，上周公布的美联储纪要也显示，在三周前的那场美联储4月货币政策会议上，与会官员转向了一场关于市场稳定性的辩论，与会官员观察到风险偏好上升，并讨论了对冲基金活动带来的危险。官员们对“脆弱性”和“估值过高”提出了警告，认为高企的企业债务加剧了这些问题。会议纪要中还33次提到了“风险（risk）”这一关键词。
此外，英国央行行长贝利(Andrew Bailey)最近同样质疑称，股票和比特币的投机活动本身是否可能是一个“警告信号”。而一位挪威官员则指出，如果贷款机构的风险敞口持续上升，加密货币的波动性可能会威胁到它们。
接下来如何应对？
从某种意义上而言，央行的担忧可能已经持续了一段时间，只是不像眼下警告声那么密集。欧洲央行市场主管施纳贝尔(Isabel Schnabel)早在1月就曾告诉同事，股市可能容易受到“更广泛的重新定价”的影响。在中国，由于经济复苏周期比美国更早，银保监会官员在3月也曾表示房地产业存在金融化、泡沫化倾向较强的问题，认为这很危险。
这些均证实了瑞银集团首席执行官哈默斯(Ralph Hamers)在4月底时所提到的担忧。他当时在接受媒体采访时指出，包括房地产在内的“一些资产类别存在泡沫，我们正接近泡沫的顶峰。”
而对于各国央行而言，颇为无奈的一点是，即便明知道市场存在泡沫，但任何货币政策的微妙转变，都可能加剧资产价格的动荡，这令不少决策者正骑虎难下。事实上，这一挑战自2008年金融危机以来一直困扰着它们，这使得美联储等机构时不时地成为人们批评的对象。
想要逐步缩减刺激措施，降低资产的泡沫化程度，就必须承担起可能扼杀经济复苏的风险。冰岛上周采取了这一措施，通过提高利率来抑制通货膨胀和猖獗的房地产市场，这是当前西欧首个实施紧缩政策的地区。
而相比之下，欧洲央行和美联储等主要央行，则仍不敢轻举妄动，只能采取一些更灵活的政策微调手段。欧洲央行近期建议为企业提供“更有针对性”的财政支持，同时避免退出刺激计划。美联储指出，使用宏观审慎工具对于允许货币政策按照自己的方向发展也很重要。摩根大通经济学家本月预计，澳大利亚的银行监管机构将很快“正式”实施债务和贷款对收入的限制。
无论各国央行和金融监管机构如何看到市场的投机热情和资产泡沫，他们都知道，在一个难以容忍另一场严重危机的世界里，眼下继续维持刺激力度巩固复苏的必要性与之前一样高。至于越吹越大的资产泡沫以及泡沫何时破灭的前景，或许也只能听天由命了。
（王治强 HF013）
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