大和：重申对美团(3690.HK)买入评级 目标价425港元

大和发表研究报告指，美团(3690.HK)首季业绩胜预期，主因餐饮外卖变现率和经营利润率高过预期，以及“美团优选”获客能力强劲所致。尽管集团调整骑手成本及变现率，惟变现率提高及餐饮外卖利润率扩张的长远态势不变；虽然美团目前仍受监管压力，但相信美团优选的交叉销售机会或会推动估值重估，重申对其买入评级，目标价425港元。

大和表示，由于用户补贴减少，带动首季餐饮外卖变现率增至14.4%，并料美团改变变现率计算方式短期影响有限。大和又对首季餐饮外卖non-GAAP经营利润率达5.4%感到惊讶，而管理层估计下半年起每笔订单的成本将增加0.05元人民币，故预期严格的用户补贴和运营成本下降将可抵销骑手开支较高所带来的额外成本，并预期美团次季及今年餐饮外卖non-GAAP经营利润率分别为9.8%及5.8%，同时料次季到店、酒店及旅游业务收入按年升89%。

该行又指，新业务收入按年升1.36倍胜于预期，预期夏季来临前集团将增加投资，令美团优选次季non-GAAP运营亏损约79亿元人民币。由于美团优选在过去两个季度累积超过1亿用户，其中大部分是来自低线城市的新用户，认为交叉销售机会有上升空间。

（文章来源：格隆汇）