疫情催化的全球消费品端供需错位已经过半，展望后疫情时代，全球产业竞争引发的先进制造业转移，碳中和引领全球能源清洁化大势加速，重点推荐在政策利好、产品升级下具备全球竞争力的成长赛道，尤其是格局清晰、价格传导能力更优的环节，如新能源汽车产业链、光伏(硅料、逆变器等)、储能、服务机器人、集成灶、投影仪、智能驾驶供应链、军工(航空发动机、军队信息化、军工新材料)、新型电力系统等；此外，欧美供应链重启或带动中游制造订单提升，品牌出海寻找产业剩余价值，下半年整体出口韧性仍强，重点推荐如白电、部分小家电、新能源汽车供应链、逆变器、工具五金、检测设备等。
▍大背景：从供需错位向产业升级转型。
后疫情时代，短期全球制造业“供给-需求”错位影响已经过半，但全球产业竞争引发的先进制造业转移、碳中和带动的新一代全球能源清洁化大势加速来临。与此同时，大宗原材料正处于供需矛盾最大化时点，制造业内部结构差异加大，“通胀”还是“通缩”在不同细分领域均有演绎。
以此，展望下半年，我们建议从两条逻辑寻找中国制造的投资机遇：1)受益政策、产品升级带动的成长品类，尤其是格局清晰、ToC端或者有政策考核、补贴的环节盈利确定性更强；2)受益欧美供应链重启的中游制造和品牌加速出海的制造巨头，此类行业借助中外景气错位，增长更优。
▍政策+产品升级催化新品类加速渗透，且下半年价格传导最优：重点如新能源汽车、光伏、服务机器人、储能、集成灶、智能驾驶供应链、军工、新型电力系统等。
部分受益于政策利好、产品升级等还处于成长期的新兴赛道预计下半年将持续高景气，且良好的格局+更畅通的价格传导，下半年盈利确定性也更佳。而传统制造行业如周期机械等预计此轮行业高点已过，景气度持续度确定性相对不强，且原材料大涨之下面临盈利压力更大，需重点关注后续成本拐点。汽车行业虽也具备周期性，但上半年因芯片短缺导致需求好于供给，若下半年芯片供给改善或催化行业总量回暖。重点推荐：新能源汽车产业链(包括部分整车、电池、材料、资源)、光伏(硅料、逆变器等)、储能、服务机器人、集成灶、投影仪、智能驾驶供应链、军工(航空发动机、军队信息化、军工新材料)、新型电力系统等。
▍海外供应链重启带动中游出口提升，疫情后时代制造龙头加速品牌出海：重点如白电、部分小家电、新能源汽车供应链、逆变器、工具五金、检测设备等。
去年疫情启动的全球消费品端产能、订单转移已经过半，后续关注欧美全民免疫带动供应链重启以及美国地产高景气加大对中国中游工业品、装备的采购需求。此外，疫情加速海外渠道线上化，以及传统渠道商更加注重供应链的稳定可靠，均有助于推进中国优质制造品牌加速全球化，从传统OEM/ODM逐步向自主品牌全球化转型。重点推荐：白电、部分小家电、新能源汽车供应链、逆变器、工具五金、检测设备等。
▍风险因素：
全球疫情反复导致需求复苏不及预期；逆全球化加剧导致出口业务承压；原材料持续上涨导致盈利不及预期；军工采购低于预期；基建设备等投资低于预期等。
▍投资策略：
我们从行业成长性、价格传导两个维度分析，重点推荐两类投资机会：
1)受益政策利好、产品升级的新兴成长赛道，优选格局清晰的龙头，例如：新能源汽车产业链、光伏(硅料、逆变器等)、储能、服务机器人、集成灶、投影仪、智能驾驶供应链、军工(航空发动机、军队信息化、军工新材料)、新型电力系统等；
2)受益海外供应链重启提振订单需求的中游制造以及借力疫情加速品牌出海的制造龙头，例如：白电、部分小家电、新能源汽车供应链、逆变器、工具五金、检测设备等。
（文章来源：中信证券研究）
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