制造业周期性复苏、零售打开发展空间 看好工行股价估值修复

国家统计局发布的5月中国制造业采购经理指数（PMI）为51%，连续15个月保持在“荣枯线”以上，景气度继续高于2019年和2020年同期，表明中国企业生产经营活动继续保持平稳扩张。

市场分析人士认为，制造业正驱动银行新一轮景气周期。随着宏观经济复苏，银行业有可能步入基本面顺周期修复阶段，信贷投放保持平稳，利率驱动净息差有望逐步企稳，风险出清步入后期，顺周期特征更显著的大行有望受益。而在大行中，工商银行的“工商”优势尤为突出。

工行年度业绩说明会资料显示，工行对制造业的贷款，既有对传统制造业的转型升级，同时也有新一代信息技术、高端装备等领域的投入。仅2020年，工行投向制造业的公司贷款就有1.65万亿元，如果加上债券、租赁等综合融资，数字在2万亿以上。工行的中长期贷款增速和余额创了历史新高，居同业首位。

在对公业务领先同业的同时，工商银行还提出了“打造第一个人金融银行”的零售战略，目前工行个人客户数、存贷款、AUM等均实现近年来较好水平的增长，零售业务税前利润贡献度从2015年的33.5%升至2020年的44.5%；且工行一直以来金融科技水平业内领先，有能力赋能获客能力与线上化服务水平。财富管理市场迎来大发展，综合实力领先的大行有望受益，工行的零售空间有望在明确的战略布局下进一步打开。

目前，国有大行的PB估值仍然整体低于疫情前，对比美国四大行，经过2020年四季度、2021年一季度的业绩强势修复，PB均已反超或接近疫情前。在对公制造业周期性复苏、零售和财富管理空间打开之时，以工行为代表的国有大行有望迎来一轮估值修复。

（曹言言 HA008）

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