锂需求：迈向高速扩张时代，三年CAGR近28%。1)新能源车正迎来政策驱动+市场驱动叠加的黄金时期，未来十年高增长可期。一是碳中和大势下全球新能源车政策迎来共振期，二是新旧造车势力加速入场创造优质供给，三是购车环节经济性+用车环节便利性带动C端消费发力，预计未来三年新能源车将贡献75%左右的锂需求增量。2)储能锂电正处于爆发前夜。随着储能锂电技术成熟、经济性提升，以及在新能源+通信领域的渗透率提升，未来预计贡献第二大锂需求增量。3)消费电子需求逐渐回暖。受益于5G换机潮以及疫情催生的宅经济，将成为锂需求的稳定补充，未来若部分新兴消费电子如TWS耳机、可穿戴设备等加速渗透，或将带动消费电子领域用锂量超预期增长。
锂供给：海外增量有限，国内供给稳步扩张。1)西澳矿山基本无新增产能。被雪藏/被出清的矿山暂无复产预期，新矿山入场还尚需时日，在产矿山中，Greenbushes将受制于雅宝/天齐冶炼产能释放节奏，放量有限，Pilbara、Mt Cattlin、Mt Marion基本无扩产计划。2)南美盐湖产能建设普遍推迟，大多在2022年之后投放。同时须注意的是，盐湖项目爬产周期较长，一般长达1年半-2年，或将平滑未来三年南美盐湖锂供给曲线，同时南美疫情反复可能拖慢产能建设进度。3)国内资源开发热度正在提升，未来供给将稳步扩张。随着开采桎梏逐渐消除，国内资源将成为全球锂资源的重要补充，充分享受此轮锂价上涨。
锂行业未来三年供需矛盾突出，锂价长牛可期。据我们测算，2021-2023年锂行业分别短缺0.2/3.1/2.5万吨LCE，行业供需矛盾突出，支撑锂价持续上行。
本轮景气周期中，上游资源的α收益正在快速强化。1)从价格角度看，锂精矿相对锂盐滞涨明显，工业级碳酸锂自底部以来上涨约140%，而锂精矿涨幅不足70%，后续补涨动力充足。从盈利角度来看，本轮反转行情冶炼厂收益更多。但形势正在发生变化，目前原料供给缺口已现，锂矿价格近期攀升，库存也在持续降低。2)巨头合并+产能出清下，锂资源集中度不断提升，并且锂矿流通产能大幅减少，散单市场紧缺格局更为凸显。随着上游收紧，产业链利润分配或将向上倾斜。
锂资源自主可控提升至战略高度，重视本土锂资源价值重估的历史性机遇。相关标的：融捷股份(坐拥亚洲最优锂矿，采选产能有望持续释放)、科达制造(参股低成本扩张的盐湖龙头蓝科锂业)、永兴材料(云母提锂龙头企业，拥有低成本自有资源)、赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、藏格控股、盛新锂能、雅化集团、天华超净、中矿资源等。
风险提示：下游需求不及预期风险、政策变动风险、供给超预期风险。
（文章来源：东北证券研究所）
加载中,请稍侯......