外汇存款准备金率上调！影响不大，但意义重大！

事件：5月31日，为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

1、上调外汇存款准备金率的影响是什么？

外汇存款准备金是指金融机构按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款，简而言之，外汇存款准备金率是央行进行外汇调控的一种价格型调控工具，近年来较少使用，上次使用还是在2007年5月，时隔14年再次启用，且发生在央行密集发声给人民币单边升值降温之际，既说明当下人民币市场存在非理性的单边升值预期，也表明了政策层面人民币市场化的决心和信心。

截至2021年4月，金融机构外汇存款余额为10045.20亿美元，将外汇存款准备金率上调2%的最直接影响就是回笼了金融机构200亿美元的流动性，对于当下的市场容量来说这一举措的直接影响不大，但信号意义较为重大。

对金融机构而言，外汇存款准备金率的上调，一是对金融机构外汇贷款的规模扩张起到限制作用，即回笼美元流动性；二是在人民币形成较为明显的单边升值预期之际，提高外汇存款准备金率可以降低金融机构的外汇流动性风险，从外汇存贷比看，截至2021年4月外汇存贷比为1.09，已经升至自2008年以来的最高点，这表明人民币强烈的升值预期使得金融机构面临的外汇流动性风险明显偏高等。

对于人民币市场而言，央行此举可以通过两个渠道影响人民币：一是从美元供给层面，上调外汇存款准备金率会导致金融机构外汇需求增加，金融机构补充美元可以采取购汇或者外汇借贷。如果通过购汇就会直接影响境内外汇市场供求，进而缓解近期人民币快速升值的压力，如果通过外汇借贷来补充美元，那么就会通过利率的角度提高自身外汇借贷的成本，当然此举也会导致外汇贷款规模提高，从而缓解近期外汇存贷款之比持续攀高所带来的金融机构外汇风险，但与此同时也会增加境内美元的利率，抬高投机资金炒作人民币升值的成本。因此，无论是采用购汇还是外汇借贷，央行最根本最主要的目的都是为了平抑近期人民币市场的单边升值预期，避免投机资金扰乱人民币波动的正常节奏。

2、监管层连连发声目的是什么？

上周央行以及监管层密集喊话人民币汇率，之所以突然之间对人民币汇率的声音这么多，其实起因是由于5月20日央行金融研究所所长周诚君在莫干山会议上的发言，其中提到的人民币中长期升值是从学术研究的角度进行的一些分析，并不是官方的一些政策表态，但被市场误读产生了人民币单边升值的强势预期。随后央行副行长刘国强在5月23日进行表态，明确表示未来人民币的走势将取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态。在上周四，全国外汇市场自律机制第七次会议在北京召开，从官方层面明确澄清了近期市场对于人民币汇率升值的一些误读，包括未来汇率走势双向波动是常态，也不是对抗输入型通胀的政策工具等等，观点相当明确，因此无论是个人还是机构投资者，最好不要赌人民币单向升值或贬值，久赌必输，还是要聚焦主业，树立风险中性的避险理念，可以借助期货以及期权等衍生品工具进行套期保值。

另外，金融时报5月30日发表评论员文章称，近期人民币汇率有所升值。往前看，既有支持人民币升值的因素，也有支持人民币贬值的因素。未来可能推动人民币贬值的四大因素不能忽视。一是美联储退出量化宽松货币政策；二是美国经济强劲复苏带动美元走强；三是全球疫情逐渐得到控制和供给能力恢复；四是美国资产泡沫可能破裂，全球避险情绪升温。

因此，监管层密集发声并不是干预人民币的升值，而是近期人民币出现了明显的单边升值预期，并引来了市场投机资金蠢蠢欲动，监管层需要发声来打压市场的投机力量，引导人民币合理波动。

3、未来人民币如何演绎？

事实上，对于美元指数来说，我们可以参考2013年正式进行taper预期引导到美联储开始缩减购债，然后再到加息的这段时间内美元指数的走势，尽管2013年5月正式进行taper预期引导之后，美元指数并没有立即扭转跌势，但是美元指数在正式缩减购债之前的这段时间内其实并没有多大的下跌空间，也没有破位下行，而且从正式缩减到加息之前还迎来了一波强势的反弹，所以我们认为尽管近期美元指数下跌引发了人民币的快速升值，但美元指数进一步下跌的空间不大，进入下半年多半是易涨难跌的态势，这时候不宜对人民币产生强烈的升值预期。

展望后市，虽然说市场预期正式讨论缩减最早或出现在3季度，不过从目前来看，6月中旬的美联储议息会议非常重要，在此之前也可以多加关注6月公布的一些经济数据，例如本周即将公布的非农就业数据等，倘若非农就业表现好于预期，可能会增强美联储削减购债的动机，进而为美元指数企稳反弹带来机会；若非农表现不及预期，那么美元指数或仍将持续弱势，人民币短期仍有进一步走强的可能。

作者：南华期货研究所 马燕

投资咨询资格证号Z0012651

（赵鹏 ）

   【免责声明】本文仅代表合作供稿方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。