叮咚上市，每日抢鲜

文 | 白雪

周天财经 原创出品

6 月 9 号是个吉利日子，黄历上不仅写着宜婚丧嫁娶，更是开业、开市的好时间。

叮咚买菜、每日优鲜在这一天分别向美国证券交易委员会 (SEC) 提交了 IPO 招股书，计划在纽约证券交易所和纳斯达克挂牌上市。

同一赛道的两个头部玩家，在同一天递交了招股书，二者争夺「生鲜上市第一股」的火药味颇浓。

与 2018 年一样，当时的生鲜赛道同样也是风起云涌，无论是社区团购模式、前置仓模式都迎来了各路豪杰。一个做社区团购的创业者就曾坦言：「生鲜就是血拼，看谁死在最后，烧出头部。这就是资本的逻辑。」

如今四年过去，曾经的中国生鲜电商鼻祖易果生鲜已经破产重组，呆萝卜、妙生活、吉及鲜等平台也在一轮轮烧钱战争中走向裁员、关仓。

头部集团浮出水面：社区团购以钱大妈、永辉超市(601933,股吧)为代表，仓店一体以盒马生鲜为代表，而前置仓模式则以叮咚买菜、每日优鲜为代表。

尘埃落定的生鲜生意似乎不再那么「性感」了，但曾经「一月一次融资」的叮咚买菜、每日优鲜终究还是等到了生鲜大战的曙光——顺利的话一个月后梁昌霖和徐正将远程在纽交所和纳斯达克敲钟。

一声钟响是「生鲜电商第一股」，两声钟响是生鲜新江湖开始的声音。

上市，为什么一定是现在？

无论是每日优鲜还是叮咚买菜，自 2020 年底至今，两家拟上市的消息至少被传了近十次，两家公司的创始人也不得不多次站出来否认上市传闻。

终于，这一次两家谁也没有避讳，选择了同一日递交招股书。

那么，为什么一定是现在？这背后的重要原因首先是两家经过疫情爆发后长期蓄力，形成了较为稳定的业绩。

根据每日优鲜及叮咚买菜招股书数据显示，每日优鲜在 2018 年至 2020 年，营业收入分别为 35.467 亿元、60.014 亿元、61.304 亿元，呈逐年增加的向好趋势，可以观察到， 2019 年末每日优鲜由于疫情爆发翻倍了营收，并且逐渐稳定在 60 亿元。

而叮咚买菜在 2019 年、2020 年的营业收入分别为 38.801 亿元、113.358 亿元，整体比每日优鲜的营收体量更高，几乎是卯足了劲冲向生鲜营收百亿关卡。

其次，生鲜电商是门烧钱的生意，需要源源不断的资金支持。通过上市，这两家企业可以进一步拓展融资渠道，从而获取更多资金弥补大额支出。

具体来说，由于生鲜毛利率低，且上游供应链、下游零售布局以及仓储体系建设都需要巨额资金，因此，生鲜生意至今都没有成功脱离「烧钱」的战火。

这点在两家公司净利润上表现得十分明显：每日优鲜 2018 年至 2020 年净亏损分别为 22.316 亿元、29.094 亿元、16.492 亿元，不过好消息是其亏损正在逐渐收窄；再看叮咚买菜 2019-2020 年的净亏损分别为 18.734 亿元、31.769 亿元，亏损翻倍增加也侧面证明了其正在扩张道路上一路狂奔。

在上市之前，生鲜电商能野蛮生长的主要原因是投资机构的大量资金投入。根据企查查数据的不完全统计，每日优鲜从创立至今有 11 次融资记录，最近一次是去年 12 月青岛国信领投的 20 亿人民币，而叮咚买菜所属的上海壹佰米网络科技有限公司则有 10 次融资记录，就在前两个月，前后脚接受了软银集团、弘毅资本等机构的 3.3 亿美金、7.7 亿美金。

每日优鲜及叮咚买菜融资情况

数据来源：企查查

从曾大量输血的投资人的角度来看，生鲜电商上市，为投资人完成变现也是箭在弦上的事情。因此无论是从业绩表现、还是拓宽融资渠道、以及投资人收回成本来说，上市都成为了一种必要选项。除此之外，货币的宽松导致美国、港股市场整体向好也对两家公司上市提供了一个利好条件。

就像每日优鲜 CEO 徐正所言，生鲜就是撅着屁股捡钢镚，要敬畏每一分钱。现在，上市就是从二级市场里为企业后续发展、为投资人一点点拣回更多的钢镚。

前置仓模式中的路径分野

每日优鲜和叮咚买菜两家都立足于「前置仓」模式，具体来说就是将仓库从城市郊外的物流中心, 前移到离消费者更近的地方，并配合即时送达的一种生鲜配送解决方案。

这一套方案最早在 2014 年由每日优鲜提出，三年后叮咚买菜也沿袭前置仓模式在上海诞生。虽说两家都是同一种生鲜模式出身，但是在随后的发展中却大相径庭。

第一个是扩张路线不同。每日优鲜诞生在北京，围绕北京市场每日优鲜攻下了京津冀，在 2018 年决定从武汉进入华中市场。可以说，每日优鲜是经过从北到南、从东到西的城市扩张，并且在随后开始了「精简」模式。

具体表现就在于每日优鲜前置仓数量以及入驻城市的减少。根据资料显示，每日优鲜在 2019 年时就在北京、天津、石家庄在内的全国 20 个城市开设了超过 1500 个前置仓，但招股书中披露的数据显示，截至 2021 年 3 月 31 日，每日优鲜在中国 16 个城市建立了 631 个前置仓，前置仓数量比起两年前精简了一大半。

而叮咚买菜在成立的前两年则一直围绕上海大本营低调发育，直到 2019 年 8 月，才开始将目光投向深圳，进军珠三角的同时也开始在长三角一带安营扎寨。

北京作为生鲜电商消费第一的超级城市，各家都盯着这块肥肉，只是由于每日优鲜的大本营在北京，因此，叮咚买菜一直将进军北京的计划拖到了 2020 年春节后，才进行第二次外扩。根据媒体报道，当时叮咚买菜给自己定下的计划是，在北京开 200 个前置仓。

周天财经在北京的实际体感也是如此，叮咚从 2020 下半年开始明显加强了投放和地推力度，「啃山头」野心尽显。

根据其招股书数据显示，叮咚买菜在 29 个城市建立了超过 950 个前置仓，比每日优鲜要多出 319 个。

第二个是两家公司发展核心策略不同。其实上文提到的扩张速度、前置仓数量最终都只是企业策略生效的结果，企业具体脉动还是要从核心策略把握。

目前，每日优鲜目前提出了生鲜零售智能社会化模式，针对这个模式，数学系出身的徐正给出了明确的数学公式——（A+B+C）*N，A 就是超市，B 就是菜市场，C 就是小店，N 就是云，解释起来就是用零售云对「超市 + 菜场 + 小店」进行数字化赋能。

换句话来说，每日优鲜现在不求大面积城市扩张，以及增加前置仓，而把更多精力放在了生鲜零售的数字化运营。一方面每日优鲜以智慧化零售网络减少了运营成本，在 2020 年将履约费用降到了 15.8 亿元；另一方面每日优鲜则匀出精力放在生鲜 B 端，在数字化菜场上发力。

据周天财经了解去年年底每日优鲜和青岛政府签约，开始着手对传统农贸市场进行智慧化升级，向商户们共享供应链。

只是时间不等人，每日优鲜随之而来新业务仍未见回音，叮咚买菜就不计后果发力营销，想要与每日优鲜拉开差距。2020 年，叮咚买菜的 GMV 与营收分别为 130.3 亿元和 113.4 亿元，年复合增长率为 319.2%；每日优鲜的数据则为 76.1 亿元与 61.3 亿元，年复合增长率为 47.67%，叮咚买菜的营收比每日优鲜近乎高出两倍。

叮咚买菜2019-2021具体营收数据

数据来源：SEC

为什么每日优鲜增长势头如此迅猛？每日优鲜的核心策略是走差异化商品之路，重营销、重 SKU 的数量和创新。

在营销上，根据叮咚买菜 2021Q1 财报显示，叮咚买菜今年第一季度销售与营销费用超 3 亿，相比同期增长了 6 倍。并且根据消费者反馈，叮咚买菜的营销已经达到地狱级水准——有北京消费者向我们讲述，自己遇到叮咚买菜的地推人员，在明确告知对方已经有叮咚买菜账号后，对方仍反问「是否有别的手机号」，可见其内部营销压力之重。

在生鲜 SKU 上，叮咚买菜的 SKU 及创新要比每日优鲜略胜一筹。实际上叮咚买菜的致命之处在于其客单价一直没有超过 60 块，离梁昌霖所言「超过 65 块就可以赚钱」的客单价还有差距，因此从 2021 年起，叮咚买菜就增加了毛利较高预制菜业务，利用熟食、热食等新 SKU 来扛起客单价。

从以上角度对比来看，每日优鲜与叮咚买菜争的是同一个「生鲜电商第一股」，但讲的却是截然不同的两个 IPO 故事。

现在去看生鲜电商江湖成王败寇，依旧为时尚早。但可以确定的是，在「谁也没能全面进入盈利状态」的生鲜江湖里，每日优鲜和叮咚买菜上市后的压力将不仅来源于对手、以及被此次上市搅动得蠢蠢欲动的头部生鲜电商们，最终它们所要回归的命题还是如何破解生鲜这门难而重的生意。

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（李佳佳 HN153）