东北证券点评债券：央行无意推动人民币流动性进一步宽松

事件： 中国人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

点评：【政策意图是改善境内美元流动性过剩的现状，抑制人民币快速升值】这是2007年以来第一次调整外汇存款准备金率，背景是境内美元流动性过剩和人民币快速升值。4月以来人民币兑美元汇率创出新高，人民币汇率的走强有跟随美元走强的因素，但是美元指数并没有真正创出新低，表明人民币兑美元汇率的变化存在一定基本面之外的因素。今年以来金融机构外汇存款充裕，美元流动性过剩，过强的人民币汇率除了让外贸承压之外，较强的升值预期下如果企业向商业银行大量结汇，也会对本币市场造成干扰。调整外汇存款准备金率的效果是增加商业银行对美元的需求，有助于改善美元流动性过剩的状况，并一定程度上缓解人民币汇率的升值的压力。调整还可能从提升人民币贬值预期和提升美元利率的角度降低企业结汇意愿。

【政策调整的信号意义比较重要】目前银行体系外汇存款余额约1万亿美元，准备金率2%的调整影响约200亿美元，影响其实并不大，但是政策调整的信号意义比较重要。此外，央行此次政策调整也表明此前市场关于央行主动引导升值的猜测并没有依据。

【央行目前可能无意推动人民币流动性进一步宽松】本币汇率走强，商业银行结汇压力比较大的情况下，央行可以通过增加投放本币流动性或使用外汇缴纳人民币存款准备金的方式对冲结汇对本币流动性的影响，但是要真正抑制汇率的走强，需要改变本币和外币的利差，也就是说央行可以选择降低本币的资金价格，也可以选择提升外币的资金价格。央行此次从美元流动性着手，没有动用人民币政策工具，表明央行不愿意改变当前人民币流动性环境。当前的宏观环境下，通胀是央行政策的重要制约因素，人民币流动性较为宽松的局面并非完全是央行主动施为，而后期一旦人民币升值压力缓解，不排除人民币流动性环境出现波动的可能。

风险提示：人民币流动性环境波动。

（文章来源：东北证券研究所）