2021年6月4日，奕瑞科技最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得86分，较三季度略有下滑。奕瑞科技的和讯SGI指数评分基本在80分以上，2020年第三季度，公司的和讯SGI指数评分高达89分，且公司SGI评分总排名在第30名。图中可以直观显示出SGI指数的波动变化状况，其全年评分基本维持在上升趋势，四季度略有下滑。
图1：奕瑞科技和讯SGI指数综合评分
奕瑞科技3月24日发布了2020年年度业绩报告，实现营业收入7.84亿元，同比增长43.58%，增幅为5年以来最高值；归母净利润2.2亿元，同比增长130.5%；扣非归母净利润为1.98亿元，同比增长132.73%；每股收益为3.77元。2020年公司业绩受疫情催化，政府大量采购移动DR设备用于疫情防控和应急储备，下游移动 DR （数字化X射线摄影）整机客户对公司医疗产品中的普放无线系列需求量激增，导致业绩大幅上升造成比较基数较高。后疫情时代，疫情得控对公司产品需求影响较小，21年Q1业绩在较高的比较基数上依旧保持高增长，大幅超出市场预期。
各项评分快速爬升 奕瑞科技高成长性优势凸显
如下图所示，从加权净资产收益率（ROE）、销售毛利率和销售净利率的三个指标的评分来看奕瑞科技经营期间的盈利能力。
图2：奕瑞科技和讯SGI指数 数据来源：公司各季度报、年报
毛利率维持稳健，净利率逐步上行。由图2中可以很直观的看到，公司盈利能力的评分在2020年Q1（一季度）出现很明显的下滑趋势，加权净资产收益率下降到75分以下。不过，自Q2（第二季度）开始，奕瑞科技业绩开始逐渐恢复，同时公司营业收入保持高速增长。销售毛利率和销售净利率评分基本维持在75分和100分的较高分值。
图3：奕瑞科技和讯SGI指数 数据来源：公司各季度报、年报
如上图所示，公司收现比评分从Q1到Q4都稳定维持在100分，应收账款周转相对稳定维持在75分。
另外，从图3可以清晰的看到，研发投入评分基本稳定在75分高分值。依靠研发实力，持续探索新研发模式。据年报显示，2020年前3季度，奕瑞科技研发费用支出0.67亿元，占当期营业总收入的12.01％。
国内平板探测器龙头，未来成长空间广阔
奕瑞科技创立于2011年，2020年9月18日登陆科创板，主营产品为数字化X线探测器，覆盖包括医疗、齿科、放疗、兽用和工业等诸多应用领域。公司在国内细分市场中始终排名第一，在全球市场中形成局部领先地位，逐步打破国外龙头企业的垄断。2017年、2018年、2019年，公司的全球市场占有率分别为8.09%、9.86%和12.91%，均排名第三，趋势上逐步缩小与国际龙头差距。
光大证券(601788,股吧)表示，公司为X射线平板探测器全球寡头企业，凭借性价比优势持续提升国际市占率。随着X射线平板探测器应用场景不断扩张，公司有望分享行业扩容红利。随着动态探测器、CMOS和高压发生器等新品逐步上量，公司有望成为影像设备核心零部件一站式服务商。预计公司2021-2023年EPS为4.49元、6.39元和8.75元。结合PE相对估值法、FCFF和APV绝对估值法，给予目标价236.04元，对应2021年PE估值53倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
中泰证券表示，公司是国内平板探测器行业龙头，在产品和技术方面不断拓展突破，全球市场份额持续提升。在产业政策层面，公司受益于基层医疗服务体系的不断完善和医疗器械核心关键部件国产化替代的稳步推进，在下游应用端层面，医疗影像设备的普及和新增长点的出现将拉动对平板探测器需求的快速增长。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.95亿元、3.77亿元和4.60亿元。公司作为国产平板探测器龙头，未来市占率有望持续提升，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新产品商业化受阻；行业竞争加剧；DR行业增速下滑等。
（邱利 HN154）
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