通才教育现金吃紧 二次冲击港股IPO为自救

据港交所披露，5月31日，中国通才教育集团有限公司(以下简称通才教育)向港交所递交了上市申请，国泰君安为其保荐人。

值得注意的是，这已经是通才教育第二次冲击港股IPO了。去年的11月30日，通才教育就已提交过上市申请，但当时的申请资料现已失效。

通才教育通过100%持股的山西通实天才教育科技有限公司，在山西省经营民办高等教育机构——山西工商学院。

山西工商学院为2011年经教育部批准的山西省首家民办本科学院，当时学院的举办者为牛三平先生。去年10月，也就是通才教育首次递表的一个月前，教育部同意了将山西工商学院教育部同意山西工商学院举办者由“牛三平”变更为“山西通才教育科技有限公司”。

不过，作为山西工商学院成立以来的唯一学校举办者，牛三平先生与其子牛健仍是通才教育的主要控股股东。

该学院目前共设有两个校区，龙城校区与北格校区，面向本科生提供学士学位项目，共有36个专业。

据弗若斯特沙利文报告，按全日制学生收生总数计，通才教育2020/2021学年的市场份额为15.6%，在山西省所有民办高等教育机构中排名第一。

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营收稳定，但现金流堪忧

2020/2021学年，通才教育(即山西工商学院)招生总数从2019/2020学年的1.66万名学生，增至了1.7万名左右。截至2020年12月31日，公司雇佣558名全职教师及544名兼职教师。

财务业绩方面，公司近3年的财务数据较为稳定。在截至8月31日的2018年录得总收入2.674亿元；2019年略微减少，录得2.663亿元；2020年又小幅增长至了2.711亿元；报告期外的2020年9月1日至2020年12月31日的4个月共录得总收入1.103亿元。

截至8月31日的2018年，通才教育录得毛利1.711亿元；2019年减少至1.578亿元；2020年微增至近1.64亿元。过去三年公司净利润(年内溢利己全面收益总额)分别为1.448亿元、1.376亿元、1.427亿元，年复合增长率为-1%。

对于2019年学院收益与利润的下降，通才教育解释称，主要是因为公司转变了业务策略，停止了专科学生的招生，集中于本科课程。而在2020年中因为本科招生人数有所增加，加上学费提高，收益与利润也有所回升。

值得注意的是，通才教育在去年年底开始两次冲击IPO的原因，或许可以在它的现金流量数据中窥见一些端倪。

公司2018年的经营活动的净现金流入额为3.71亿元，到2019年骤降超过62%至1.42亿元，2020年更是变为了净流出0.25亿元。

虽然公司称，受新冠疫情影响，2020/2021学年开学推迟，导致这一学年的学费、住宿费及杂费直到报告期结束才得以流入，但是，从3年来公司期末现金的逐渐减少来看，通才教育的现金流正在遭遇不小的挑战。

另一方面，虽然通才教育在山西省占据了超过15%的民办高校市场份额，但学校的使用率也已经超过了90%，最近两个学年，学校的招生名额使用率也都超过了96%。可见，在学生数量方面几乎已经算是达到了饱和。

在民办高校的招生人数与日俱增的情况下，扩建，或许是通才教育的唯一出路。而结合前文提到的公司捉襟见肘的现金流，需要上市融资的必要性就更进一步的展现了出来。

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后《民促法》时代带来政策利好

政策不确定性仍是通才教育运营面临的若干风险的主要来源。

据《民促法》，除义务教育外的民办学校将不再被分类，而是可以由办学方来决定学校是盈利性质或非盈利性质。而通才教育目前尚未作出选择也未登记。

根据2018年山西省人民政府办公厅颁布的《山西省意见》，非盈利性民办学校的办学结余必须全部再投入于办学，盈利性民办学校的办学结余则可依据国家规定进行分配。

因此，通才教育称，选择将学院登记为盈利性或非营利性民办学校或对其业务、财务状况及经营业绩产生重大影响，但由于目前有关部门还未颁布具体的实施细则和诠释，公司也无法作出两种选择下业绩差异的评估。

就在上个月，由国务院总理李克强签署国务院令，由教育部发布修订后的《民促法》历经3年的审核过后终于出台，将自2021年9月1日起施行。《民促法》对民办高等教育和职业教育都提出了相应的支持和鼓励政策。

对于通才教育这样的非义务交易阶段民办学校来说，集团化办学、兼并收购都将被允许，如果通才教育决定登记为盈利性民办学校，其发展基金计提比例也由此前的25%下降至10%，增加了学校可自由分配利润的空间。

结语

总之，通才教育作为山西省民办高校龙头，一定希望在政策的支持下，通过融资来实现进一步的增长。只是结合港股市场的现状，民办高校个股的交投整体来说并不活跃，通才教育即便成功上市，想要吸引资本的青睐，恐怕还需要拿出更好的成绩。

（文章来源：格隆汇）