中信建投证券研究部大周期研究团队一周核心推荐逻辑梳理

中信建投证券研究部大周期研究团队一周核心推荐逻辑梳理如下：

《销售热度有所下降，房企多元化再现热潮》

重点城市一手房周度成交同比下行、环比下行，二手房环比上行。5月22日至5月28日，重点城市一手成交面积同比+23.2%，环比-8.3%，环比下行；其中一线城市环比-5.31%，同比-0.15%，二线城市环比-0.12%，同比-16.68%，三线城市环比-23.90%，同比-34.22%。本周重点城市二手成交面积环比+18.90%，环比上行。

百城新增供地面积1415.67万平，整体库存略有上升，5月推盘环比下行。本周一线城市无新增土地供应，二线城市新增土地供应913.03万平，均价3202.0元/平，三线城市新增土地供应502.64万平，均价4550.0元/平。整体库存略有上升；根据我们统计的28城动态数据，截至5月28日，本月推盘总量473个，同比+6% ，环比+13%，其中一线环比-35%，二线环比+15%，三线环比+110%。

行业要闻：南京集中土拍收官：51宗涉宅用地全部成交，总成交额992.5亿元。其中，36宗地块触顶，8宗地块底价成交，整体溢价率达18%。上海：购房者获一手房认购资格，即被认定为购房套数，再购二套房将处于限购状态。

行业观点：本周中信房地产指数上涨2.50%，同期沪深300上涨3.64%，板块跑输大盘。本周南京集中土拍结果仍然呈现出高溢价率的特点，开发商整体资金充裕，对于核心城市土地争夺激烈，地价的上涨势必影响未来利润率。目前板块整体估值已经处于极低水平，具备策略性配置价值，大型和小型开发商均谋求多元化发展，寻找第二利润增长点。推荐包括 A 股：万科 A、保利地产、金地集团、苏宁环球；港股：龙湖集团、华润置地、旭辉控股集团、中国海外发展、融创中国。物业管理公司推荐包括 A 股：招商积余、新大正；港股：碧桂园服务、融创服务、金科服务、永升生活服务、宝龙商业、华润万象生活。

风险提示：房地产行业调控政策趋严；销售及结转不及预期；疫情再次出现反复；上市物管公司供给进一步增加、行业竞争加剧。

《黄磷-草甘膦继续引领化工涨幅，可降解塑料政策密集发布》

最新景气指数-1.14，上周景气指数-8.52，本周(0524-0528)，基础化工指数(中信)涨5.54%，上证涨3.28%。

油价大涨，周五布油收盘价69.63美元/桶，环比上周涨3.19美元/桶；美国原油钻机数量增加，当周原油钻机数359部，环比增3口，前值增4口。

本周化工行业中：草甘膦、纯碱、光刻胶、可降解塑料板块涨幅领先；在云南限电影响下，黄磷价格突破2.3万元/吨；草甘膦供需持续偏紧，价格突破4.5万元/吨；纯碱行业淡季稳中小涨；信越限制KrF光刻胶供应，加速国产光刻胶渗透；26日，民航局印发实施《民航行业塑料污染治理工作计划(2021-2025年)》，同时发改委正在研究制定《“十四五”塑料污染治理的行动方案》，可降解塑料2025年市场需求有望达到250-300万吨。

本周大事记：万华公告MDI6月挂牌价，聚合MDI下调2400元/吨，纯MDI下调1200元/吨，下调幅度趋缓；国瓷材料公布高瓴战投落地，加速齿科业务发展；龙蟒佰利发布限制性股票激励授予公告。

标的方面：根据我们近期调研以及模型测算，PVC、纯碱、化肥、草甘膦、煤化工等Q2季度业绩有望环比Q1继续攀升，而估值仍处于10倍以内，建议继续配置；我们继续重申2021年供需景气长逻辑未变，淡季价格有所回调份属正常，而回调力度较小反应强势基本面下的韧性，持续看好全年机会，持续推荐具备阿尔法的共识性龙头-万华化学、龙蟒佰利、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学、宝丰能源、玲珑轮胎等；以及具备较深护城河及弹性标的鲁西化工、三友化工、桐昆股份、合盛硅业、中泰化学、新疆天业、兴发集团等。

精细化工领域，部分子行业已形成寡头垄断格局，如味精、维生素、甜味剂等，标的金禾实业、梅花生物建议长期布局。

新材料标的估值基本回调到PEG在1附近，而且长期高增长趋势未改(半导体+OLED)：万润股份、濮阳惠成、瑞联新材成长确定性高；半导体领域，重点推荐雅克科技、鼎龙股份、华特气体、沪硅产业、安集科技、昊华科技、彤程新材等；膜材料推荐长阳科技。

黄磷：最新价格(川投化工)23000元/吨，周涨幅26.37%。5月24日晚云南地区要求所有黄磷企业停炉，5月25日开始云南地区产出量基本为0。暂定限制时间到月底，供应明显紧缩，价格大幅上涨。

煤焦油：最新价格(江苏工厂)4020元/吨，周涨幅20.72%，周内各区域内煤焦油供应货源依旧趋紧，下游深加工主产品煤沥青高位依旧坚挺行情，厂家生产压力缓解下，对原料煤焦油采购心态尚可，新单挺价意向强烈。

草甘膦：最新价格(华东)46000元/吨，周涨幅10.84%。生产商订单多安排至9月份，销售压力不大；需求向好，供应紧张。

风险提示

全球疫情控制不及预期；财政及货币政策边际收紧。

《云南限电电解铝供给收紧，锂电材料需求持续景气》

上周云南实施限电，省内386万吨电解铝产能降低用电负荷30%，预计导致单月产量下降10万吨，电解铝库存持续下降，价格有望继续上涨，建议关注明泰铝业、中国宏桥、顺博合金、中国铝业等；南美锂盐供应商或因新冠疫情加重放缓产能扩张节奏，需求带动库存震荡下行，锂价有望继续上涨，建议关注融捷股份、赣锋锂业、盛新锂能、雅化集团和天齐锂业。

锂电材料：基本面景气不改，锂价有望继续上涨

锂：据百川资讯，本周工业级碳酸锂报价为8.3万元/吨，与上周持平，电池级碳酸锂报价9.0万元/吨，与上周持平，电池级氢氧化锂粗粒报价为9.0万元/吨，较上周上涨1.1%，电池级氢氧化锂微粉报价为9.1万元/吨，较上周上涨1.1%。供给上，南美锂盐供应商或因新冠疫情加重放缓产能扩张节奏；需求上，新能源车需求驱动三元、铁锂材料厂满产运行，需求带动库存震荡下行，锂价有望继续上涨，建议关注融捷股份、赣锋锂业、盛新锂能、雅化集团和天齐锂业等。

钴：据百川资讯，本周钴精矿16.8美元/磅，与上周持平，MB钴价(标准级)为20.0(上涨1.0%)-20.5(上涨1.5%)美元/磅，国内金属钴价35.0万元/吨，较上周上涨0.3%，四氧化三钴、氯化钴、硫酸钴价格分别较上周变动0.0%、-0.2%和-0.1%。供给上，受华东、华南地区部分电钴炼厂停产影响，电钴产量下降，建议关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业和盛屯矿业等。

工业金属：云南限电影响电解铝产能386万吨，电解铝供给收紧

本周上期所铜、铝、铅、锌、镍、锡价格变化为3.8%、5.3%、0.2%、3.6%、8.8%、4.8%；据SMM资讯，云南地区限电30%，影响全省386万吨电解铝产能，预计单月产量减少10万吨，本周电解铝库存下降5%至91万吨，铝价有望继续上涨，铝建议关注明泰铝业、中国宏桥、顺博合金、中国铝业等；铜建议关注紫金矿业、金诚信、西部矿业、云南铜业和江西铜业等。

贵金属：美国提高财政预算，通胀预期带动金价上涨

本周美元指数上涨0.1%至90.3，COMEX黄金1827美元/盎司，较上周下降0.3%，COMEX银27美元/盎司，较上周下降1.4%；SHFE黄金上涨0.7%，SHFE银下降0.7%；拜登提出6万亿美元2022年财政预算，同比增长25%，美元指数连续下跌，物价上涨通胀预期提升带动金价上涨，建议关注赤峰黄金、山东黄金、中金黄金和银泰黄金等。

小金属&新材料：锗价及钼精矿价格上涨

小金属方面，本周锗价上涨0.7%，钼精矿价格上涨0.5%；稀土方面，4月氧化镨钕产量同比增长16%，供需两旺，稀土建议关注北方稀土、盛和资源、五矿稀土、广晟有色和金力永磁等。

《政策风向影响情绪，建筑材消费环比大幅下滑》

成材的判断(更新)：从上周以来，市场普遍预期的各区域减产政策并未如期落地，期现价格大幅下跌，螺纹钢的成交也跌至冰点，建筑钢材成交量一度跌至14万吨左右。但本周三碳达峰碳中和会议和美国6万亿美元的预算方案，在供给和需求两个方向上都对预期起到了提振的作用，价格开始企稳反弹。随着价格反弹，建筑钢材的成交也恢复至正常水平。

目前处于需求旺季向淡季切换的季节性周期，同时市场认为的全球经济复苏的顶点也已经接近。因此需求一旦出现环比下滑，市场的解读会出现巨大分歧。我们认为目前尚没有出现需求总量下滑的特征，更多的是季节性特征和情绪主导下的短期波动。另外，我们认为钢铁作为碳中和的重点行业，是一定会进行产能产量压减的，前期涨价情绪旺盛，推迟相关政策的落地更多是政策节奏的调整，整体方向并不会变。此轮下跌后，下游成本压力显著减少，供给端继续压缩仍然是值得期待的。

硅铁硅锰的判断(维持)：目前全国硅铁产地主要有内蒙古、青海、陕西、宁夏，占比分别为36.6%、9.6%、16.7%和16.0%，在硅铁主产地内蒙古，鄂尔多斯占比六成，君正占比两成，其余产量由其他小厂贡献。全国硅锰产地主要有内蒙古、宁夏、广西、贵州，占比分别为40.3%、19.0%、16.2%和8.2%。内蒙十三五期间能源消耗控制较差，位居全国倒数，自治区“双控”行动对钢铁原料硅铁、硅锰的供给会造成较大影响，推荐关注硅铁、硅锰的投资机会。

本周核心关注点：第一关注原料端对钢材的成本支撑是否变化；第二关注后期产量的上升情况。

股票的判断(维持)：进口替代和高端制造业仍然是钢铁投资的主逻辑，推荐高温合金标的ST抚钢和高端工模具钢标的天工国际。另外推荐硅铁龙头鄂尔多斯，预计鄂尔多斯2021年的归母净利润为35.36亿。

风险分析：钢材需求不及预期

《DSV:新一代全球跨境物流巨头崛起》

持续成功并购整合带来业务增长，新一代全球物流巨头崛起

1989年起至今，公司共进行超过10次的大型并购，几乎每一次并购都为公司的业务增长带来了新的机遇，公司目前市值约530亿美元，相较于2010年增长近20倍。2020年公司实现营业收入约188亿美元，净利润约6.98亿美元。2021年4月宣布收购Agility GIL，预计年收入将增加约40亿美元。

疫情加速行业整合，供应链稳定性可靠性成为首要目标

疫情冲击下大量中小型货代公司因资金压力被迫退出，少数头部货代公司凭借稳定的物流服务获取更多市场份额；同时，后疫情时代供应链体系将迎来重塑，客户更加重视可靠稳定的物流服务，并愿意支付更高的溢价，强者恒强格局形成。

公司核心竞争力：超强并购能力与融合能力，以及优于同行的经营效率

(1)持续成功整合的背后是公司高效的轻资产运营模式，通过运营标准输出实现快速的整合和盈利能力的提升。2019年8月收购Panalpina过程中整合进度不断超越预期，2020年实现成本协同和削减达24亿丹麦克朗。凭借丰富的并购经验和高效的整合能力，公司将继续执行收购战略，实现更高的价值。

(2)成本管理能力优秀，毛利率和EBIT转化率始终高于同行。我们认为，高毛利率主要由较少的易腐货物业务和较多的中小型客户差异造成；高EBIT转化率主要由较低的员工成本，成熟高效的IT系统和较快的回款速度所支撑。

数字化浪潮掀起，技术成为主要驱动力。提升客户体验和降低运营成本是数字化浪潮的两大重要推手，并且众多颠覆性技术已然出现，技术将是未来行业发展的主要驱动力，无法紧跟发展步伐的公司将会步履蹒跚。DSV与知名创业加速器Plug and Play合作，密切跟进初创企业最新的供应链创新方案。

远景目标：2025年EBIT转化率提升至40%以上。公司2021年EBIT目标范围介于17.1亿美元至18.7亿美元之间，比2020年实现的EBIT高出10%至17%。并且目标在2025年，将EBIT转化率将提高至40%以上。

风险提示：(1)全球疫情反复超出预期；(2)行业竞争激烈程度超出预期；(3)整合收购情况不及预期

《内蒙古上调年度长协电价，煤价上涨有望得以有序传导》

行情回顾：上周电力板块下跌0.54%，沪深300指数上涨3.64%，电力板块跑输大盘4.18个百分点。2021年初至今电力板块上涨6.65%，沪深300指数同期上涨2.11%，电力板块年初至今累计跑赢大盘4.54个百分点。分子板块看，上周火电、水电和燃气板块涨跌幅分别为-1.10%、0.05%和-1.58%。

秦皇岛煤价环比下跌10.03%，同比上涨55.71%

5月28日，秦皇岛5500大卡动力煤市场价为852.50元/吨，上周环比下跌10.03%，同比上涨55.71%；5月26日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为618.00元/吨，上周环比下跌0.64%，同比上涨16.60%。期货方面，郑州商品交易所2021年9月交割的动力煤合约5月28日报价751.00元/吨，环比上涨5.33%，较现货价贴水101.5元/吨。

秦港库存上周环比减少1.42%，同比增加25.35%

煤炭库存方面，截至5月28日，秦港库存487.00万吨，上周环比减少7.00万吨，减幅1.42%，同比增加98.50万吨，增幅25.35%。而广州港5月28日库存为287万吨，上周环比减少10.30万吨，降幅3.46%，同比增加78.60万吨，增幅37.72%。

周度观点及投资建议

近日内蒙古印发通知，考虑到近期煤价大幅上涨，内蒙古电力交易中心有限公司将按照通知组织年度交易电量的调整。政策的主要思路是一方面允许发电侧和用电侧就剩余年度交易电量的电价进行重新协商，另一方面提升剩余电量中新能源配置比例以确保用户侧年度长协电价上涨不超过2分钱/千瓦时。我们判断受益于市场化电价同比提升，相关火电企业能在一定程度上传导高煤价的影响，有利于自身盈利能力的改善。本周市场煤价有所回落，整体仍维持高位运行，后续随着水电发电出力提升、相关调控保供政策落地，我们判断现货煤价进一步上涨的空间较小。电力方面，我们重点推荐装机确定增长的新能源运营企业福能股份、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力，核电装机有确定性成长的中国广核，以及低估值高股息的全国火电龙头华电国际、未来将提升风电装机占比的华润电力。天然气方面，我们推荐多气源供给，能规避单一气源价格波动风险，并受益于国际LNG价格处于低位的城燃龙头新奥能源、深圳燃气。

《支持污水固废基础设施建设，加快发展节能减排和环境修复事业》

一周行情回顾

5月24日-5月28日，上证综指单周累计上涨3.28个百分点，报3600.78；沪深300指数单周则上涨3.64%。申万环保工程及服务Ⅱ指数上涨0.51%，跑输沪深300指数(上涨3.64%)3.13个百分点，跑输创业板指数(上涨3.82%)3.32个百分点。2021年初至今，环保工程及服务板块整体指数表现较好，累计涨幅为4.10%，跑赢沪深300指数2.00个百分点。

十三五生态治理目标圆满完成，十四五治理主线有望延伸

近日生态环境部发布《2020中国生态环境状况公报》，《公报》显示2020年我国生态环境质量总体改善，“十三五”规划纲要的生态环境9项约束性指标均圆满超额完成，大气治理、水环境治理和固体废物治理均取得显著成果。此外，我国积极应对气候变化，2020年单位国内生产总值二氧化碳排放强度比2015年下降18.8%，超额完成“十三五”下降18%的目标。我们认为“十四五”期间我国环境治理主线除延续大气治理、水治理和固体废物治理外，土壤治理、碳排放治理、生态保护治理也将得到显著加强。环卫领域我们重点推荐受益环卫装备电动化趋势，拥有环卫装备制造、环卫运营投资全产业链的环卫整体解决方案提供商盈峰环境、宏盛科技及龙马环卫；垃圾焚烧领域重点推荐具有较大产能增量的垃圾焚烧龙头城发环境、瀚蓝环境。污水处理方面我们建议关注区域型污水运营企业节能国祯以及水处理膜龙头碧水源。

行业要闻：

1)天津市：关于2020年度碳排放配额有偿竞价发放的公告；

2)湖北：关于印发2021年全省生态环境分领域工作安排的通知；

3)浙江省水利厅印发《浙江省中小河流治理“十四五”规划》；

4)生态环境部：2021年6月底前启动全国碳市场上线交易；

5)生态环境部发布《2020中国生态环境状况公报》。

风险分析：环保公司融资环境未及时改善导致财务状况恶化的风险；政策推进力度及落实程度不及预期的风险；治理需求不及预期的风险。

（文章来源：中信建投证券研究）