海底捞“不香了”？市值暴跌近2500亿

海底捞似乎不香了。

海底捞跌跌不休，今日股价一度跌超6%，自高点累跌57%，市值惨遭腰斩，盘中跌破2000亿市值大关。

分析人士表示，海底捞目前面临高估值和业绩复苏不及预期的“双杀”处境。

4个月跌去近2500亿港元

6月15日，海底捞股价持续阴跌，盘中一度跌超6%，股价最低跌至37.05港元，创出新低，总市值则跌穿2000亿港元，盘中最低跌至1964亿港元。

截至收盘，海底捞跌幅有所缩小，下跌1.63%报39.15港元/股，最新总市值2075亿港元。

而在今年2月15日，海底捞股价一度飙至85.8港元，总市值一度突破4500亿港元，达到4547.4港元，距今天刚刚过去4个月时间。

较今年2月历史最高价相比，海底捞今天收盘价已跌去54.3%，市值则蒸发超2472亿港元。

与此同时，海底捞的火锅底料提供商颐海国际跌2%，目前股价处于去年4月以来的低位，且较今年1月底的历史最高价147.89港元已跌去64%。

海底捞暴跌背后，内资频频撤退，进入6月以来，内资持续减持，减持逾1000万股。

两年多暴涨250%

作为餐饮股龙头、火锅界的明星上市公司——海底捞，自2018年9月26日正式登陆香港资本市场以来，创造了餐饮行业的神话。

反映在二级市场表现上，此前这家被港股市场誉为“餐饮一哥”的明星公司，股价从起2018年上市至今实现了巨大的飞跃。

2018年10月29日，海底捞创下最低价15.274港元，此后逐级攀升，2019年初开盘海底捞股价为17.16港元，涨至今年2月16日创出历史最高价85.8元，期间涨幅高达257.58%。

但今年其先后经历了跳涨和跳水的大起大落，2月17日即为分水岭，此后，海底捞就一路走低。

净利润暴跌近9成

股价走低背后，海底捞业绩增长乏力。

公司财报显示，2020年，海底捞营收为286亿元，比2019年增长7.8%；全年净利润3亿元，同比2019年下降86.8%。

分业务来看，海底捞2020年的餐厅收入为274.34亿元，占总收入的比重为95.9%，同比去年增长7.2%；外卖业务虽然增幅较大，达到60%，但占比较低，全年收入7.2亿元，营收占比从去年的1.7%增长至2.5%。

由此而言，海底捞的全年营收增长，主要是由餐厅业务扩张驱动。

截至2020年年底，海底捞餐厅数为1298家，相比上年同期的768家增加了530家。其中1205家位于中国大陆，93家位于中国大陆以外14个国家和地区。

从2016年开始，海底捞门店扩张加速。与此同时， 其全年业绩增长也驶入快车道。2018年和2019年，海底捞年度营收增速都接近60%。2020年，海底捞新开业544家门店，继续刷新近年来新高。

然而即使海底捞近年来加速扩张，但净利润率却逐年下跌。2016年，海底捞销售净利率为12.5%，2019年降至8.8%，到了2020年，则已经低至1%。

2020年，海底捞的原材料及易耗品成本同比上涨9%，至122.61亿元；员工成本同比增长21%，至96.76亿元。

成本上升主要是由于业务扩张及抗疫所用的消杀类物料耗用增加。为应对成本上升，除更换自助小料外，海底捞还曾在2020年4月将部分菜品价格上调6%，但在引起舆论热议后致歉，并将价格调回原水平。

平均翻台率下降

对于公司全年净利润亏损，海底捞将其归结为疫情影响。

2020年上半年，海底捞净亏损9.65亿元。也就是说，海底捞全年的盈利，主要是靠下半年挣回来的。

2020年由于疫情爆发，导致在一段时间内全国线下餐厅关闭及客流下降。国家统计局数据显示，2020年全国餐饮收入同比下降了16.6%。

海底捞去年上半年业绩亏损的主要原因也在于此。

翻台率一直是海底捞引以为傲的资本，数字远高于竞争对手2020年，海底捞的平均翻台率从2019年的4.8次/天降为3.5次/天。

去年1月26日，海底捞宣布暂停中国内地所有门店，直到3月12日起，才恢复首批85家门店的线下营业。下半年随着疫情逐步得到控制，餐饮业经营回暖，海底捞随之加快开店速度，因此下半年业绩扭亏为盈。

食品安全问题缠身

在业绩不佳的同时，海底捞还接连被曝出食品安全问题。

2020年7月12日，有消费者反映在山东济南一家海底捞用餐时，在乌鸡卷中吃出硬质塑料片。7月20日晚，海底捞在官方微博发布道歉声明。

2020年7月30日，海底捞火锅杭州富春新天地店登上了杭州市市监局的“抽检黑榜”，该店此次被“点名”的原因系其店内所使用的一批次筷子产品被检出大肠菌群。

此外，包括食品过期、未按要求储存、库房厨房卫生不达标等问题也时有发生，有十多家门店因各种食品安全问题被要求整改。

多家机构看好海底捞仍有3-6成涨幅

瑞信发表报告表示，海底捞、九毛九及呷哺呷哺股价自今年2月高位累跌54%、28%、68%，主要因为市场对翻台率缓慢复苏等方面的忧虑。

瑞信同时补充，认同行业不稳定的复苏步伐对火锅股今年上半年业绩带来影响，但认为市场反应过度，且预计下半年人流量会回恢复正常。

国元证券认为，海底捞的主业火锅本身具备较强的社交属性，客流恢复较为缓慢，叠加大量新店开出，这也导致恢复和翻台表现弱于同行。

新开门店方面，2021年一季度海底捞新开门店150-200家，截至3月末，新签约门店91家，已签约但未开出的门店达500家以上。

海底捞储备开业店数充足，预计2021年有望继续保持快速扩张态势，因此给予其63港元目标价，相较于现价约有30%上涨空间。

国信证券认为，2021年下半年餐饮业复苏趋势明朗，海底捞逆势扩张有望将奠定未来今年更高的业绩增速。相比同业九毛九和呷哺呷哺的做法，海底捞显然进取得多。

国信证券预期海底捞2021-2023年收入增速分别为55.3%/36.3%/29%；归母净利润增速分别为1440%/41.9%/28.4%，给予其76.8港元目标价，相较现价有约60%上涨空间。

（文章来源：中国基金报）

文章来源：中国基金报